交通运输产业行业研究：2024年度策略：守得云开见月明，底部配置正当时

航空油运与物流行业年度报告

航空板块

行业现状：航空板块过去三年经历了明显亏损，主要受制于订单缺乏、飞机制造商产能限制以及引进的飞机以窄体机为主。预计未来两年航司运力增速将显著放缓，国内航空客运量预计增长10%，国际地区航空客运量恢复至2019年的80%，整体恢复至2019年的106%。国内机票价格预计维持2023年高位，国际地区机票则略高于2019年同期水平。

投资建议：航司基本面改善确定，估值处于低位，建议重点关注春秋航空、中远海能、顺丰控股、海晨股份、宏川智慧等公司。

油运板块

行业现状：油运板块预计供需关系将继续改善，2024年将呈现上行趋势。需求端，中国疫后需求回暖，原油消费将复苏，航距拉长带动吨海里需求增长。供给侧，老旧油轮的拆船高峰期将至，环保政策加速运力出清，预计2024-2025年VLCC运力增速将持续下降。克拉克森预计2024-2025年VLCC运力增速分别为2.3%、0.02%。

投资建议：油运供需改善，运价将上行，推荐关注油运板块。

快递物流行业

ToC快递：预计2024年快递业务量保持10%-15%的增长，单票价格同比个位数下滑。直营快递业务将伴随经济复苏而稳定增长，尤其看好顺丰控股的盈利增长潜力，原因包括鄂州机场的投用带来的降本增效以及高时效产品的推出。

ToB物流：物流各细分赛道业绩可能出现分化，关注汽车物流、消费电子物流、危化品物流等板块。汽车物流方面，汽车出口维持高增速，看好长久物流的受益。消费电子物流方面，预计消费电子行业复苏，海晨股份将受益。危化品物流方面，市场规模扩大，龙头份额提升，当前已观察到运价底部反弹迹象。

投资建议：关注物流板块细分赛道的机会，推荐汽车、消费电子、危化品物流板块。

风险提示

• 价格战超预期风险：市场竞争加剧可能导致价格战。
• 宏观经济增速低于预期风险：整体经济环境对行业有直接影响。
• 人民币汇率贬值风险：汇率波动可能影响盈利能力。
• 油价大幅上涨风险：能源成本的不确定性对行业运营成本有显著影响。