可转债市场2024年度展望
1. 市场回顾：结构性分化，中游制造、TMT领涨
2023年，权益市场经历了“春季躁动”后的震荡回调，以万得全A为代表的股票指数与转债指数表现出强弱交织的特点。8月初至10月下旬，由于国内经济弱现实和外资持续大幅流出，权益市场经历了两次快速下跌，年内由AI概念催化产生的收益被全部回吐，并录得了较大亏损。11月以来，在稳增长政策的推动下，市场迎来了底部回暖。全年来看，汽车、机械、TMT等板块表现相对占优，而电力设备、建筑建材、化工、商贸社服等板块表现较弱。正股与转债之间的表现出现了分化，转债展现出抗跌属性，但整体表现弱于纯债。受到信用风险、强赎等事件的影响，转债市场的波动性加剧，特别是双高转债出现了“杀估值”的现象。
2. 供需格局：2024，转债供给或进一步收缩，需求盘稳固
年内，转债发行热度保持不减，但大型转债的供给显著减少；小盘、低评级的新券持续受到市场追捧，但后续存在回调的风险。展望2024年，随着到期潮的来临以及再融资政策的收紧，预计转债的供给将进一步萎缩。需求方面，银行理财、保险、券商等多元化配置力量相对较弱，而公募基金仍然是转债的主要增配力量，持有转债市值不断创新高，转债的持仓参与度也持续上升。
3. 市场展望：宽财政支撑经济基本面修复
2023年下半年权益市场的回调与经济弱现实紧密相关，企业盈利与估值缺乏弹性。展望2024年，在宽财政政策和稳增长措施的支持下，预计国内经济增长的动能将进一步增强。需求的改善将带动商品和服务价格的修复，中观层面上的企业盈利有望触底回升；同时，货币宽松政策的配合以及金融领域高质量发展的利好，预计将促进估值端的修复。对于2024年的A股市场，持乐观态度。
4. 转债策略：把握结构性行情中的主线布局机会
宏观策略上，建议关注低价、偏股型的配置策略，特别是在不确定性较高的市场环境中，哑铃策略具有较好的性价比，即平衡配置高股息和高成长资产。在行业策略上，汽车、AI等领域的高景气度有望延续，医药、消费及军工等板块可能迎来困境反转，重点关注的方向包括：
- 高景气智能驾驶&汽车产业链：关注华为链、特斯拉链上的汽车轻量化以及叠加机器人概念的汽零标的，智驾方向扩散标的，如TMT板块的联创转债、宇瞳转债、韦尔转债、道通转债、长信转债等。
- AI浪潮中的算力国产化&终端应用：关注AI驱动的算力需求增长，基础算力国产化链条有望受益；同时，AI在行业应用端的深化，建议关注发布自有大模型并拥有明确产品落地场景的AI应用端标的。
- 周期复苏与消费电子产业链：关注消费电子产业链的景气度与政策导向，以及可结合低价策略的顺周期方向，如地产链、楼宇设备、石油化工、券商、大消费等板块的优质转债标的。
5. 风险提示
- 宏观经济增长不及预期：若全球经济复苏低于预期，可能对国内经济带来负面影响。
- 权益市场波动加剧：市场不确定性可能导致权益市场的剧烈波动，影响转债市场表现。
结论
可转债市场在2023年经历了结构性分化与波动加剧的挑战，但展望2024年，市场供需格局或将趋于稳定，同时在宏观政策支持下，经济基本面有望修复，为转债市场提供了新的机遇。策略上，建议关注结构性行情中的主线布局机会，特别是聚焦于高景气度、技术创新以及困境反转的行业和公司。同时，需警惕宏观经济风险和市场波动可能带来的挑战。
