国君2024年度策略|化妆品:国货赶超,守正出奇

核心观点 投资建议：1）品牌势能向好、大促高增带来催化；2）估值较低、近期边际改善显著。3）预期筑底，后续有望迎来拐点。4）产能释放及海外拓展双逻辑。 行业：大盘平淡，国货赶超。2023年美妆消费逐步走出底部，但受消费力、库存等原因影响，23H2及双十一行业大盘表现平淡。总体看，在渠道红利&核心消费者渗透趋缓、以及消费力整体偏弱背景下，行业增速中枢阶段性回落，但格局显著优化，头部国货份额持续提升，新兴国货品牌在产品、研发等更高高阶的维度上展现竞争力。参照韩国21世纪初发展阶段，本土头部公司有望迎来份额提升的黄金期。 趋势：把握结构机会，走向多品牌、国际化。消费者认知改变，功效化为长期趋势，重组胶原蛋白等新兴红利成分存在结构性机会；同时性价比消费走强、下沉市场显韧性。渠道端抖音平台仍存红利，23年外资高端品牌、传统国货品牌在抖音均有突出表现。展望未来，在本土市场趋于存量竞争后，多家上市着力搭建多品牌矩阵，并逐渐向东南亚等海外地区拓展，多品牌、国际化有望为下一阶段重要增长驱动。 重点公司：坚守强势龙头，把握小而美。展望2024，在当前渠道红利消退，消费力整体弱修复的环境下，美妆品类因其低值、高频、相对必需、且存在悦己属性，仍具备需求韧性。但竞争格局上，品牌商分化加剧，开始呈现强者恒强的α属性。当前时点龙头公司估值已回落至合理区间，全年仍建议配置趋势向好、业绩稳健的龙头公司；同时由于腰尾部公司估值也逐步筑底，建议关注存在边际改善的弹性标的。 风险提示：1）经济增速下滑拖累可选消费；2）品牌竞争加剧；3）新品推广表现低于预期；4）新品牌孵化不及预期。 文章来源 本文摘自：2023年12月6日发布的《国货赶超，守正出奇》訾猛，资格证书编号：S0880513120002 杨柳，资格证书编号：S0880112210001闫清徽，资格证书编号：S0880122120004 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明