棉花：棉价企稳产业情绪略有好转

期货研究 二〇 二2023年12月10日 三年度 棉花：棉价企稳产业情绪略有好转 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至12月8日的当周，ICE棉花宽幅波动，周一受原油下跌影响，ICE棉花跌至78.5美分/磅附货近，之后几日跟随中国棉花期货反弹，周四盘中创一个月新高后空头平仓推动ICE棉花最高触及83.13美研分，但是周五再次回落到81.5美分/磅左右，总体来看ICE棉花还在80美分/磅附近波动。 究国内方面，纺织企业经营情况有所稳定，布厂的开机率小幅回升，纱厂和布厂的成品库存小幅下降， 所 纺织企业原料采购需求略有改善。 国内棉花市场近期也是需求主导，随着新棉集中上市、四季度进口棉预期到港量较大，国内棉花年底之前供应非常充足，而需求端的情况不理想，下游订单情况不理想，利润较差、成品库存压力上升导致纱厂和布厂的开工率起不来，进而限制纺织企业的原料采购需求，需求不佳令棉价缺乏上涨动能。目前棉价的支撑主要来自成本端，棉花期价受高基差支撑。由于下游布厂开机略有好转，市场预期将有助于棉纱库存的消化，棉花现货成交略有改善，支撑棉价反弹，但是市场对需求和棉纱高库存的担忧情绪并未消退，棉价大幅上涨的动力还不足，ICE棉花出现意外大涨，对国内棉花而言成本端的支撑进一步加强，关注ICE棉花上涨的持续性，暂时仍然维持郑棉震荡的判断，郑棉05的技术支撑是前期低点14500附近，技 术阻力在15700左右，操作上建议靠近前期低点轻仓做多。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表5 4.操作建议8 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货成交数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 79.42 83.13 78.59 81.50 1.94 2.44 70311 1009 104700 653 郑棉主连 14905 15430 14785 15380 450 3.01 1377461 -581405 498845 -49527 棉纱主连 20730 21080 20430 20910 175 0.84 43721 -25532 3594 -2235 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花上涨：ICE棉花本周宽幅波动，周一受原油下跌影响，ICE棉花跌至78.5美分/磅附近，之后几日跟随中国棉花期货反弹，周四盘中创一个月新高后空头平仓推动ICE棉花最高触及83.13美分，但是周五再次回落到81.5美分/磅左右，总体来看ICE棉花还在80美分/磅附近波动。 美国农业部月度供需报告：美国棉花平衡表中，USDA继续下调2023/24年度美棉产量至278.2万吨 （11月预估为285万吨），下调国内棉花消费3.3万吨，最终2023/24年度棉花期末库存下调2.2万吨至67.5万吨。全球棉花平衡表中，全球棉花产量较11月预估下调11.8万吨至2458.5万吨，主要因为 美国棉花产量下调，全球棉花消费量下调34.7万吨至2476.1万吨，主要下调了中国的棉花消费量21.8 万吨。2023/24年度全球棉花库存消费比最新预估为72.4%，11月预估为70.68%。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止11月30日当周，2023/24美陆地棉周度签约2.64万吨，周降47%，较前四周平均水平降63%，其中中国签约1.34万吨，越南签约0.25万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.67万吨；2023/24美陆地棉周度装运3.16万吨，周增57%，较前四周平均水平升50%，其中中国装运1.37万吨，越南装运0.22万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量183.44万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的69%；累计出口装运量57.38万吨，占年度总签约量的31%。从数据来看，本年度美棉签约较往年同期已逐步降至低位，出口装运则与前两年同期水平接近。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：上市进度仍偏慢。据了解，到目前为止，印度棉花公司已经从除古吉拉特邦和奥里萨邦以外的所有产棉花邦收购了大约30万包棉花。印度棉花公司的数据显示，截至12月4日，2023/24年度籽棉总 上市量增加到570万包，比七天前增加了72万包。私人估计的每日到货量约为13万包。 巴西：新年度种植面积预期增加。据巴西国家商品供应公司(CONAB)12月份发布的2023/24年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为306.12万吨，较上月调增2.1万吨。本次产量调增主要基于植棉面积预期增加1.19万公顷至174.5万公顷。马州农学研究所IMEA上调了对该国最大产棉州种植面积的预测。IMEA公布的面积为1,354,495公顷，比一个月前增加了3.2%，比该组织上一季的估计增加了12.6%。 澳大利亚：ABARES公布新的产量预估。澳大利亚农业资源经济科学局(ABARES)发布了12月份的大宗商品季度报告。预计2023/24季皮棉产量略高于92.5万吨（《棉花展望》报告的数据为100万吨）。该数字较该局对2022/23季产量的估算下降了26%。下降的原因是播种季节降雨不足导致旱地棉种植减 少，以及昆士兰州可用水量减少导致灌溉种植面积减少。然而，灌溉面积中作物的比例提高，预计将使平均产量提高至每公顷2.2吨左右。另外，当地观察员表示，11月份的良好降雨量（气象局的数据显示比长期平均水平高出近38%）可能会在后期促进旱地种植，从而使产量高于ABARES的预测。 巴基斯坦：产量基本确定，棉花进口需求仍然弱。据巴基斯坦轧花协会统计，截止11月30日，籽 棉上市量总计7753473包，较上半月增加382849包。本年度上市量同比大幅增加，也超过2021年度数据。大部分棉花已到达市场，因此对于最终产量数据越来越达成共识。大多数私人来源将产量估计（根据官方报告的上市量）维持在825/850万包。本周进口棉购买兴趣不大。下游需求疲软和大量未履行合同 （主要是美棉）继续阻碍新业务的签订。国内纱线及纺织品市场依然低迷。 孟加拉国：出口环比增长。本周棉花需求依然疲软。据了解，很少有纺企在1月7日选举之前进行新的棉花采购。由于开立信用证困难，进口棉市场继续复杂化。美元短缺，外汇储备持续枯竭。然而，预计下周可能会收到超过10亿美元的贷款，其中包括亚洲开发银行的4亿美元和国际货币基金组织的6.81亿美元（47亿美元贷款协议的第二部分）。如果得到相关机构的批准，资金流入可能会带来一些缓解。11月份成衣出口额40.5亿美元，环比增长28%，同比下降7.4%。针织服装出口额比10月高出21%，而梭织服装则增长了近40%。本财年前五个月的累计总额为188.4亿美元，比上年同期增长近3%。 土耳其：10月份原棉出现净出口。需求仍处于低潮，纱厂据说持有大量原棉和纱线库存。许多工厂的开机率远低于满负荷，一些工厂要求推迟进口原棉的装运。10月份的出口量接近43,000吨，这是近年来首次超过同月的进口量。8-10月期间的发货量接近89,000吨。主要目的地是中国、越南和孟加拉国，合计占总量的60%。纺织业的状况持续困难，尽管当地货币贬值，但出口业务仍然缓慢。根据出口商协会的数据，1-10月期间服装出口的美元价值较去年同期低了8%以上。欧盟客户占总数的60%，2022年这一比例为70%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至12月8日当周，印度的纺织企业开机率为58%，上周60%，11月份月均开机率58%，10月份为62.25%；越南的纺织企业开机率本周为55%，上周58%，12月份月均开机率55%，11月份为61.75%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为66%，上周68%，11月份月均开机率66%，10月份为67.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格反弹，成交略好转。根据TTEB资讯显示，12月8日当周棉花现货价格震荡反弹，纺企采购棉花较上周有所好转，但整体采购并未有明显增量。上周周二以来，棉花现货市场流动性有所增强，随着皮棉销售进度加快，轧花厂还贷压力减轻之后，棉花加工企业看涨、沽涨的信心进一步恢复；同时下游棉纱出货环比好转，部分纱厂开启春节前备货，南通、佛山等地开机率较前期有所提升，短期对棉价提供一定支撑，但好转总量仍不甚乐观，下游棉纱降价、降开机、成品库存累库现象仍未改变，纺企对棉花原料维持刚需采购。在长达一个月多的下跌行情之后，期货市场市场利空情绪逐渐消化，一些棉花期现公司、贸易公司加快入市。本周贸易商对CF05合约报价增多，随着周中1-5月差有所收窄，CF05合约基差报价重心略微下移，05合约成交基差较前期下跌50~100不等，01合约报价大多持稳，2023/24新疆机采3128/28马B杂3内较低销售基差在CF05+600~650，多数成交基差在CF05+650~750，同品质01合约成交价多在CF01+550附近，均为疆内库。 棉花仓单情况：截至12月8日，一号棉注册仓单4048张、预报仓单3222张，合计7270张，折 30.534万吨。23/24注册仓单地产棉571张，新疆棉3477张(其中北疆库2090,南疆库1320)。 中下游开机率趋稳，成品库存压力略微减轻。根据TTEB数据资讯显示，下游需求好于前期下跌时，部分市场纯棉纱走货量尚可，但整体来看增量依旧不大。价格方面，纺企及贸易商报价逐步企稳，部分仍有下跌，但市场对于后市行情谨慎，故仍以走货为主，实际成交依旧有优惠，成交重心仍在小幅下滑，跌幅放缓。利润来看，由于近期棉花反弹而纱价继续偏弱，纺企即期亏损再次扩大，当前内地纺企C32S即期亏损再次扩大至2500元/吨左右，新疆纺企也仅能保住现金流。纺企库存虽累积速度放缓，但仍居高难下，故减停产现象继续增加，尤其是新疆地区近期听闻的减产情况也有明显增加。全棉坯布市场交投整体偏弱，局部行情持续。局部织厂开机恢复，市场整体负荷水平维持在49.2%左右。库存压力有所释放，目前整体水平维持在34.3天左右，主要是外销订单商超预期下达，C32S及C40S品种走货增加，其余品种坯布出货偏弱。内销新增单量稀少，织厂在机订单不足，家纺订单有增加，询价相比前期积极，主要是下游贸易商备货为主。针织订单也持续生产，多是布行囤货为主，但是囤货量增加有限。多数厂商认为行情难有好转，因此织厂备货积极性不高，多随用随买为主，后市信心整体不足。对于年后行情，厂商依旧谨慎对待。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花9-1价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花当前主要关注需求，由于全球棉花消费前景和美棉出口需求不乐观，ICE棉花缺乏上涨驱动，不过随着美元指数高位回落以及中国棉花价格止跌，ICE棉花走势企稳，市场关注中国的棉花进口需求。国内棉花市场近期也是需求主导，随着新棉集中上市、四季度进