电子行业2024年度投资策略报告：万物复苏生，芯芽正当时
万物复苏生，芯芽正当时 ——电子行业2024年度投资策略报告 申万电子行业2023下半年行情维持震荡态势，跑赢沪深300和创业板指数，在申万各一级行业指数中排名第7，行业估值下半年有所提升。2023前三季度业绩整体承压，但2023Q3业绩环比回暖，消费电子板块盈利能力提升。展望2024年，建议把握终端复苏和科技创新的双主线。终端复苏线，新品频出拉动换机需求，行业有望进入补库存周期。需求端，支持性政策成效显现，新品频出拉动换机周期，进而提振产业链需求；供给端，受需求提振影响，行业有望从去库存进入补库存周期。科技创新线，人工智能技术创新驱动，大模型参数量指数级增长，算力需求强劲；国产算力加速建设，国际芯片巨头发布高性能新品指引技术趋势，AI产业链需求提振；人工智能赋能终端，有望带来更多功能及内容创新，为市场带来增量。受终端复苏和科技创新双主线驱动，消费电子、面板和AI产业链景气度上行。 23Q3业绩环比向好，半导体设备及品牌消费电子表现较好 消费电子及半导体领域持续复苏Q3超配比例同环比齐升，消费电子及元件配置偏好提升 投资要点： 终端复苏时点已至，关注弹性赛道。1）消费终端：智能手机、PC及平板季度出货量同比降幅收窄、环比实现增长，明年有望恢复增长态势；2）华为产业链：华为发布全场景新品，Mate 60 Pro等高端新机型具备自主芯片、卫星通话功能、鸿蒙生态等产品力优势，销量实现同比高增长，有望拉动产业链需求增长；3）折叠屏手机：中国折叠屏手机季度出货量延续高增长，且出货量全球占比逐渐提升，产品轻薄化趋势持续，使用体验改善，同时价格下探变得愈发亲民，折叠屏手机大众接受度有所提升，折叠屏赛道有望保持高增长；4）AR/VR：VR出货短期承压，AR出货恢复环比增长，中国VR市场出货平均单价上升，市场竞争更注重产品力，2023年下半年以来多款新品发布，在Quest3及明年发售的Vision Pro等新品带动下AR/VR市场整体出货有望重回正增长。 终端复苏带动面板需求回暖，新技术带来增量。1）小尺寸面板：智能手机复苏带动小尺寸面板出货增长，价格有所回升；2）Mini LED：MLED背光显示技术在亮度、功耗方面具备优势，未来随着成本下探，在电视、车载等领域有望持续渗透；3）OLED：电脑尺寸区间OLED成本相对MLED更低，厂商积极扩充OLED产线有望提升规模效应、进一步降低生产成本，OLED在电脑领域有望保持高增长。 研究助理:陈达电话：13122771895邮箱：chenda@wlzq.com.cn 人工智能技术创新，拉动产业链需求。1）AI+终端：AI赋能终端有望带来更多功能及内容端创新，接入大模型的AI手机进一步提升产品竞争力，AI PC具备个人大模型、更高效的交互、数据隐私安全等优势，落地后有望快速渗透；2）AI芯片：大模型参数量暴增拉动AI计算芯片需求，我国AI芯片市场国产替代空间较大，为推进我国AI产业发展及数字化建设、保障产业链供应链安全，国产AI芯片有望加速突破， 以华为为代表的国内厂商在AI芯片领域的布局已经初见成效；3）高带宽内存：高性能计算芯片迭代过程中需增大内存带宽以提升算力，国际芯片巨头积极迭代高带宽内存技术，HBM4技术方案已有雏形，且在AI需求驱动下，HBM内存芯片需求倍增，厂商持续扩产有望拉动产业链需求；4）先进封装：HBM需采用CoWoS封装技术，旺盛需求下亦导致CoWoS产能紧张，领先布局2.5D/3D的国内优质封测厂商有望受益于算力芯片加速发展红利，且封装技术升级将带动产业链上游设备及材料需求；应用Chiplet封装技术的国产AI芯片已有14nm成果发布，Chiplet有望成为国内先进制程“破局”路径之一。 投资建议：受终端复苏和科技创新双主线驱动，消费电子、面板和AI产业链景气度上行。终端复苏线建议关注手机、PC产业链，及折叠屏、AR/VR弹性赛道；面板行业有望受益于终端复苏，关注小尺寸面板需求回暖，及OLED、Mini LED等新显示技术的加速渗透；科技创新线建议关注AI PC等创新终端产品的落地，以及受益于算力加速建设的AI芯片、HBM及先进封装赛道，重点关注以上赛道中布局相关产品技术的优质厂商。 风险因素：终端需求不及预期；面板新技术渗透不及预期；市场竞争加剧；国产AI芯片研发进程不及预期；国产产品性能不及预期。 正文目录 1行业整体：业绩整体承压，行业复苏迹象已现...........................................................5 1.1市场表现：行情维持震荡，估值有所提升........................................................51.2业绩分析：2023前三季度业绩整体承压，消费电子盈利能力提升...............61.3持仓情况：Q3超配比例同环比齐升，消费电子及元件配置偏好提升..........71.4行业展望：把握终端复苏和科技创新双主线....................................................8 2消费电子：复苏时点已至，关注弹性赛道...................................................................9 2.1终端：消费终端复苏显现，明年有望恢复增长态势........................................92.2华为产业链：麒麟芯火重燃，全场景新品将拉动产业链需求......................102.3折叠屏手机：高增长延续，中国折叠屏手机出货全球占比提升..................122.4 AR/VR：短期承压不改良好前景，新品频出拉动出货增长...........................14 3面板：终端复苏带动面板需求回暖，新技术带来增量.............................................15 3.1小尺寸面板：终端复苏带动小尺寸面板需求回暖..........................................153.2 Mini LED：亮度、功耗更具优势，电视领域持续渗透...................................163.3 OLED：大厂积极布局OLED产线，电脑领域出货动能较强........................17 4 AI：AI赋能终端注入新活力，算力建设拉动产业链发展........................................19 4.1终端：AI赋能终端，为手机及PC注入新活力..............................................194.2 AI芯片：AI芯片前景广阔，中国芯初见锋芒.................................................214.3 HBM：扩展算力需提升内存带宽，HBM需求旺盛........................................234.4先进封装：CoWoS产能紧张，先进封装拉动产业链需求.............................26 5投资建议.........................................................................................................................29 6风险提示.........................................................................................................................29 图表1:申万电子一级及二级行业指数2023年7月以来涨跌幅情况.........................5图表2:申万各一级行业指数2023年7月以来涨跌幅情况（单位：%）.................5图表3:申万电子行业估值表现（单位：倍）...............................................................6图表4:申万电子行业2021-2023年Q1-Q3营收情况...................................................6图表5:申万电子行业2021-2023年Q1-Q3归母净利润情况.......................................6图表6:申万电子行业21Q1-23Q3营收情况..................................................................7图表7:申万电子行业21Q1-23Q3归母净利润情况......................................................7图表8:SW电子2013-2023年各季度基金重仓超/低配情况........................................7图表9:23年Q3前十大重仓股情况（按持股总市值排序）.......................................8图表10:电子各子板块22Q4-23Q3基金重仓超/低配情况（以A股为分母）..........8图表11:电子行业2024年投资策略一览.......................................................................9图表12:近几个季度全球智能手机出货量及同比情况.................................................9图表13:近几个季度中国智能手机出货量及同比情况.................................................9图表14:近几个季度全球PC出货情况........................................................................10图表15:近几个季度中国平板电脑出货量情况...........................................................10图表16:华为8-9月发布多款新品................................................................................10图表17:Techinsights证实华为Mate 60 Pro搭载芯片为我国自主品牌生产............11图表18:2023Q3国内厂商的智能手机销量同比变化.................................................11图表19:10月国内主要厂商的智能手机销量同比变化..............................................11图表20:2020Q2主要手机品牌全球市场份额.............................................................12图表21:2023Q3主要手机品牌全球市场份额.............................................................12 图表22:2022年至今中国折叠屏手机季度出货量&同比增长率...........
