农产品·投研日报

2023年12月8日星期五 一、行情建议 印度方面，由于生长期天气不佳以及作物改种等不利因素，印度新榨季产糖量显著下调。YNTW.COM据印度制糖企业协会（ISMA）12月1日发布的数据，自2023年10月1日开始的印度2023/24榨季，截至12月1日印度累计产糖432万吨，同比上年同期下降10.65%，累计开榨糖厂433家，同比上年同期的451家减少18家，累计入榨甘蔗5101万吨，同比 行情回顾： 国内方面，近期华北市场出现大豆无法正常卸载，等待通行证预期在一周以上，市场担心开机不及预期，造成近月合约的反弹。后期大豆到港供应充足的局面并未改变，而从需求端看，目前生猪养殖持续处于亏损区间，随着天气转冷腌腊需求增加，导致生猪出栏加快，饲料厂补货积极性差，豆粕需求持续疲弱。此外，人民币升值也带来了进口成本的下降。 整体来看，南美关键产区降雨有所改善、美豆出口销售低于预期，南美减产预期等因素叠加下，美豆短期预期震荡偏弱运行。国内近期在卸港 分析： 现货： 针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5600元/吨；华南地区报价5700元/吨；江浙沪地区报价5650元/吨。 阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5100元/吨，华南地区报价5200元/吨，江浙沪地区报价5100元/吨，华北地区报价5100元/吨。 基本面情况： 【纸浆】 12月7日，人民币对美元中间价报7.1176，小幅下跌36，在岸人民币对美元和离岸人民币对美元仍维持高位运行。 明日纸浆系下游纸制品开始实行前期上调价格。并且据网络消息，沈阳玖龙、湖北玖龙或计划12月11日起继续上调瓦楞纸、再生纸价格50元/吨。 本周中国阔叶浆样本产能利用率：70.6%，较上周降低4.1个百分点。周内样本内阔叶浆企业局部进行年度检修，行业开工有所降低，短期行业产能利用率有所下滑。中国化机浆样本产能利用率：65.7%，较上周期持平。本周化机浆行业产能利用率变化维稳，多数企业生产正常，预计短线行业产能利用率维稳运行。 截止2023年12月7日，中国纸浆主流港口样本库存量：177.8万吨，较上期下降6.9万吨，环比下降3.7%，库存量在上周期呈现窄幅去库后本周 期继续去库的走势。本周主要去库发生在常熟港，整体库存量较上周期明显下降，出货数量较上周期变动不大，周期内累计出货超过10万吨。 产量上来看，本周中国阔叶浆周产量报10.38万吨，环比降幅达5.64%，木浆产量报13.38万吨，环比降幅达4.43%。对于下游产量来看，除铜版纸有小幅上涨外，白卡纸、双胶纸和生活用纸都出现一定程度的下降。白卡纸产量报27.7万吨，环比降幅达2.12%，双胶纸产量报20.43万吨，环比降幅达1.59%，生活用纸产量报25.19万吨，环比降幅达1.25%。 分析： 1、下游纸厂提价潮仍在继续，但提价支撑效果减弱：在今年4季度开始纸浆旺季已进行大半时，11月中旬各大纸厂提价才姗姗来迟，对于这轮迟来的提价潮，业内解释更多受成本推动的“不得不涨”，是应对纸浆成本攀升的防御性涨价。大型纸企一般储备3-6个月纸浆，从消耗节奏来看，进入四季度部分纸企已经开始使用三季度采购的高价纸浆，对应阔叶浆公开报价在5000元/吨上下，较二季度时4500元/吨以下的价格有不小涨幅，高价浆的陆续投入，使得纸企整体成本有所增加，因此本轮提价潮也是为了缓解成本压力。但成本压力主要来自于纸企库存消化的滞后性，随着消费旺季的结束，国内纸企可能面临成本端和需求端的双向影响，纸企明年一季度或承压。因此提价潮对纸浆价格的支撑也随着预期的变化在减弱。 2、周期产量、库存转弱，关注补库信号：本周阔叶浆样本产量较上周产量有所减少，局部企业装置进行停机检修，行业开工出现一定下滑，但由于可流通资源较为充足，且进口现货市场成交价位持续走低，对国产浆市场造成一定压制，市场交投气氛清淡。纸浆供应端全球纸浆库存天数恢复正常水平，新一轮外盘报涨运行，国内现货市场流通货源相对充足，业者普遍谨慎观望，多延续基差报盘走势，成交积极性欠佳。下游原纸厂家周期内需求延续清淡，部分厂家耗浆速度下降，对现货纸浆采购积极性一般，有限支撑纸浆市场走势。后期来看，国产浆市场供需面利好支撑有所减弱，月底前年度检修企业将陆续恢复正常生产，市场供应将有所增多，供应面压力将继续增加。下游市场需求暂无改观迹象，尤其12月末，若春节前备货启动，那补库需求拉动下浆价或有小幅上涨预期。 3、产业基本面不改，资金推动盘面下行：在上周的盘面价格暴跌的交易日内，纸浆产业内的消息较为平稳，对现货整体的交投情况影响不大，产业供需基本面维持平稳。从上周的海外纸厂停工、10月欧洲港口库存数据更新、受地缘政治影响，俄罗斯往中国铁路或受破坏，影响进口效率等消息来看，在消息的性质上更多的偏向于利多。因此在产业供需基本面未发生重大变化且消息面偏向利多的情况下，上周出现大幅下跌的原因更多的或许要归结为资金问题。总结资金做空的可能交易逻辑可能在于以下三个原因：1、需求边际持续走弱的可能性。2、12月到期仓单数量较多。3、1月主力合约相对于最低交割品的价格仍然有升水。目前盘面的交易逻辑要放在利空因素出尽的时间点和纸浆产业链的下方成本支撑。 综上，纸浆和下游成品纸周期产量转弱，成品纸需求在旺季末期仍在保持一定的弱势，同时由于周期产能利用率降低，整体库存连续两周整体 二、重点数据监测 1、棉花 2、白糖 3、玉米 数据来源：WIND、钢联 4、豆粕 数据来源：WIND、汇易网 5、棕榈油 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 6、豆油 数据来源：WIND、汇易 7、纸浆 国贸期货研究院农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎