家用电器23W49周观点：11月出口额同比回正，大家电排产数据乐观

11月出口额同比回正，大家电排产数据乐观 11月出口金额同比回正，家电同比持平，纺服降幅收窄。从当月数据来看，2023年11月我国出口金额实现2919亿美元，同比增长0.5%，为今年5月以来首次回归正增长，预计主要受基数影响，而11月出口金额两年复合同比增速为-5.1%，降幅较10月出口金额两年复合同比略有加深。从累计数据来看，2023年1~11月我国累计出口金额实现3.1万亿美元，同比下降5.2%。2023年11月我国家电出口金额实现72.4亿美元，同比持平，增幅相较于8~10月有所放缓。拆分量价来看，2023年11月我国出口家电数量3.3亿台，同比增长24%；均价为21.8美元，同比下滑10%。 2023年11月我国纺织品出口额实现111亿美元，同比下滑1.3%，降幅相较于10月改善4.5Pct。2023年11月我国服装成衣出口额实现125亿美元，同比下滑4.4%，降幅相较于10月改善5.9Pct。 产业在线：10月空冰洗均保持较好增长，12月排产数据乐观 空调：2023年10月中国家用空调出口量为427万台，同比+27%。受益于今年秋季广交会、叠加汇率利好以及海运价格降低，空调出口价格相较于国外本土空调更具竞争力。分公司，格力、美的、海尔10月销量分别同比+30%、+22%、-9%。 冰箱：2023年10月中国冰箱出口量为370万台，同比+69%，高增一方面受去年低基数影响，另一方面来自海外消费旺季销售带动；另外，10月冰箱出口所有洲别均实现不同程度的增长，其中出口南美洲增幅扩大至218%，北美同比增速超过100%。分公司，海尔、美的、海信10月出口冰箱量分别同比+80%、+102%、+70%。 洗衣机：2023年10月中国洗衣机出口量为351万台，同比+45%，保持较快增长。 从区域上看，除了亚洲地区之外，其他各洲出口量额均有较大提升。分公司，海尔、美的、惠而浦10月出口量分别同比+32%、+25%、+78%。 从12月出口排产情况来看：空调出口排产665万台，较去年同期出口实绩增13.5%；冰箱出口排产在355万台，较去年同期出口实绩增52.3%；洗衣机出口排产323万台，较去年同期出口实绩增41.4%。 行情数据 本周家电板块周跌幅-1.6%， 其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-0.5%/-5.6%/-2.9%/-2.0%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别-1.28%、-1.70%、+1.07%。 本周纺织服装板块涨幅-2.6%，其中纺织制造涨幅-2.4%，服装家纺涨幅-2.9%。328级棉现货16215元/吨（-0.87%）；美棉CotlookA 92.70美分/磅（2.66%）；内外棉价差-488元/吨（-695.1%）。 投资建议 看好四季度内需修复趋势，同时海外需求好于预期。看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线： 家电：1）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头科技；2）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注海尔智家、石头科技、新宝股份；3）持续看好宠物赛道高景气趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份；4）关注产业链变革带来的3~5年维度全球份额提升+利润率提升逻辑，建议关注海信视像、TCL电子；5）消费修复趋势下，建议关注前期受影响较大的中高端品牌数据修复情况，建议关注新宝股份、倍轻松、科沃斯、极米科技。 纺服：去年我国纺织服装出口基数呈现前高后低，今年8月以后进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，Q4出口订单有望逐月改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。进入Q4国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注申洲国际、华利集团。2）公司自身具备Alpha属性或处于品类、客户拓展阶段，β修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份、伟星股份、台华新材。3）仍然看好运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注流水增长好于同业且中报盈利能力大幅改善的安踏体育。 风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动；芯片缺货涨价。 1.11月出口额同比回正，大家电排产数据乐观 今年以来我国出口延续弱势，主要受到欧美国家经济放缓导致的海外需求明显走弱影响；但从海关总署刚发布的11月出口数据来看，出口金额同比已经回正且大部分消费品出口都有不同程度的改善： 11月出口金额同比回正。从当月数据来看，2023年11月我国出口金额实现2919亿美元，同比增长0.5%，为今年5月以来首次回归正增长，预计主要受基数影响，而11月出口金额两年复合同比增速为-5.1%，降幅较10月出口金额两年复合同比略有加深。从累计数据来看，2023年1~11月我国累计出口金额实现3.1万亿美元，同比下降5.2%。 11月出口数据同比回正，我们预计主要受到外需边际回升的支撑。今年11月摩根大通全球制造业PMI为49.3%，相较于上月回升0.5Pct。 图1：中国出口金额_当月值及同比增速（亿美元，%） 图2：中国出口金额_累计值及同比增速（亿美元，%） 图3：全球制造业PMI 分品类看，大部分消费品11月出口数据出现不同程度的改善。 1）家电出口同比持平，出口量增贡献显著。2023年11月我国家电出口金额实现72.4亿美元，同比持平，增幅相较于8~10月有所放缓。拆分量价来看，2023年11月我国出口家电数量3.3亿台，同比增长24%；均价为21.8美元，同比下滑10%。 2）纺织品、服装成衣出口同比降幅收窄。2023年11月我国纺织品出口额实现111亿美元，同比下滑1.3%，降幅相较于10月改善4.5Pct。2023年11月我国服装成衣出口额实现125亿美元，同比下滑4.4%，降幅相较于10月改善5.9Pct。 3）家具及零件类11月出口额同比+3.6%，为今年5月以来同比增速首次转正。 4）农产品11月出口额同比增长3.5%，当月同比增速相较于4月以来出现改善。 图4：今年以来部分消费品出口金额当月同比（%） 图5：中国家用电器出口金额及同比（亿美元，%） 图6：中国纺织品出口额及增速（亿美元，%） 图7：中国服装成衣出口额及增速（亿美元，%） 我们进一步基于产业在线数据对大家电的出口情况进行分析： 1）空调：10月出口在低基数效应下延续高速增长。据产业在线，2023年10月中国家用空调出口量为427万台，同比+27%；1~10月累计出口量为5808万台，同比+5%。受益于今年秋季广交会、叠加汇率利好以及海运价格降低，空调出口价格相较于国外本土空调更具竞争力。分公司，格力、美的、海尔10月销量分别同比+30%、+22%、-9%。 2）冰箱：增长亮眼，所有洲别均实现不同程度的增长。据产业在线，2023年10月中国冰箱出口量为370万台，同比+69%，高增一方面受去年低基数影响，另一方面来自海外消费旺季销售带动；另外，10月冰箱出口所有洲别均实现不同程度的增长，其中出口南美洲增幅扩大至218%，北美同比增速超过100%。分公司，海尔、美的、海信10月出口冰箱量分别同比+80%、+102%、+70%。 3）洗衣机：保持较快增长势头。据产业在线，2023年10月中国洗衣机出口量为351万台，同比+45%，保持较快增长。从区域上看，除了亚洲地区之外，其他各洲出口量额均有较大提升。分公司，海尔、美的、惠而浦10月出口量分别同比+32%、+25%、+78%。 图8：2023年10月空冰洗行业及对应品牌出口情况（万台，%） 另外，我们基于12月出口排产情况对Q4及明年Q1的销售情况进行预判： 1）空调出口排产665万台，较去年同期出口实绩增13.5%。据产业在线，欧美等核心出口市场去库有所成效，补库需求持续回升；一带一路国家及第三世界人口大国需求表现相对积极，新兴市场订单增长较好；其中海外布局更完善的企业更能第一时间满足新兴市场的需求。另外，由于今年国际运费大幅下滑、人民币汇率走低等因素也有利于出口。 2）冰箱出口排产在355万台，较去年同期出口实绩增52.3%。据产业在线，冰箱出口下半年同比增幅始终保持30%以上，且10月出口量增幅、数量规模均处于历史高点。目前来看，随海外“黑五”等促销季结束，出口排产预计略有回落，但同比增幅仍处于较高水平。 3）洗衣机出口排产323万台，较去年同期出口实绩增41.4%。据产业在线，10月全球PMI指数仍保持波动下行，欧美地区对中国洗衣机仍有较大需求；叠加人民币兑美元汇率仍在低位，洗衣机产品均价也因此下滑，利好洗衣机出口。 2.周度投资观点 看好四季度内需修复趋势，同时海外需求好于预期。看好可选消费修复逻辑。 建议把握多条主线： 家电：1）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头科技；2）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注海尔智家、石头科技、新宝股份； 3）持续看好宠物赛道高景气趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份；4）关注产业链变革带来的3~5年维度全球份额提升+利润率提升逻辑，建议关注海信视像、TCL电子；5）消费修复趋势下，建议关注前期受影响较大的中高端品牌数据修复情况，建议关注新宝股份、倍轻松、科沃斯、极米科技。 纺服：去年我国纺织服装出口基数呈现前高后低，今年8月以后进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，Q4出口订单有望逐月改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。进入Q4国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注申洲国际、华利集团。2）公司自身具备Alpha属性或处于品类、客户拓展阶段，β修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份、伟星股份、台华新材。3）仍然看好运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注流水增长好于同业且中报盈利能力大幅改善的安踏体育。 3.行情数据 本周家电板块周跌幅-1.6%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-0.5%/-5.6%/-2.9%/-2.0%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别-1.28%、-1.70%、+1.07%。 图9：家电指数周涨跌幅 图10：家电指数年走势 本周纺织服装板块涨幅-2.6%，其中纺织制造涨幅-2.4%，服装家纺涨幅-2.9%。328级棉现货16215元/吨（-0.87%）；美棉CotlookA92.70美分/磅（2.66%）；内外棉价差-488元/吨（-695.1%）。 图11：纺织服装板块涨跌幅 图12：纺织服装年走势 图13：家电重点公司估值 图14：纺服重点公司估值 4.各板块跟踪 受基数效应影响，10月大家电整体表现好于小家电。 图15：白电板块公司销售数据跟踪 图16：小家电板块公司销售数据跟踪 图17：厨电板块公司销售数据跟踪 图18：黑电板块公司销售数据跟踪 5.行业新闻 根据TrendForce集邦咨询调查显示，尽管今年欧美消费者物价指数降温，然当前的高利率环境，压抑整体企业与消费者支出，再加上楼市低迷抑制了电视需求。除此之外，今年电视面板价格大涨，使得品牌缩减大型促销活动的规模，导致2023年电视出货量下滑至1.97亿台，年减2.1%。明年预期在奥运和欧洲杯足球赛事加持下，有机会支撑全球电视出货微幅成长0.2%，达1.97亿台。（金融界） 目前，市面上的智能产品在自动语音识别（ASR）和文本转语音（TTS）的环节已经非常成熟，但是在自然语言处理（NLP），也就是理解指令的意思并