从海外消费龙头最新财报探寻国内消费市场投资机会：全球消费品龙头如何看中国市场？

——从海外消费龙头最新财报探寻国内消费市场投资机会 核心观点 ⚫本报告我们选取了全球奢侈品、服装、化妆品、珠宝箱包领域的25家消费品龙头作为样本，分析其最新财季大中华区表现、影响因素、未来展望和策略，为2024年国内消费市场投资提供新的视角。 ⚫奢侈品板块大中华区市场表现及影响因素：相较于年初预期的强劲复苏而言，奢侈品公司最新财季在大中华区表现总体相对温和，但仍优于全球。分价格带看，高奢表现更为坚挺，如爱马仕、LVMH等。虽然宏观层面可选消费复苏弱于预期，但高收入的忠实用户受外部宏观经济因素影响有限，中国奢侈品消费群体消费能力保持较高水平，不过出境游的增加对部分品牌内地销售会造成一定分流。 施红梅021-63325888*6076shihongmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860511010001朱炎021-63325888*6107zhuyan3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044杨妍yangyan3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523030001 ⚫服装板块大中华区市场表现及影响因素：细分领域（特别是运动领域）中高端引领品牌表现优异，大众品牌表现分化（高功能性相对优先）。价格定位中高端的细分领域引领品牌保持优异表现，如Lululemon、ON等；大众价格带快时尚品牌表现有所分化，迅销表现较好（强调面料的创新和功能性），Inditex表现较弱；大众运动服饰方面，Nike取得正增长，Adidas在批发业务带动下去库存符合预期。影响海外服装品牌表现的主要因素包括：疫情后运动与旅游需求的释放恢复；在中国门店的拓展，运营活动的开展；品牌本土化推动；对女性市场加大投入（耐克）；细分领域功能性布局（ON）等。 ⚫化妆品大中华区市场表现及影响因素：海外美妆集团在大中华区普遍表现平淡，其中高端品牌相对略好。影响海外美妆品牌表现的主要因素有：行业整体复苏弱于预期；打击“套代购”等；中国消费者变得更务实和消费的两极化；旅游业恢复后国内消费者赴海外购物；日本核废水排放对日系品牌冲击；中国本土品牌崛起等。 越南拟调增部分外企税率，预计对制造龙头影响有限2023-12-04板块表现平淡，看好运动户外后续需求的增长2023-11-27守得云开见月明：——纺服及时尚消费行业2024年度投资策略2023-11-22 ⚫珠宝和箱包大中华区市场表现及影响因素：高奢仍然坚挺，出行需求旺盛。珠宝方面，历峰集团的消费者受外部宏观经济影响较小，在市场开发带动下需求逐渐增加，表现优异；潘多拉自身仍在调整。旺盛的出行需求带动新秀丽业绩增长。 ⚫全球消费龙头对中国市场未来的展望及策略：多数对中国市场未来表示乐观，占样本数约7成，不少品牌表示未来将加码中国市场。具体到分品类策略如下：1）奢侈品：更重视门店拓展，继续加码海南。2）服装：侧重加快店铺扩张及提升数字化能力，聚焦专业细分品类。3）美妆：日韩品牌预计短期调整仍需时间，产品、渠道布局是重点。4）箱包：继续看好出境游带来的需求增长，重视品牌与消费者链接。 投资建议与投资标的 对于明年的中国消费市场前景，目前国内机构持偏谨慎的预期，但全球主流消费龙头如何看中国市场和如何做中国市场给我们提供了不一样的视角。落实到国内时尚消费领域的投资，我们的建议如下：1）结合奢侈品及Lululemon、ON等销售表现，中高价格带细分领域龙头有望保持较高景气度，K型复苏下品牌认可度和品牌调性重要性凸显。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、波司登(03998，买入)等。2）在整体经济弱复苏背景下，高性价比、强调功能性的大众品牌服饰有望保持稳健可持续增长。比如海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)等。3）运动服饰方面，我们依然坚定看好在功能性、时尚性细分领域布局完善的公司，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、特步国际(01368，买入)。4）化妆品方面，全球范围内行业整体表现平淡，但欧美品牌表现一般和日韩品牌的衰落为本土优秀品牌提供了市场份额提升的机会，重点推荐珀莱雅(603605，买入)、巨子生物(02367，买入)，建议关注贝泰妮(300957，买入)。5）珠宝方面，推荐和海外龙头差异竞争、黄金属性更强的品牌，比如老凤祥(600612，买入)，建议关注潮宏基(002345，增持)、周大生(002867，增持)等。 风险提示：经济复苏低于预期，品牌去库存低于预期，渠道流量变化对行业的可能影响。 目录 全球主流消费品公司大中华区最新财报信息总览............................................4 分品类探寻全球消费龙头大中华市场的变化...................................................5 奢侈品：相较于预期的强劲复苏而言，最新财季总体相对温和，高奢更坚挺.....................5服装：细分领域中高端引领品牌保持优异，大众品类表现分化..........................................6美妆：海外美妆集团在大中华区普遍表现平淡...................................................................7珠宝和箱包：高奢仍然坚挺，出行需求旺盛.......................................................................8 全球消费龙头对中国市场的未来展望及策略...................................................9 总体预期及策略：坚定看好，继续加码中国市场................................................................9奢侈品：重视门店拓展，继续加码海南..............................................................................9服装：侧重加快店铺扩张及提升数字化能力，聚焦专业细分品类.....................................10美妆：日韩品牌调整预计仍需时间，侧重产品、渠道布局...............................................11珠宝和箱包：看好出境游带来的需求增长，重视品牌与消费者链接.................................12 对国内时尚消费投资的建议..........................................................................13 附录.............................................................................................................14 风险提示......................................................................................................15 图表目录 表1：国际消费品公司最新财季大中华区/内地表现概览...............................................................4表2：奢侈品大中华区最新经营情况.............................................................................................5表3：服装公司大中华区具体经营情况.........................................................................................6表4：全球美妆集团在大中华区最新表现.....................................................................................7表5：珠宝箱包大中华区最新经营情况.........................................................................................8表6：奢侈品大中华区短期和长期展望/策略.................................................................................9表7：全球服装公司短期和长期展望...........................................................................................10表8：全球美妆集团在大中华区短期展望和长期策略..................................................................11表9：珠宝和箱包大中华区短期和长期展望/策略........................................................................12表10：主要公司旗下品牌及财报区间概览.................................................................................14 全球主流消费品公司大中华区最新财报信息总览 分品类探寻全球消费龙头大中华市场的变化 奢侈品：相较于预期的强劲复苏而言，最新财季总体相对温和，高奢更坚挺 最新财季奢侈品公司在大中华区普遍取得不同程度增长，但增速方面与23H1预期的相对强劲的增长而言，Q3增速表现相对温和，但总体仍优于全球。 ➢公司层面看，爱马仕、LVMH、开云集团等公司表现较好，Burberry等公司则出现销售相对放缓的情况。 ➢价格带方面看，高奢表现更为坚挺，高收入的忠实用户受外部宏观经济因素影响有限；相对价格较低的奢侈品预计受到一定影响。 ➢影响海外奢侈品公司在大中华区表现的主要因素包括：1）尽管中国消费水平在复苏，但复苏程度低于年初预期，对部分公司旗下品牌造成影响；2）中国消费者表现较好，但部分消费者旅游前往海外进行消费，故中国本地市场表现未能达到预期（开云集团），前往中国香港和澳门的游客流量增加，该地区表现强劲（爱马仕、Prada）。 服装：细分领域中高端引领品牌保持优异，大众品类表现分化 全球服装巨头在大中华区表现有所分化：1）价格定位中高端的细分领域（特别是运动领域）引领品牌保持优异表现，如Lululemon、ON等；2）大众价格带快时尚方面，表现有所分化，更强调面料创新和功能性的讯销表现较好，Inditex表现较弱；3）大众运动服饰方面，Nike取得正增长，Adidas在批发业务带动下去库存符合预期。 影响海外服装集团旗下品牌在大中华区表现的主要因素包括：1）疫情后运动与旅游需求的释放恢复；2）在中国门店的拓展，运营活动的开展；3）品牌本土化推动；4）对女性市场加大投入（耐克）；5）批发业务发展推动（Adidas）；6）细分领域功能性布局（ON）。 美妆：海外美妆集团在大中华区普遍表现平淡 最新财季海外化妆品公司在大中华区普遍表现平淡。 ➢公司层面看，欧莱雅表现相对较好，雅诗兰黛、爱