2024年中国市场策略展望：穿越周期，焕新成长

主题研究|投资策略 2024年中国市场策略展望：穿越周期，焕新成长 赖烨烨策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 展望2024年，我们预计：1.中国股市或将震荡上行，可能以结构性行情为主；2.盈利有望成为主导力，股指回报或将优于今年；3.中资股中A股的回报或将较稳健；4.大盘成长风格或占优；5.建议聚焦新兴成长股和成长性高息股。 2023年12月7日 1.趋势性行情还是结构性行情？2023年初至今，整体市场的表现主要受到宏观经济的驱动；由于经济周期的走势和投资者预期的路径偏差较大，中国股票市场录得下跌。由于海内外不确定性仍存，我们预期明年大盘走势或将震荡向上，可能更多是行业和个股的结构性行情。 2.主导市场的驱动力是否发生改变？2023年初至今，估值是股价的核心主导力，估值大幅收缩导致市场下跌。目前，估值修复空间较大，但海内外不确定性仍会影响风险偏好。我们预期明年市场的核心主导力量可能转为盈利增长，中国经济结构加速转型有望驱动企业盈利增长加快。叠加人民币有望温和升值，明年股指表现或将优于今年。 3.A股、港股还是中概股？基于盈利增速、资金盘、流动性和市场情绪，相比海外中资股，预期全年A股的表现可能会更稳健。若出现修复行情，则港股和中概股的弹性可能更大。若美联储政策转向，美债利率见顶回落以及中美关系有所回暖，市场情绪有望提升，海外中资股弹性可能更大。当前外资在中国股市的仓位仍偏低，人民币升值有望吸引外资回流。若美联储开始降息，也可能对海外中资股的流动性构成一定的支撑。 4.行业和风格快速轮动下如何布局？在缺乏趋势性行情的情况下，电信服务和能源板块有望提供较稳定的回报。根据彭博预期，美联储将在2024年底前实施近100个基点的降息。在利率走低，流动性宽松的情况下，市场风格或将由价值股切换为成长股，大盘股或较小盘股占优。根据我们此前的分析，大盘股和成长股和十年期美债利率呈高度负相关关系，若美债利率进入下行通道，有望利好大盘股和成长股的表现。 5.经济结构转型过程中如何把握投资机遇？我们建议关注：（1）新兴成长股：新兴行业符合国家战略发展方向，若利率下行趋势确认，成长股有望迎来重估。我们筛选出24个盈利能力较强、估值偏低、ROE较高的优质新兴成长股；（2）成长性高息股：海内外不确定性仍存，我们筛选出16个基本面稳健、估值合理、现金流充裕、具有成长性和高分红属性的股票，有助于提升投资组合的稳定性；（3）有望受益于人民币温和升值的20只个股；（4）浦银国际重点关注股票组合：反映了我们中长期增加对新经济股关注的策略观点。目前组合包含比亚迪、滔博、拼多多、舜宇光学等9只股票。 投资风险：政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。 目录 焦点图表...............................................................................................................................................................................5市场回顾与展望....................................................................................................................................................................9盈利增长：是否能成为市场关键驱动力？........................................................................................................................14估值：是否能够得到重估？...............................................................................................................................................19市场选择：A股、港股还是中概股？................................................................................................................................22资金流向：增量资金从何而来？.....................................................................................................................................24全球资金流向.........................................................................................................................................................................26外资有望回流中国市场.........................................................................................................................................................28北向资金或将重新净流入，南向资金流入或仍较强劲......................................................................................................31行业配置、轮动与风格切换：“电风扇”式轮动下如何布局？..........................................................................................33经济结构转型过程中如何把握投资机遇？........................................................................................................................40投资策略一：新兴优质成长股.............................................................................................................................................40投资策略二：成长性高息股.................................................................................................................................................46投资策略三：受益于人民币升值的高弹性标的.................................................................................................................52浦银国际重点关注股票组合更新.......................................................................................................................................57投资风险.............................................................................................................................................................................60附录.....................................................................................................................................................................................61 图表目录 图表1：MSCI中国指数目标点位预测......................................................................................................5图表2：24个优质新兴成长股..................................................................................................................6图表3：16个兼具防御性和成长性的优质高息股..................................................................................7图表4：20个与人民币兑美元汇率相关性较高且有望受益于人民币升值的个股..............................7图表5：浦银国际重点关注股票组合：反映我们自上而下中长期看好新经济行业的观点...............8图表6：年初至今，主要中国股票指数呈现前高后低的走势.............................................................11图表7：今年以来，MSCI中国指数中大部分板块的回报主要受盈利上升支持，但受估值下降和人民币贬值拖累.............................................................................................................................................11图表8：恒生综合指数中，能源、电信服务板块涨幅领先，房地产、必须消费板块表现落后.....12图表9：沪深300指数中，能源板块表现领先，材料和工业板块跌幅较大.....................................12图表10：历次美联储加息结束到降息期间，中国股指在全球股票市场中表现领先.......................13图表11：相对于全球主要市场，中国股票指数盈利增速较强，估值水平更吸引...........................13图表12：主要中国股票指数2024年/2025年盈利增长预期：中概股领先.......................................14图表13：恒生指数2024/25年的EPS增长一致预期：转为小幅上调..............................................