铜期货周报：美元指数弱势，巴拿马矿端扰动，偏强震荡

美 元 指 数 弱 势，巴 拿 马 矿 端 扰 动，偏 强 震 荡 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2023年12月3日 总体上，弱现实强预期，在美元指数走弱、国内政策预期发酵、内外库存去化和矿端干扰之下，铜价具备拉升基础，高度会受限于内外经济和需求弱势。下周注意美国11月PMI、耐用品订单、失业率和非农就业数据，以及中国CPI和PPI数据。中期海外经济面临下行压力，但这种逻辑需要经济数据不断走弱验证予以支撑，届时铜价才会顺畅回落，矿端存在不确定性因素，建议避免过早左侧交易。 产业要闻 据SMM了解，北京时间12月1日晚，江西铜业、铜陵有色、中国铜业与Freeport敲定2024年铜精矿长单加工费Benchmark为80美元/吨与8.0美分/磅。2023年铜精矿加工费长单Benchmark为88美元/吨与8.8美分/磅。 据彭博、mining等消息：如果巴拿马按照计划关闭去年创造了约10亿美元利润的一座铜矿，第一量子矿业有限公司（First Quantum Minerals Ltd.）明年可能被迫放缓支出，该公司可能面临债务违约的风险。出现如此担忧是因为，据消息，巴拿马最高法院周二裁定，第一量子矿业公司与CobrePanama签订的巨型铜矿运营合同违宪。 当地时间11月28日，巴拿马总统科尔蒂索宣布，巴拿马将关闭Cobre铜矿。关闭的原因是，该国最高法院裁定，关于Cobre铜矿的运营合同违宪。值得注意的是，Cobre铜矿是全世界最大的铜矿之一，年产量达35万吨，占全球铜产量的1.5%，一旦长期停产，或将会对国际市场的铜产品供应造成一定影响。 据产业在线统计，2023年10月，中国家用空调出口量为297.5万台，同比上涨47.6%;销售额5.8亿美元，同比增长26.7%。 目录 产业基本面宏观基本面010203总结与展望 宏观基本面 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 10月非农就业低于预期，反映出罢工潮影响，并下修8月和9月数据；薪资增速放缓；失业率回升至3.9% 居民储蓄逐步回落，耐用品订单存在边际走弱迹象；10月通胀超预期下滑，加息周期或结束 欧洲：经济普遍偏弱，制造业持续收缩；通胀降温，欧央行如期暂停加息 欧洲各国经济和通胀下滑明显 中国：11月制造业PMI49.4，连续两个月超季节性回落，需求不足，出口回落 制造业投资保持韧性，基建投资回落，地产跌幅扩大；石油沥青装置开工率偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 多地取消限售限购；新开工增速小幅回升，竣工和施工增速回落，销售延续弱势；土地成交低迷，房企信心不足 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 地产销售整体偏弱 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 工业生产稳定，企业盈利负增但降幅收窄；发电量数据继续回落；水泥发运率同比偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 低基数效应，社零消费增速继续回升；物价指数再次走弱，CPI转负，磨底阶段 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 10月社融规模好于预期，但结构有待改善 主要央行资产负债表 美元指数走弱；美债收益率回落，短端与长端倒挂减轻 进口铜精矿指数报81.36美元/吨，周环比下降3.01美元/吨；铜精矿库存周环比增加5.2万吨至99.1万吨 全球精铜供需 根据ICSG数据，2023年9月全球铜矿山产能2342千吨/月，产能利用率80.5%。1-9月全球精铜产量20092千吨，同比增长5.39%；消费量19977千吨，累计同比增长3.09%。 粗铜加工费下滑，部分冶炼厂粗铜资源紧张；再生铜低价惜售、高价抛货显现一直存在 10月精铜产量99.38万吨，环比降幅1.8%，同比增加10.3%；预计11月产量为100.12万吨 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 进口窗口打开，硫酸情况好转 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 铜杆和铜管企业原料库存水平偏低，铜杆企业成品库存偏低、铜管企业成品库存中性 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 终端需求：电网投资托底作用，电网下单较往年提前，9-11月有集中性采购，往后或有走弱 2023年11月电网基本建设投资完成额累计3731亿元，同比增加6.30%；电源基本建设投资完成额6621亿元，同比增加43.70%。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 空调11-12月迎来传统旺季，现阶段库存量高，时间或有所滞后；电子消费缓慢复苏 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 LME铜去库，注销仓单占比小幅提升；COMEX铜库存低位去化，中国保税区库存极低 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 下游高价承接能力转弱，现货资源偏紧，现货升水绝对值偏高；精废价差走阔；LME贴水结构小幅收敛 11月30日，LME铜0-3升贴水-77.00美元/吨，周环比+26.00美元/吨；3-15升贴水-223.75美元/吨，周环比+42.50美元/吨。12月1日，SMM1#电解铜现货升水710元/吨，周环比+170元/吨；广东1#电解铜现货升水350元/吨，周环比-310元/吨。12月1日，精废价差2475元/吨。 LME投资基金持仓转净多，COMEX净空持仓下滑 产业基本面小结 【供应】11月30日，SMM进口铜精矿指数报78.97美元/吨，周环比下跌2.39美元/吨。10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%。预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。进口窗口打开，资源流入。 【需求】上周精铜制杆开工率67.7%，周环比下滑6.32个百分点；再生铜杆开工率51.39%，周环比增加5.73个百分点。终端方面，电网端，电网投资托底作用，电网下单较往年提前，9-11月有集中性采购，往后或有走弱；空调11-12月迎来传统旺季；电子消费缓慢复苏；风光新领域维持高景气度。 【库存】12月1日SMM全国主流地区铜库存5.49万吨，周环比减少0.21万吨；保税区库存1.18万吨，周环比减少0.04万吨；LME铜库存17.43万吨，周环比减少0.43万吨；COMEX库存1.97万短吨，周环比减少0.22万短吨。全球显性库存25.88万吨，周环比减少0.88万吨。 总结与展望 总结与展望 宏观层面，美国三季度实际GDP超预期上修至5.2%，PCE数据下滑，结合此前所公布的通胀、就业和耐用品订单等数据来看，美国经济边际走弱，市场预期降息时间提前至明年3月，美元指数弱势回调至102附近。欧元区11月制造业PMI初值43.8，高于预期和前值，但仍然处于荣枯线下方，同样市场预期欧央行暂停加息。国内方面，11月官方制造业PMI49.4，连续两个月超季节性回落，需求不足，出口回落，复苏过程波折，但是政策存在发酵空间，深圳调整二套住房最低首付款比例，广州拟出台全国首个城中村改造条例，人民币汇率升值。 产业层面，供应端干扰事件发酵。秘鲁LasBambas铜矿抗议示威事件已结束，对生产影响不大；但是，当地时间11月28日，巴拿马总统宣布关闭Cobre铜矿，此前最高法院裁定Cobre铜矿运营合同违宪（年产量35万吨，占全球铜产量1.5%，花旗集团评估有可能关闭到2024年5月巴拿马总统选举后），矿端干扰率提升。另外，北京时间12月1日晚，江西铜业、铜陵有色、中国铜业与Freeport敲定2024年铜精矿长单加工费Benchmark为80美元/吨与8.0美分/磅，较2023年的88美元/吨与8.8美分/磅有所下调。精铜方面，国内单月产量维持在百万吨附近，进口盈利走阔，精废价差高位，高现货升水抑制消费，部分加工企业停炉减产；但是，绝对库存偏低背景下，中下游会被动逢低补库。另外，LME铜库存小幅去库，LME0-3贴水结构略有修复，LME铜投资基金转净多持仓，COMEX铜总持仓和净空头持仓下滑。 总体上，弱现实强预期，在美元指数走弱、国内政策预期发酵、内外库存去化和矿端干扰之下，铜价具备拉升基础，高度会受限于内外经济和需求弱势。下周注意美国11月PMI、耐用品订单、失业率和非农就业数据，以及中国CPI和PPI数据。中期海外经济面临下行压力，但这种逻辑需要经济数据不断走弱验证予以支撑，届时铜价才会顺畅回落，矿端存在不确定性因素，建议避免过早左侧交易。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks