机械设备：全球首座第四代核电站商运投产，长期趋势明朗

机械设备 /行业点评报告 /2023.12.07 请阅读最后一页的重要声明！ 全球首座第四代核电站商运投产，长期趋势明朗 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 联系人 孙瀚栋 sunhd@ctsec.com 相关报告 1. 《开普勒发布人形机器人，全面对标Tesla Bot》 2023-11-20 2. 《灵巧手行业深度研究报告》 2023-11-16 3. 《AGI+机器人行业深度报告》 2023-11-13 核心观点 ❖ 事件：12月6日，全球首座第四代核电站华能石岛湾高温气冷堆核电站商业示范工程在山东荣成圆满完成168小时的连续运行考验，正式投入商业运行。 ❖ 拥有完全自主知识产权，我国四代核电技术世界领先。石岛湾高温气冷堆示范工程是世界首座球床模块式高温气冷堆项目，装机容量20万千瓦，于2006年被列入国家级科技重大专项， 2012年12月正式开工。该项工程由中国华能牵头，联合清华大学、中核集团共同建设，攻克了一批“卡脖子”关键技术，研制出2200多套世界首台套设备，设备国产化率高达93.4%。2021年12月，石岛湾高温气冷堆示范工程首次实现并网发电，本次是在稳定电功率水平上正式投产转入商业运行。石岛湾高温气冷堆核电站是我国具有完全自主知识产权的国家科技重大专项，此次商运投产标志着我国在第四代核电技术领域实现了全球领先水平。 ❖ 四代核电渐行渐近，同步布局多项技术路线。相比三代核电，第四代核电技术已不仅局限于核电技术，而是提出了更具有整体意义的“核能系统”概念。第四代核能系统将会是具有更好的安全性、经济竞争力，核废物量少，可有效防止核扩散的先进核能系统。四代核电代表了先进核能系统的发展趋势和技术前沿，目前处于原型堆技术研发阶段。2002年，第四代国际核能论坛 (GIF) 经过讨论后，一致同意开发六种第四代裂变核反应堆型：超高温气冷堆(VHTR)、超临界水冷堆(SCWR)、气冷快堆(GFR)、铅冷快堆(LFR)、钠冷快堆(SFR)、熔盐反应堆(MSR)。目前，我国已有布局的堆型技术包括高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆三种堆型，在多项四代核电路线上保持领先。(1) 高温气冷堆：石岛湾20万千瓦高温气冷堆项目于2021年12月首次并网，2023年12月正式投入商业投产；(2) 钠冷快堆：我国首个钠冷快堆中国实验快堆 (CEFR) 于2010年建成；福建霞浦钠冷快堆60万千瓦示范快堆工程于2017年开工，并计划于2023年建成投产。(3) 钍基熔盐堆：甘肃武威2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆已于2023年6月国家核安全局颁发的运行许可证。 ❖ 核电长期发展趋势明朗，设备逐入集中交付期。2016-2018年三年经历核电零核准后，2019年我国核电核准重启，2019-2022年国常会分别核准4、4、5、10台核电机组，2023年以来国常会已核准6台核电机组。据中国核能行业协会展望，2035年我国核电发电量占比有望达到10%，“十四五”期间我国自主三代核电有望按照每年6-8台机组的核准节奏稳步推进，实现未来规模化、批量化发展。新型电力系统转型下，核电为基荷电源的最佳选择，核电设备从核准完成到设备建成平均周期约56-60个月，根据江苏神通投资者关系记录表，以核电阀门为例，核电设备交付周期约为2-3年。2019年以来国常会批复的核电机组对应的核心零部件有望逐渐步入集中交付期。 -14%-10%-5%-1%4%8%机械设备沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 ❖ 投资建议：建议重点关注四代核电领域佳电股份、海陆重工，以及三代核电中业绩弹性较大的中核科技、江苏神通。 ❖ 风险提示：核电机组批复不及预期，质量管控风险，核电安全环保风险等。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（12.06） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 000922 佳电股份 60.66 10.18 0.59 0.71 0.92 15.28 14.34 11.07 增持 002255 海陆重工 44.72 5.31 0.40 - - 11.43 - - 未覆盖 000777 中核科技 51.29 13.34 0.45 0.60 0.82 23.04 22.23 16.27 增持 002438 江苏神通 53.65 10.57 0.45 0.59 0.75 24.38 17.92 14.09 增持 数据来源：iFinD，财通证券研究所（未覆盖公司预测数据来自 iFinD 一致预期） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 信息披露