量化CTA周报：市场回调，因子收益增速放缓

中信期货研究|金融工程周报 量化CTA周报：市场回调，因子收益增速放缓 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 上周，商品市场遭遇调整，指数下跌0.87%。但黑色建材板块品种价格持续飙升，指数上涨5.09%。受市场调整影响，因子收益增幅放缓，动量、期限结构、持仓和波动率因子收益分别上涨0.18%、0.03%、0.24%和0.96%。基于延展窗口的夏普加权多因子策略和基于混合Copula函数的套利策略表现优异，净值分别上涨0.24和1.32%。其中，基于混合Copula函数的套利策略在股指方面获得较高收益。 金融工程组 摘要： 研究员：熊鹰021-80401732xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 商品市场指数： 上周，商品市场遭遇调整，中信期货商品指数下跌0.87%。除黑色建材板涨势持续，指数上涨5.09%外，其余四大板块下调显著，农产品、有色金属、贵金属和能化板块分别下跌1.66%、1.90%、1.35%和0.62%。 研究员：周通021-80401733zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 商品市场因子： 上周，受市场调整影响，因子收益增幅放缓，动量、期限结构、持仓和波动率因子收益分别上涨0.18%、0.03%、0.24%和0.96%。 团队特色策略： 研究员：蒋可欣FRMjiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 上周，基于延展窗口的夏普加权多因子策略和基于混合Copula函数套利策略净值表现优异，分别上涨0.24%和1.32%，混合Copula函数套利策略在股指方面获得较高收益。基于Hurst指数的短期择时策略净值震荡，下跌0.01% 风险提示：本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。 目录 摘要：.............................................................................................................................................................................................1一、周度市场回顾......................................................................................................................................................3（一）指数端回顾.....................................................................................................................................................3（二）因子端回顾.....................................................................................................................................................5（三）CTA私募产品市场回顾...............................................................................................................................6二、团队特色策略净值跟踪.............................................................................................................................................7三、论文和报告推荐..........................................................................................................................................................9免责声明.......................................................................................................................................................................................11 图目录 图表1：中信期货各类指数净值变化...........................................................................................................................3图表2：中信期货各类指数相关指标...........................................................................................................................4图表3：中信期货商品指数波动率变化.....................................................................................错误!未定义书签。图表4：商品品种库..........................................................................................................................................................5图表5：各类截面因子净值变化....................................................................................................................................5图表6：各类截面因子相关指标....................................................................................................................................6图表7:聚类拟合产品指数的净值变化..........................................................................................................................6图表8：聚类拟合产品指数的累计收益率的相关指标..............................................................................................7图表9：金融工程团队CTA策略研究框架...................................................................................................................7图表10：团队特色策略净值走势图..............................................................................................................................8图表11：团队特色策略评价指标...................................................................................................................................9 一、周度市场回顾 周度市场回顾部分主要分为两块：期货商品市场回顾和CTA私募产品市场回顾。在期货商品市场回顾中，我们会从指数端和因子端这两个角度分别对市场变化进行刻画和归因。在CTA私募产品市场回顾中，我们会展示团队自研的CTA产品聚类指数来给大家带来最直观的CTA产品市场近况描述。 （一）指数端回顾 上周，商品市场遭遇调整，中信期货商品指数净值下跌0.87%。黑色建材板块保持涨势，指数上涨5.09%。其余四大板块下调显著，农产品、有色金属、贵金属和能化板块分别下跌1.66%、1.90%、1.35%和0.62%。 黑色建材方面，上周纯碱价格持续飙升，周涨幅达到10.09%，铁矿、焦煤和焦炭分别上涨3.62%、2.35%和2.59%。中信期货黑色建材组对黑色板块品种的点评为：淡季临近，随着螺纹表观需求不及预期，前期火热情绪有所收敛，黑色板块上涨驱动重新由成材需求拉动向炉料成本支撑转移。近期华南、华东高炉检修结束逐步复产，热卷在需求低迷的情况下库存压力趋增。前期华北高企的钢坯带钢库存随着期现正套砍仓资源逐步流入市场。螺纹尽管低产量低库存的良好状态延续，但电炉的高利润还是给予偏空的话题。相比之下，煤矿安全生产文件给炉料端注入强心剂，铁矿跟随高位震荡，成本支撑强化下黑色板块多空交织。等待双焦这一波情绪过后，盘面定价或转移到热卷板块，叠加铁矿石价格监管趋严，价格或面临小幅回调，贸易商可择机进行冬储。 商品指数收益波动率一直处于底部徘徊，短期波动率相对抬升，但还不明显；商品指数价格波动率持续跌势。因此保持上期观点：中长周期趋势CTA策略环境不乐观，建议关注策略组合和品种权重分配等问题。 图表1：中信期货各类指数净值变化 资料来源：中信期货研究所 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）因子端回顾 因子端主要从动量、期限结构、持仓和波动率四个维度对商品市场进行描述，四类因子均从中期角度进行构建，回溯品种如图表4所示。 动量因子收益增速放缓，上周达到0.18%。上周，化工和有色部分品种动量转负，做多品种数量由周一的28个缩减至14个。正收益主要贡献品种为纯碱、沪锡和沪镍等，负收益主要贡献品种为PTA、甲醇和苯乙烯等。 期限结构因子收益上涨幅度收窄，上周上涨达到0.03%。上周，沥青的期限结构因子方向由负转正，其余品种的因子方向还未发生调整，贴水结构的黑色板块品种的价格上涨仍然是因子的主要收益来源。正收益主要贡献品种为纯碱、铁矿和PTA等，负收益主要贡献品种为沪镍、沪锡和苯乙烯等。 持仓因子收益缓慢提升，上周上涨0.24%。上周，多头组合发生一次调整，棕榈油替代PVC于上周四进入组合。空头组合发生两次调整，豆一替代尿素于上周二进入组合，不锈钢替代苯乙烯于上周五进入组合。正收益主要贡献品种为纯碱、沪锡和苯乙烯等，负收益主要贡献品种为铁矿、沪镍和纸浆等。 波动率因子收益持续走强，达到0.96%。上周，多头组合调整频次多于空头组合；多头组合每天发生一次调整，调整品种集中甲醇、玉米和豆粕；空头组合共调整2次，调整