量化CTA周报：黑色建材板块支撑因子收益走强

中信期货研究|金融工程周报 量化CTA周报：黑色建材板块支撑因子收益走强 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 上周，商品市场小幅回弹，指数下跌0.57%。但黑色建材板块品种价格持续飙升，指数上涨8.20%；其中，纯碱受供应扰动，周涨幅达到18.97%。在黑色建材板块品种价格强势上涨的支撑下，四大因子收益表现出一致性，纷纷走强。上周，三大自研策略表现均较为优异。其中，基于混合Copula函数的套利策略净值上涨1.46%，主要在黑色建材和贵金属板块捕捉到有效套利机会。 金融工程组 摘要： 研究员：熊鹰021-80401732xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 商品市场指数： 上周，商品市场小幅回弹，中信期货商品指数下跌0.57%。黑色建材板涨势较猛，指数上涨8.20%。其中，纯碱受供应扰动，周涨幅达到18.97%。其余四大板块偏震荡，农产品、有色金属、贵金属和能化板块分别下跌0.02%、0.76%、1.21%和1.32%。 研究员：周通021-80401733zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 商品市场因子： 上周，受黑色建材板块价格走强支撑，因子收益表现出一定的一致性，动量、期限结构、持仓和波动率因子收益纷纷回暖，净值分别上涨0.55%、1.17%、0.91%和1.92%。 团队特色策略： 研究员：蒋可欣FRMjiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 上周，三大自研策略表现均较为优异，基于延展窗口的夏普加权多因子策略、基于Hurst指数的短期择时策略和基于混合Copula函数套利策略净值分别上涨0.21%、0.44%和1.46%。其中，混合Copula函数套利策略在黑色建材板块和贵金属板块均捕捉到有效套利机会。 风险提示：本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。 目录 摘要：.............................................................................................................................................................................................1一、周度市场回顾......................................................................................................................................................3（一）指数端回顾.....................................................................................................................................................3（二）因子端回顾.....................................................................................................................................................5（三）CTA私募产品市场回顾...............................................................................................................................6二、团队特色策略净值跟踪.............................................................................................................................................7三、论文和报告推荐..........................................................................................................................................................9免责声明.......................................................................................................................................................................................11 图目录 图表1：中信期货各类指数净值变化...........................................................................................................................3图表2：中信期货各类指数相关指标...........................................................................................................................4图表3：中信期货商品指数波动率变化.......................................................................................................................4图表4：商品品种库..........................................................................................................................................................5图表5：各类截面因子净值变化....................................................................................................................................5图表6：各类截面因子相关指标....................................................................................................................................6图表7:聚类拟合产品指数的净值变化..........................................................................................................................6图表8：聚类拟合产品指数的累计收益率的相关指标..............................................................................................7图表9：金融工程团队CTA策略研究框架...................................................................................................................7图表10：团队特色策略净值走势图..............................................................................................................................8图表11：团队特色策略评价指标...................................................................................................................................9 一、周度市场回顾 周度市场回顾部分主要分为两块：期货商品市场回顾和CTA私募产品市场回顾。在期货商品市场回顾中，我们会从指数端和因子端这两个角度分别对市场变化进行刻画和归因。在CTA私募产品市场回顾中，我们会展示团队自研的CTA产品聚类指数来给大家带来最直观的CTA产品市场近况描述。 （一）指数端回顾 上周，商品市场震荡下跌，中信期货商品指数净值下跌0.57%。黑色建材板块涨势强烈，指数上涨8.20%。其余四大板块偏震荡，农产品、有色金属、贵金属和能化板块分别下跌0.02%、0.76%、1.21%和1.32%。 黑色建材方面，上周纯碱价格再度飙升，周涨幅达到18.97%，主要由供应端再度传来产量下降信息，以及现货涨价碱厂销售封单所导致。中信期货黑色建材组对纯碱价格后续变动的观点为：基本面供需仍旧过剩，但过剩更多在轻碱端，重碱端在限产下紧平衡甚至由于新产量扰动出现缺口，若后续环保限产延续且金山远兴投产未出，则重碱没有累库预期，盘面可能大幅修复基差至现货价格水平。现货当前碱厂封单，提货情绪起来后现货可能会继续上涨，短期在没有新增供应驱动前，纯碱期现价格可能仍旧震荡偏强。后续关注进口、远兴以及金山的投产进度，一旦重碱重新出现累库预期，价格降再度下行。 商品指数价格的三大周期波动率均处在下滑的状态中，中长周期趋势CTA策略环境不乐观，建议关注策略组合和品种权重分配等问题。 图表1：中信期货各类指数净值变化 资料来源：中信期货研究所 资料来源：中信期货研究所 （二）因子端回顾 因子端主要从动量、期限结构、持仓和波动率四个维度对商品市场进行描述，四类因子均从中期角度进行构建，回溯品种如图表4所示。 动量因子收益回暖，上周达到0.55%。上周，黑色建材板块动量较强，强势拉涨动量因子收益，但其余板块持续震荡，并未出现明确的动量方向。做多品种数量由周一的27个缩减至22个。正收益主要贡献品种为纯碱、焦煤和铁矿等，负收益主要贡献品种为菜粕、沥青和天然橡胶等。 期限结构因子收益继续飙升，达到1.17%。上周，所有品种复权后的期限结构方向均未发生转变。正收益主要贡献品种为纯碱、焦煤和铁矿等，负收益主要贡献品种为纸浆、沪镍和苯乙烯等。 持仓因子收益回暖，上涨调0.91%。上周，空头组合未发生调整；多头组合中，PVC于周三代替棉花进入组合。正收益主要贡献品种为纯碱、沥青和苯乙烯等，负收益主要贡献品种为铁矿、纸浆和热卷等。 波动率因子收益持续走强，达到1.92%。上周，多头组合调整频次多于空头组合；多头组合共调整5次，调整品种集中甲醇和沪锡等品种；空头组合共调整2次，调整品种涉及白糖和玉米淀粉。正收益主要贡献品种为纯碱、焦煤和焦炭等，负收益主要贡献品种为沥青、热卷和乙二醇等。 图表5：各类因子净值变化 （三）CTA私募产品市场回顾 CTA私募产品市场回顾部分将进行策略升级，在指数升级完成前，先暂用朝阳永续的CTA指数进行私募产品净值跟踪