量化CTA周报：商品市场集体调整，因子收益回落

中信期货研究|金融工程周报 量化CTA周报：商品市场集体调整，因子收益回落 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 商品市场上周进入调整区间，指数下跌2.29%，黑色建材和农产品板块跌幅较大。四大因子相应进入回调区间，尤其是动量因子，净值下调2.60%，部分品种周内价格反转快速且强烈，中期时序因子难以应对。自研策略基于Copula函数的套利策略净值回升0.97%，主要在农产品和贵金属板块捕捉到获利机会。 摘要： 金融工程组 商品市场指数： 研究员：熊鹰021-80401732xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 上周，商品市场行情回落，中信期货商品指数下跌2.29%。黑色建材和农产品板块跌幅较大，指数分别下跌6.37%和4.54%。其中，黑色建材板块纯碱和玻璃价格反转较强，主力合约价格跌幅分别达到12.66%和6.7%；农产品板块，三大油脂品种受本周即将公布的供需报告影响，跌幅较大。贵金属和有色金属板块受美元指数走强，人民币贬值影响较大，指数分别下跌1.42%和1.48%。 研究员：周通021-80401733zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 商品市场因子： 上周，动量、期限结构、持仓因子和波动率因子四大因子净值分分回落，下跌幅度分别达到2.60%、1.98%、1.37%和1.28%。纯碱、玻璃和尿素等品种价格反转快速且强烈，中期时序动量因子难以应对，因此亏损较大。 研究员：谢飞xiefei2@citicsf.com从业资格号F3080201投资咨询号Z0019036 团队特色策略： 基于Copula函数的套利策略本周表现优异，策略净值提升0.97%，主要盈利板块为农产品和贵金属板块。Hurst择时策略和延展周期多因子波动率加权策略出现回调，上周收益分别下跌0.39%和0.07%。在基于Hurst指数短期择时策略中，主要盈利品种为橡胶、纸浆和铝，主要亏损品种为纯碱、苯乙烯和燃料油。 研究员：蒋可欣FRMjiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 风险提示：本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。 目录 摘要：.......................................................................................................................................................................................................1一、周度市场回顾..............................................................................................................................................................3（一）指数端回顾.....................................................................................................................................................3（二）因子端回顾.....................................................................................................................................................5（三）CTA私募产品市场回顾...............................................................................................................................6二、团队特色策略净值跟踪.....................................................................................................................................................7三、论文和报告推荐...............................................................................................................................................................10免责声明................................................................................................................................................................................................11 图目录 图表1：中信期货各类指数净值变化..................................................................................................................................3图表2：中信期货各类指数相关指标..................................................................................................................................4图表3：中信期货商品指数波动率变化..............................................................................................................................4图表4：商品品种库..................................................................................................................................................................5图表5：各类截面因子净值变化...........................................................................................................................................5图表6：各类截面因子相关指标...........................................................................................................................................6图表7:聚类拟合产品指数的净值变化.................................................................................................................................6图表8：聚类拟合产品指数的累计收益率的相关指标...................................................................................................7图表9：金融工程团队CTA策略研究框架.........................................................................................................................7图表10：团队特色策略净值走势图.....................................................................................................................................8图表11：团队特色策略评价指标..........................................................................................................................................9 一、周度市场回顾 周度市场回顾部分主要分为两块：期货商品市场回顾和CTA私募产品市场回顾。在期货商品市场回顾中，我们会从指数端和因子端这两个角度分别对市场变化进行刻画和归因。在CTA私募产品市场回顾中，我们会展示团队自研的CTA产品聚类指数来给大家带来最直观的CTA产品市场近况描述。 （一）指数端回顾 上周，商品市场价格整体回落显著，中信期货商品指数净值下跌2.29%；黑色建材板块和农产品指数跌幅较大，分别下跌6.37%和4.54%。有色和贵金属指数跌幅相似，分别下跌1.42%和1.48%。能源化工指数轻微下跌0.07%。 能源化工方面，上周二，沙特和俄罗斯双双发声明，自愿减产延长至12月底，沪原油主力合约价格周度上涨5.58%，带动整个板块。中信期货原油组观点为：本轮上涨的价格结构强度弱于7月，未来估值上行预期已部分兑现但仍有空间，短期需关注美国对沙特产量政策的干预情况，以及油价上涨对美联储货币政策的负反馈效应程度。 有色金属方面，中信期货有色组观点为：美元指数保持偏强势，国内8月贸易数据不及预期，人民币再度贬值，从而主导当前盘面。同时，供需偏紧局面有所缓和，在产量普遍处于高位背景下，进口也有望增加，但消费旺季背景下，偏紧的现实仍在延续。中短期来看，有色整体高位震荡格局未变。 黑色建材方面，上周纯碱和玻璃跌幅较大，主力合约价格分别下跌12.66%和6.7%。纯碱方面，纯碱总产能增加，市场供应预期有所增强；此外，本轮纯碱上涨行情已持续3周左右，技术回调压力也是主要因素。 农产品方面，三大油脂产品跌幅较大，菜油、棕榈油和豆油主力合约价格分别下跌5.86%、4.93%和3.93%，可以着重关注USDA本周三即将公布的供需报告。 商品指数价格短期波动率再次跌入底部，中期波动率涨势暂停，长期波动率受前两周上涨行情拉升开始上移，建议关注长周期时序策略的信号处理问题。 图表1：中信期货各类指数净值变化 资料来源：中信期货研究所 资料来源：中信期货研究所 （二）因子端回顾 因子端主要从动量、期限结构、持仓和波动率四个维度对商品市场进行描述，四类因子均从中期角度进行构建，回溯品种如图表4所示。 动量因子收益下跌明显，达到2.6%。纯碱行情周内迅速反转，连带玻璃价格反转下跌；尿素受炒作影响跌势提前到来；三大品种价格反转较快且程度较大，中期动量因子来不及反应。此外，上周多数