年终价格战在 2023 年来得有点早

跑赢大盘(维护) 年终价格战在2023年来得有点早 我们总结了2023年11月主要汽车制造商经销商的价格折扣此报告。请注意，每个汽车制造商的此类折扣是基于截至11月，每种车型2023年10月零售量的加权平均值零售量数据尚未公布。经销商的折扣大多数品牌在2023年11月继续扩大MoM，特别是在下半年我们认为，本轮价格战的利润率可能会考虑到电池的原材料价格下降，这是有限的，而且可能是对于大多数中国汽车制造商来说，这在很大程度上是由最近的股价下跌定价的。 中国汽车业 SHI Ji, CFA(852) 3761 8728shiji @ cmbi. com. hk DOU Wenjing, CFA(852) 6939 4751douwenjing @ cmbi. com. hk 古思杰jasongu @ cmbi. com. hk 长城汽车。长城在经销商处的平均折扣扩大了0.611月的ppt MoM，这是自2023年5月以来的最大涨幅（图1），尽管它为了减少库存，11月批发量下降。长城11月开始为蓝山PHEV提供10%的折扣，与我们的鉴于其销售疲软，先前的预测。坦克300和大沟的折扣11月，MoM分别扩大了1个百分点和3个百分点，是最大的长城的内燃机(ICE)模型，可能反映了越野领域的竞争日益激烈。我们认为长城在12月提高折扣方面可能不如其他汽车制造商积极2023年，因为其23财年股票期权计划目标可能会实现(至少80%)。 吉利。吉利在经销商处的平均折扣在11月扩大了0.8个百分点2023年（图2），也是2023年5月以来的最大增幅，仍在我们的预计范围为7 - 9%。熊猫迷你电动汽车开始提供折扣11月12%，是吉利所有车型中最大的折扣涨幅，部分反映了我们预计的小型BEV细分市场需求的萎缩。Galaxy L6和L7 PHEV的折扣也扩大了5 ppts和2 ppts分别在11月，我们预计吉利的折扣将继续扩大MoM2023年12月。 比亚迪比亚迪上个月在经销商处的平均折扣扩大了1个百分点的MoM（图3），这是自2023年4月以来的最大涨幅。它在11月的平均折扣2023年也达到32个月来的最高水平。比亚迪扩大了PHEV随着竞争的加剧，11月的折扣。在2023年12月，它还提高了折扣对于一些BEV模型，例如元，秦和汉。比亚迪的这种举动增加了一些投资者对其2024年销售前景的担忧。尽管如此，比亚迪仍然是所有主要汽车制造商中折扣最低的在中国。我们仍然预计比亚迪2024年的销量将达到370万辆。 相关报告：“中国汽车业- 11月领先指标”MoM增长较慢，部分反映在轻度11月新能源汽车销售“- 2023年12月6日 广汽集团。Trumpchi在经销商处的折扣在11月保持持平（图4），而Aion在经销商处的折扣最后一次缩小了1个百分点的MoM月，主要是由于Aion S. Aion的批发量折扣较低在2023年9月达到51, 000台之后，10月至11月保持在41, 000台，削减经销商库存的努力。Aion可能会错过管理层的今年指导0.51万台。广汽丰田和广汽丰田经销商的折扣广汽本田继续分别扩大0.9 ppt MoM和0.8 ppt MoM，在2023年11月创下新高（图5和6）。 “中国汽车行业-新能源汽车销量MoM11月- 2023年12月4日增长收窄 “中国汽车业竞争推动–2024年展望：技术推进，海外扩张“- 302023年11月 宝马。11月，华晨宝马的折扣将MoM扩大到22％左右2023年，再次达到历史最高水平（图7）。与过去几个月不同，当宝马不断增加其BEV车型，5系，X1和X2的折扣公布11月份最大的折扣增幅，i3电动汽车的折扣收窄 “中国汽车业- 10月折扣扩大在23年第三季度收益超过“- 2023年10月9日 11月环比1个百分点，尽管它的折扣仍为35%。我们相信宝马第四季度的经销商在新车毛利率方面可能面临更多挑战，而不是1H23。这种情况可能会延续到2024E。我们预计宝马经销商的新-汽车毛利率在2024E年从OEM的特殊补贴后为0 - 1%。 梅赛德斯-奔驰.北京奔驰的折扣将MoM扩大到17%左右11月（图8），也是历史最高水平。与宝马类似，ICE的折扣11月北京奔驰的车型宽度超过了NEV，几乎所有北京奔驰的BEV在2023年11月缩小了折扣。 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及（2）他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师表达的具体观点直接或间接相关在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）服务作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM doesNot provide individual tailored investment advice. This report has been prepared without regard to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may different significally from that which is contained in the report. The value的和收益，任何投资都是不确定的，得不到保证，且可能因其对标的资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 enter into any transaction. Anities CMBIGM nor any of its affiliates, shareholders, agres, consultants, directors, officers or employees shall be liable for any loss,damage or expense whatever, whether direct or consequential, incurred on relying on the information contained in this report. Anyone making use of the information本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 The information and contents contained in this report are based on the analysis and interpretations of information believed to be public available and reliable. CMBIGMhas exercise every efforts in its capacity to ensure, but not to guarantee, their accuracy, integrity,及时性or correctness. CMBIGM provides the information, of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationship with the companies inThis report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report and CMBIGM will not assume本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、转载、出售、重新分发或未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分出版。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合2005年《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条规定的人员（I）不时) (“本命令”)或(II)是属于本命令第49 (2) (a)至(d)条(“高净值公司、非法人协会等”)的人，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师没有注册或具有研究资格金融业监管局(“FINRA”)的分析师。分析师不受FINRA规则下适用的限制，旨在确保analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is intended for distribution in the United States仅适用于“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所定义，不得提供给任何其他美国的人。接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不分发或提供本报告给任何其他人。本报告的任何美国收件人希望根据信息进行任何买卖证券的交易本报告中提供的只能通过在美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（