新能源汽车产业链行业周报：亿纬锂能匈牙利电池项目开工，星源材质与LG签订合作备忘录

亿纬锂能匈牙利电池项目开工，星源材质与LG签订合作备忘录 核心观点 本周看点 ⚫11月新能源汽车成绩单出炉⚫亿纬锂能匈牙利电池项目开工⚫星源材质（300568.SZ）：与LG Energy签订全球战略合作备忘录⚫多氟多（002407.SZ）：筹划控股子公司分拆上市 锂电材料价格 卢日鑫021-63325888*6118lurixin@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100003李梦强limengqiang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517100003林煜linyu1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521080002 ⚫钴产品：电解钴（22.25万元/吨，-8.62%）；四氧化三钴（14.4万元/吨，-3.02%）；硫酸钴（3.4万元/吨，-2.85%）； ⚫锂产品：碳酸锂（13.1万元/吨，-5.07%），氢氧化锂（12.1万元/吨，-5.49%）；⚫镍产品：电解镍（13.4万元/吨，3.03%），硫酸镍（3.5万元/吨，0.00%）；⚫中游材料：三元正极（523动力型15.3万元/吨，-1.92%；622单晶型16.7万元/吨，-1.77%；811单晶型18.6万元/吨，-2.11%）；磷酸铁锂（5.2万元/吨，-4.41%）；负极（人造石墨（低端产品）2.2万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.3万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.1万元/吨，0.00%）；隔膜（7+2μm涂覆1.7元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.5元/平，0.00%）；电解液（铁锂型2.3万元/吨，-2.17%；三元型2.7万元/吨，-0.93%；六氟磷酸锂8.5万元/吨，-3.43%） 杨雨浓yangyunong@orientsec.com.cn朱洪羽zhuhongyu@orientsec.com.cn 投资建议与投资标的 ⚫新能源增长趋势确定，当前产业链核心矛盾在供给端。1-9月，国内新能源汽车销量、动力电池产量和装机量同比增速分别为38%/35.4%/32.0%；1-9月全球新能源汽车销量945万辆，同比+39%，1-9月全球动力电池装机量486GWh，同比+44%，增速自高点回落但依然可观。随着美国、东南亚等新兴市场快速崛起，全球范围内有望激发新一轮增长活力。而供给端的过剩与库存才是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。 ⚫融资收紧预期下降，供给端扩张放缓，盈利有望复苏。当前固定资产投资增速已经边际放缓，在建工程同比增速也已从高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大节奏减缓，行业继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏。 ⚫中国锂电产业链世界领先，有望受益全球化机遇。我国在电动车领域已经形成完善的产业链配套体系，并积极拓展海外市场。尽管欧美政府施加种种税收与政策限制，但本土产业链短期内无法攻破技术、成本等多方壁垒，日韩企业在长期低盈利下扩张力度也相对有限，产业发展终究要从政策导向、政府补贴驱动的竞赛回归到产业链的竞争，中国锂电企业仍将面对全球持续增长的电动车与动力电池需求。 ⚫建议关注：海外供应链和龙头企业两条主线，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)。 国轩高科欧洲新厂将落地，神行超充斩获广汽大订单2023-11-28宁德时代与比亚迪供货小米汽车，跨界锂电新秀加拿大投建电池厂2023-11-20电池装机环比增长延续，新车密集上市助推需求2023-11-15 风险提示 ⚫政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险；假设条件变化影响测算结果。 目录 1.本周观点.................................................................................................4 2.1.111月新能源汽车成绩单出炉52.1.2亿纬锂能匈牙利电池项目开工62.2产业链新闻一周汇总.............................................................................................62.3本周新车上市........................................................................................................7 3.重要公告梳理..........................................................................................8 3.1星源材质（300568.SZ）：与LG Energy签订全球战略合作备忘录..............83.2多氟多（002407.SZ）：筹划控股子公司分拆上市............................................93.3其他公告................................................................................................................9 4.动力电池相关产品价格跟踪.....................................................................9 5.风险提示...............................................................................................11 图表目录 图1：2023年11月主要车企新能源乘用车销量（单位：辆）.....................................................5图2：宏光MINI EV马卡龙新车型上市........................................................................................8图3：智界S7上市.......................................................................................................................8图4：赛力斯蓝电E3上市............................................................................................................8图5：哪吒S新享版上市..............................................................................................................8 表1：本周上市公司公告汇总.......................................................................................................9 表2：动力电池相关产品价格汇总表.............................................................................................9 1.本周观点 ●新能源增长趋势确定，当前产业链核心矛盾在供给端。国内：2023年1-9月，国内新能源汽车销量、动力电池产量和装机量同比增速分别为38%/35.4%/32.0%，中游四大主材前三季度产销量同比增速约20%~40%；全球：2023年1-9月全球新能源汽车销量945万辆，同比+39%，1-9月全球动力电池装机量486GWh，同比+44%，增速自高点回落但依然可观。随着电动车车型日益丰富、产品力与性价比不断提升，加之本地政府的大力扶持，美国、东南亚等新兴市场有望快速崛起，在全球范围内激发新一轮增长活力。而供给端的过剩与库存才是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。 ●受制于过剩与库存压力，行业盈利筑底。2023年以来，下游电池受益盈利改善；而上游资源和中游材料业绩普遍承压，Q3盈利维持跌势。其中中游材料盈利降幅环比收窄，有触底走稳迹象，细分来看：三元正极利润大幅提升，大部分企业回归正常加工利润模式，前驱体龙头也保持了可观盈利；铁锂正极得益碳酸锂去库，整体利润连续减亏，虽难言到底但已度过至暗时刻；负极价格仍处于下行通道但降幅收窄，行业利润呈现以量补价特点；隔膜竞争加剧，盈利环比收窄但仍在高位；电解液行业利润微降，Q1最艰难时刻已过，Q2-3出现探底迹象。 ●融资收紧预期下降，供给端扩张放缓，盈利有望复苏。从当前时点来看，固定资产投资增速已经边际放缓，在建工程同比增速也已从高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大节奏减缓，行业继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，产能利用率处于低位，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均受到影响，跨界企业退出与投资规模缩减也屡见不鲜，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏。 ●中国锂电产业链世界领先，有望受益全球化机遇。当前，我国在电动车领域已经形成完善的产业链配套体系，并积极拓展海外市场，凭借规模和产业集群优势，在海外的认可度持续提升，成为全球电动化进程中不可或缺的重要推动力。尽管欧美政府施加种种税收与政策限制，但本土产业链短期内无法攻破技术、成本等多方壁垒，日韩企业在长期低盈利下扩张力度与节奏也相对有限，电动汽车产业发展终究要从由政策导向和政府补贴驱动的竞赛回归到车企及产业链的竞争，中国锂电企业仍将面对全球持续增长的电动车与动力电池需求。同时，随着锂电企业出海将中国电动车产品力推向全球，驱动转向或将带来海外市场的新一轮加速增长。 ●建议关注：海外供应链和龙头企业两条主线，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.111月新能源汽车成绩单出炉 11月新势力TOP10呈现出五大变化。 首先，理想交付量逼近埃安。理想11月交付超4.1万辆，与埃安的销量仅差537辆，有望在12月份超越后者夺冠。 其次，小鹏汽车重回榜单前三，11月其交付量再次破2万辆，其中小鹏G6交付8,750辆，占比达44%。 第三，问界强势崛起。11月，AITO问界共交付新车约1.88万辆。其中问界新M7交付新车1.52万辆，连续两个月交付破万，累计交付超2.7万辆。值得注意的是，问界新M7上市两个半月大定数量累计突破10万辆，可以预见，接下来数月，AITO问界的交付仍将保持高位。 第四，智己和岚图正在奋力直追。其中智己11月销量突破