维持高派息，夯实基本面

更新报告评级：买入目标价：4.50港元 新高教集团（2001 HK） 维持高派息，夯实基本面 主营收入和其他收入均实现平稳增长 新高教FY23主营收入实现同比10.3%增长至21.2亿元（人民币，下同），主要受生均学费增长13.0%和住宿费上升带动。本年度其他收入同比增长19.7%至4.1亿元，主要受益于服务费收入和租金收入分别同比增加15.1%和24.7%，显示公司收入结构多元化，内生增长稳健。本年度公司持续加强建设师资团队，增聘高资历教师及增加教学实验投入，师资和教学相关成本分别同比上涨10.9%和9.5%，导致毛利率轻微下降1个百分点至38.0%。FY23公司净利润7.0亿，同比增长13.2%。全年每股派息0.215元，派息率50%，公司全年业绩符合预期。 调整生源结构，聚焦高质量办学 公司近年主动控制新生人数，优化生源结构，例如停收中职新生，扩大在生源大省招生等，本科新生占比提升2百分点，本科在校生人数提升3.4百分点，云南工商学院的在校生本科占比提升7.5百分点，提升本科生比例有利于提升生均收入。公司是业内最先提出强化内涵建设，夯实办学质量的高教企业之一，近年致力于改善课程专业，深化产教融合，提升学生校园生活体验等。近三年公司持续为学校就业工作投入2,500万元，连续三年学生就业率高达95%以上，而且旗下九大产业学院实现100%就业。公司旗下贵州学校近年为升级为本科层次学校做准备，预计2025/26年升本落地，升本后有助于提升学费和提升品牌声誉。FY24E预期公司资本开支6.4亿元，其中约2亿元用于贵州学校升本建设。 目标价提升至4.50港元，“买入”评级 来源：彭博、中泰国际研究部 维持FY23/24E收入预测23.7亿，同比增长11.9%，主要受学费提升影响。考虑到公司将继续投入校园和办学建设，下调FY24/25E毛利率预测至37.0%；轻微提升运营开支至3亿元。最新预测FY23/24E净利润7.6亿，下调5.0%。公司将维持派息率50%，对应股息率12%-14%，高于同业水平。我们将目标价提升至4.50港元，目标估值滚动至8倍FY23/24E市盈率。维持“买入”评级。 相关报告 20220426–更新报告：坚持加强内涵建设20221205–更新报告：业务发展行稳致远；高分红比例亮眼20230426–更新报告：基本面稳健；股息率吸引 投资风险1.民办学选择校成为“营利性”学校的政策和执行风险；2.招生低于预期。 分析师陈怡（Vivien Chan）+ 852 2359 2941vivien.chan@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 来源：彭博，中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布日后的12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港上环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805