传媒行业深度：Q3重仓持股总市值环比回落，前三季度业绩复苏稳健

传媒 Q3重仓持股总市值环比回落，前三季度业绩复苏稳 健 2023年12月01日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 2023三季报基金重仓情况：截至2023Q3末，传媒板块重仓持股总市值327.38亿元，较2023H1、2023Q1分别下降31.59%、1.52%，但较2022年末增长69.37%。从子版块来看，游戏、出版、数字媒体、广电等板块重仓总市值环比2023H1末分别减少45.19%、33.44%、23.57%、16.52%；与2022年末相比，仅有游戏、营销、出版等板块实现增长；营销板块表现较好，较2023H1、2023Q1、2022年末分别增长39.92%、18.13%、8.51%。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com曹 俊杰分 析师 2023三季报：整体业绩稳健复苏，单Q3盈利环比回落。2023前三季度，传媒行业分别实现营收、归母净利润3637.16亿元、344.01亿元，同比分别增长5.59%、21.49%。2023Q3，传媒行业分别实现营收、归母净利润1254.01亿元、103.93亿元，同比分别增长6.80%、39.89%，环比增速分别为0.33%、-19.81%。 执业证书编号:S0530522050001caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1传媒行业2023年11月报：GPT4迎重大升级，进入业绩真空期有利于主题行情2023-11-202传媒行业2023年10月报：AI消息面持续利好，关注三季报优质个股2023-10-163传媒行业2023年9月报：2023H1业绩恢复向好，杭州亚运会、国庆档等即将来临2023-09-19 游戏：业绩稳步恢复，新品周期有望继续驱动向上。2023前三季度，游戏板块分别实现营收、归母净利润648.88亿元、105.42亿元，同比分别增长4.51%、7.95%；Q3分别实现营收、归母净利润222.57亿元、34.80亿元，同比分别增长9.92%、2.08%。Q2起新品周期带动国内游戏大盘同比增速逐渐转正，行业头部精品化趋势明显。随着已上线产品进入稳定期、及常态化新品上线，板块业绩有望持续向上。 营销：广告需求回暖，顺周期业绩持续复苏。2023前三季度，营销板块分别实现营收、归母净利润1124.94亿元、47.70亿元，同比分别增长5.57%、15.93%；Q3分别实现407.70亿元、15.43亿元，同比分别增长10.24%、23.28%。宏观经济缓慢复苏背景下，广告主更注重效果和回报，互联网视频广告、线下梯媒品牌广告取得更快增速。 影视院线：供需边际好转，业绩实现触底回升。2023前三季度，营销板块分别实现营收、归母净利润309.42亿元、29.09亿元，同比分别增长25.53%、692.03%；Q3分别实现112.36亿元、13.40亿元，同比分别增长44.85%、659.77%。随着政策监管边际放松，内容行业供需 不断改善，有望带动板块业绩持续回升。 数字媒体：前三季度业绩同比微增，单Q3同比略降。2023前三季度，数字媒体板块分别实现营收、归母净利润192.81亿元、24.38亿元，同比分别增长3.14%、6.76%；Q3分别实现68.67亿元、6.96亿元，同比增速分别为0.41%、-7.53%。除芒果超媒外，板块个股业绩规模偏小；竞争加剧、成本费用提升、消费回暖不及预期等导致门户网站类业绩普遍表现不佳。 出版：业绩增长稳健，高股息彰显长期价值。2023前三季度，数字媒体板块分别实现营收、归母净利润1034.77亿元、127.94亿元，同比分别增长4.14%、13.56%；Q3分别实现336.87亿元、34.51亿元，同比增速分别为-0.87%、19.34%。板块整体财务稳健、呈高股息率特点，具备较强的防御属性和长期投资价值。 投资建议：一方面随着疫后内容供给逐渐稳定、大众文化娱乐需求得到提振，传媒板块业绩恢复向好。另一方面，随着AI大模型、VR技术的持续进步，传媒应用端机会广阔；同时，随着进入业绩真空期，主题行情具备较大发展机遇。关注以下主线：一是关注AI、MR/VR、数据要素等重要概念带来的主题行情。目前AI大模型在营销板块落地应用较多，关注蓝色光标、三人行等；苹果第一代MR（VisionPro）宣布量产，关注相关内容供应端机会，如储备VR游戏的恺英网络、宝通科技等；随着国家数据局的组建、数据资产入表不断推进，关注数据确权及相关IP价值，如浙数文化、人民网、中国传媒、中国科传等。二是短期年底重要档期来临，关注影视院线板块的万达电影、光线传媒等。三是随着经济复苏向好，基本面优质龙头有望迎来向上机会，关注分众传媒、芒果超媒、三七互娱、中南传媒等。 风险提示：政策监管风险；宏观经济复苏进度低于预期；市场竞争加剧 ；产品上线延迟或表现不及预期；新技术落地不及预期。 内容目录 1基金重仓情况：2023Q3重仓持股总市值环比回落，但仍高于2022年末水平............62 2023年三季报：整体业绩稳健复苏，单Q3盈利环比回落.........................................72.1整体：业绩稳步复苏，Q3业绩同比明显改善、环比略有回落..............................................72.2子版块：影视院线、营销、出版等业绩增长较快，游戏Q3业绩改善明显.....................103游戏：业绩稳步恢复，新品周期有望继续驱动向上..................................................113.1整体业绩稳步恢复，新品上线带动费用率抬升.........................................................................113.2 Q2起大盘同比转正，新品周期有望延续利润释放....................................................................124营销：广告需求回暖，顺周期业绩持续复苏...........................................................144.1基本面持续复苏，Q3业绩环比略降.............................................................................................144.2广告主预算结构性转移，渠道分化较为明显.............................................................................165影视院线：供需边际好转，业绩实现触底回升........................................................195.1业绩显著回暖，费用率降低、现金流改善..................................................................................195.2供需边际好转，龙头公司表现优异...............................................................................................206数字媒体：前三季度业绩同比微增，单Q3同比略降..............................................226.1整体业绩小幅回暖，单Q3同比略降............................................................................................236.2个股业绩规模普遍不大，门户网站类表现不佳.........................................................................247出版：业绩增长稳健，高股息彰显长期价值...........................................................257.1业绩持续改善，现金流充沛.............................................................................................................257.2国企高股息板块，具备长期配置价值...........................................................................................278风险提示................................................................................................................28 图表目录 图1：2023前三季度传媒上市公司盈利类型分布..........................................................8图2：2023前三季度传媒上市公司盈利区间分布..........................................................8图3：2018-2023前三季度传媒行业业绩及其同比增速..................................................8图4：2018-2023前三季度传媒行业毛利率和净利率.....................................................8图5：2018-2023前三季度传媒行业费用率情况............................................................8图6：2018-2023前三季度传媒行业经营活动净现金流..................................................8图7：2023Q3传媒上市公司盈利类型分布....................................................................9图8：2023Q3传媒上市公司盈利区间分布....................................................................9图9：2018-2023单季度传媒行业业绩及其同比增速.....................................................9图10：2018-2023单季度传媒行业毛利率和净利率.......................................................9图11：2018-2023单季度传媒行业费用率情况............................................................10图12：2018-2023单季度传媒行业经营活动净现金流.................................................10图13：2018-2023前三季度游戏板块业绩及其同比增速............................................