国债期货：股弱债强，悲观预期转向难

期货研究 2023年12月06日 金融期货研究 国债期货：股弱债强，悲观预期转向难 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君12月5日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力安合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数为-0.68。量价因子看空，会员席位因子看空，期基本面因子看空。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.01%，近60日累加收益为0.06%，近120日累 货加收益为0.79%，近240日累加收益为2.12% 研 究市场方面，A股三大指数今日集体收跌，截至收盘，沪指跌1.67%失守3000点关口，深成指跌 所1.97%，创业板指跌1.98%，北证50逆势涨7.28%，沪深两市成交额8225亿元。两市超4600只个股下跌。北向资金净卖出75.21亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7140%，下跌1.00个基点；7天shibor报1.8160%，上涨5.70个基点；14天shibor报1.9990%，上涨3.60个基点；1月shibor报2.3270%，上涨1.90个基点；3月shibor报2.5330%，上涨1.40个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 100.932 100.948 100.904 100.942 0.018 0.044 31321 54815 5年期 TF2403 101.750 101.820 101.690 101.820 0.070 0.128 51330 93496 10年期 T2403 101.890 102.000 101.830 102.000 0.125 0.167 58371 161777 30年期 TL2403 99.28 99.62 99.22 99.52 0.170 0.403 23854 29151 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为2.82%，5年期活跃CTD券为230015.IB，IRR为2.74%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为2.78%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为3.33%，目前R007约2.2225%。 货币市场方面，12月5日银行间质押式回购市场共成交29亿元，增加7.50%。其中，隔夜收于1.70%，与上一交易日持平，7天收于1.84%，较前一交易日上涨6bp；中期方面，14天收于2.04%，较前一交易日上涨5bp；长期方面，1个月收于2.50%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线下移0.50-0.77BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 0.62BP、0.77BP、0.75BP和0.50BP至2.45%、2.58%、2.67%和2.95%）；信用债收益率曲线上行 0.47-3.47BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行3.47BP、1.86BP、 0.47BP和1.32BP至2.74%、2.80%、2.94%和3.12%）。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 12月5日，央行今日进行2100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有4150亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼2050亿元。 据财新网，12月5日公布的11月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得51.5，较10 月回升1.1个百分点，为近三个月来最高。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 12月5日，国债期货宽幅震荡，盘中一度回落水下，午后多头发力驱动大幅收涨。今日国债期货日内多空博弈情绪较强，多头经过小幅回调重新积蓄做多力量。午后权益市场表现疲弱，股债跷跷板影响显著。多方因素为国债期货市场提供了多头发力空间，反映目前对于复苏预期的悲观态度短期内难以转向。而短端利率下行受阻反映资金面紧缩现状未改，曲线结构继续平坦化变化。分机构类型反映私募等市场主要多头力量净持仓进一步增加，多头观点短期为出现变化，符合我们短期震荡偏强观点。 跨期价差方面，03-06合约或由于06合约流动性影响与期债价格维持正相关变化继续走阔。IRR和基差反映期债价格过强，回落风险加剧，推荐正套配置回避债市震荡风险。跨品种配置方面，上周分品种多空热力图反映曲线结果或陡峭化变化，目前曲线持续走平，可关注做陡套利配置机会。今日国债期货多因子模型信号维持看空，近期预期驱动因素扰动较强，上周周度会员席位持仓观点为看多，目前多头力量随时存在离场可能，切勿追涨谨慎交易。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分