沥青月报：冬储需求支撑沥青价格

主要观点 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 沥青主力本周震荡走势，BU主力运行区间[3300，3900]。 驱动逻辑 1、OPEC+会议结局不如预期，待悲观情绪释放后，价格有望持稳。 沥青月报 2、利润虽有修复，但程度不深，据隆众资讯预测，12月沥青产量或降至247.3万吨左右，继续环比回落。 2023年12月5日 3、炼厂释放优惠政策，冬储逐渐落地；南方市场刚需稳定，预期需求有支撑，但空间仍需观察。 王扬扬（F3034541，Z0014529） 4、库存方面，11月厂库增、社库降，预计12月在冬储影响下，社库有望增长。 wyy@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、委内瑞拉缩减对中国出口马瑞原油。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额，疫情发展 一、上月沥青行情回顾 2023年11月沥青期货价格整体呈现先抑后扬走势，主力合约BU2401月收于3740元/吨，月跌幅为3.26%。国庆期间，油价大跌，节后沥青开盘跳空。后续，油价受到巴以冲突带来的地缘政治不确定影响而价格高位震荡，而沥青自身在旺季尾期刚性需求的支撑下，走势相对原油略强。 截止11月30日，国产重交华东3700元/吨，同日沥青主力合约收于3690元/吨，华东现货价格与同日沥青主力合约收盘价的基差30元/吨，月内基差表现为先扬后抑，尤其是月末基差快速回落，虽与主力换月至2402合约有关，但主要源于现货价格相对稳定，而期价受油价和预期影响，波动相对更为显著。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 二、OPEC+“自愿减产”量遭受质疑，预计油价12月先抑后扬 万众期待的OPEC+大会于11月30日落下帷幕，从结果上看部分OPEC+国家宣布2024年一季度额外减产220万桶/天，看似符合预期，但实际细节经不起推敲。首先，内部的分歧仍然存在，尤其非州各生产国希望增加产量配额，即使本次达成初步共识，也不排除在实际生产过程中，有独自增产之嫌；其次，本次为自愿减产，从历史数据来看，强制性的减产依然有未达成目标的产油国，更何况靠自我意愿，恐实际减产量会大打折扣。面对供应增加的风险，市场市场表达出了悲观情绪，油价在会后先升后降，截至12月4日国际油价已经连续下跌3个交 易日。 目前来看，短期需求仍有韧性，印度、中国依然会为需求提供边际支撑。尽管这个冬季暖冬预期升温，石油制品中取暖用油的消费量或有一定同比下滑，但美联储结束加息周期也愈发得到共识，投资者的风险偏好也将得到回暖。 因此，我们预计在12月原油价格走势或先抑后扬，在会议带来的悲观情绪释放后，价格有回调可能。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 三、产量或维持平稳 3.1原料供给仍旧充足 我国10月稀释沥青进口量为80.14万吨，环比下降60%，降幅较大。或与委内瑞拉原油更多流向美国有关。但整体来看，我们对于进口原来有更多的选择，且随着OPEC+自愿减产开启，全球中重质原油比重将逐步增加，因此原料端的制约并不存在。 3.2产量季节性下滑 目前，产能扩张周期已经结束，并开始淘汰落后产能，尤其23年整体需求表现不佳，炼厂利润也并不突出，甚至“金九银十”期间表现不佳，因此我们预计中期产能增速放缓。从隆众数据显示，22年沥青产能增速为9.58%，且最新数据产能为8040万吨，23年产能增速或在2%左右。 传统“银十”旺季期间，国家统计局的数据显示，中国10月石油沥青产量为335.7万吨，同比增加4.22%，环比下降2.58%，继“金九”产量缩减之后，“银十”产量继续环比回落。主要原因一方面在于炼厂利润低迷，限制开工热情，同时受到国庆长假的影响，物流受限，因此产量回落。而随着十一月需求淡季的到来，常态下炼厂的产量会进一步萎缩，但当前炼厂利润已经有所恢复，因此预期缩量并不会很明显。 进口方面，2023年10月中国石油沥青进口量为21.08万吨，较上月减少5.71万吨，降幅为21.33%，与国内需求走弱，价格更具影响力有关。 而从目前的排产计划上看，根据隆众对96家企业的跟踪，12月国内沥青总计划排产量为247.3万吨，环比减少37.5万吨或13.2%，12月国内炼厂沥青排产计划进一步下滑。虽然利润有一定修复，但绝对值水平依然无法吸引炼厂加大开工。 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、冬储启动，需求有支撑 4.1北方施工进入尾声阶段 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。随着天气的转冷，北方的刚需施工基本进入尾声，如西北需求，已经出现了明显的回落，价格被迫下降。天气方面，12月4-13日，新疆西北部、黄淮西部和南部、江淮、江汉、江南、华南北部及重庆、贵州东部、云南西南部、西藏东南部等地累计降水量有15～40毫米，江南局地超过50毫米。南方降雨减少，且临近年底，南方或存一波赶工需求，重点需看下游资金的问题。 现阶段重点关注的是冬储行情，据悉国内中石化主营炼厂为缓解出货压力连续降价且执行量价优惠政策，但随着价格的回落，有部分炼厂惜售心理。因此，不同炼厂执行政策与心态均有不同，但难冬储的到来。目前来看，客户接货积极性尚可，能否对需求端有明显的提振，甚至引发价格上涨行情，恐还需进一步观察。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资金支持上，10月交通固定投资额为2607亿元，同比下降6.76%，但依然表现为累计同比上涨（+2.93%）。财政部公开的2023年10月地方政府债券发行和债务余额数据显示，截至10月末全国地方政府债务余额401011亿元，首次突破40万亿元关口。资金的支持，主要来自于国家缓解经济下行压力的意图，但同时下游一些施工企业资金状况不佳，也会降低实际接货意愿，后续重点关注传统企业的金融支持政策。 4.2地产政策放松，关注实际拿地、开工情况 沥青的另一较为主要的下游为防水材料，一般集中于房屋建设。房管局数据显示，2023年第48周，全国64城商品住宅成交面积313万平米，同比下降16%，环比增加11%；全国17城二手房成交面积为166万平米，同比增速39%，前值34%，数据上房产已经有小幅回暖。且近期出台的“金融25条”助力民营企业，对于处于警戒线的房企融资通道有了明显利好。 后期需关注需要进一步关注土地实际的成交情况和开工情况，若房企数据好转，则对沥青价格有一定的提振效果。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、库存低位运行 厂库方面：截至11月末，国内54家沥青样本生产厂库库存共计92万吨，环比增加6.0%，月均环比增加1.5%。月内沥青价格处于低位，部分主力炼厂惜售意愿回升，部分炼厂主动累库；且北方地区实际刚需走弱，终端需求下行。 社库方面：截至11月末，内76家沥青样本贸易商库存共计87.2万吨，环比减少5.9%，月均环比减少18.0%。月内华东地区主要由于处于赶工需求释放阶段，且部分资源发船至上游，社会库发货增加；西南地区主要由于刚需恢复，终端需求集中，社会库发货增加。 厂库累库，社库去库，表现分化，但投机与冬储背景下，社会库存有望增加。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 敬请参阅最后一页之特别声明8特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。