沥青月报：供应减少 后市可能支撑沥青价格

国信期货研究Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师助理：张钧然从业资格号：F03093955电话：021-55007766-6620邮箱：15625@guosen.com.cn分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn国信期货沥青月报供应减少后市可能支撑沥青价格2023年10月29日主要结论2023年10月，国际油价再次反弹，“巴以冲突”有逐渐恶化的趋势。中东地区是全球重要产油国，但是文化和宗教冲突让中东地区持续处于动荡状态。虽然近期哈马斯和以色列的军事冲突并未影响到其他产油国，但是后市其他阿拉伯产油国是否会加入到此次军事冲突中来仍存在巨大的不确定性。中东地区的军事冲突让本就“供不应求”的原油市场再次出现悲观情绪。原油市场，近期国际油价持续高位，但是全球重要原油供应国均出现潜在地缘政治风险。在“俄乌冲突”尚未结束，“巴以冲突”再起的背景下，OPEC等产油国可能出现供应不足的情况。虽然美国近期增加原油供应量，但是美国原油供应高位仅为1300万桶/天左右，弥补缺口能力有限。另外，美国原油库存下降趋势明显，美国正寻求低价原油补充原油库存，美国的被动补库存行为一定程度上支撑原油需求。进入秋季，全球原油需求略有下降，出行频率降低。但是在进入冬季之后，取暖，欧美圣诞节出行旺季，中国春节等因素可能增加原油需求，我国原油进口量和原油加工量持续高位运行。沥青市场，在进入4季度之后，沥青需求并未得到有效释放，今年前3季度，我国受资金和极端天气影响，导致沥青需求释放缓慢。前期炼厂以及贸易商库存相对偏高，原油价格持续高位增加沥青炼厂以及贸易商潜在成本，下游销售价格相对稳定导致沥青炼厂利润进一步压缩。9月开始，沥青供应量开始下降，在进入10月之后，供应量可能更加偏紧，供应量降低可能一定程度上支撑沥青价格。技术面，关注沥青主力合约2401在3600元/吨附近的支撑。沥青作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明： 国信期货研究Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、行情回顾2023年10月，国际油价先跌后涨，带动沥青价格下挫后逐渐反弹。国庆期间，国际油价大幅度下挫，节后沥青低开明显，但是在市场消化利空情绪之后，原油基本面支撑油价反弹。进入10月中旬，“巴以冲突”再次爆发，带动油价大幅度上涨，油价上涨支撑沥青反弹，进入10月下旬，油价下行，但是沥青走势震荡。图：沥青主力合约走势数据来源：WIND国信期货近期，国际油价持续回升反弹带动沥青价格上涨，但是连续合约和主力合约涨幅相对原油和其他能化商品相对较小，市场真实需求出现一定的边际修复，但是并未出现现货端缺货的现象。近期沥青裂解价差出现一定修复。原油近期出现一定下挫，沥青走势震荡，裂解价差边际修复。图：沥青跨期价差和裂解价差数据来源：WIND国信期货 国信期货研究Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金二、产业结构分析1、成本端国际原油市场，2023年10月，近期美联储会议发言相对鸽派，市场反应相对平淡，对11月月再次加息25个基点反应相对平和。但是“巴以冲突”在10月中下旬爆发，虽然近期军事冲突并未影响到其他产油国，仍围绕巴基斯坦和以色列进行，但是后市其他阿拉伯是否会参与到此次军事冲突中犹未可知。美国有线电视新闻网报道称，以色列总理内塔尼亚胡24日在视察以军特种部队时表示，对加沙地带发动地面进攻“即将到来”。以国防部长加兰特同日表示，以色列必须摧毁哈马斯，并称冲突仍处于早期阶段。尽管美国原油和汽油库存增长，但是由于地缘政治风险加剧，欧美原油期货逆转早盘跌势而收高美国有线电视新闻网报道称，以色列总理内塔尼亚胡24日在视察以军特种部队时表示，对加沙地带发动地面进攻“即将到来”。以国防部长加兰特同日表示，以色列必须摧毁哈马斯，并称冲突仍处于早期阶段。尽管美国原油和汽油库存增长，但是由于地缘政治风险加剧，欧美原油期货支撑仍较为明显。原油供应端，美国能源信息署数据显示，截止2023年10月20日当周，美国原油出口量日均483.3万桶，比前周每日出口量减少46.8万桶，比去年同期日均出口量减少29.6万桶，过去的四周，美国原油日均出口量453.9万桶，比去年同期增加8.8%。今年以来美国原油日均出口414.4万桶，比去年同期增加21.2%。过去的一周，美国原油净进口量日均118万桶，比前周增加53.9万桶。美国成品油净出口总量日均431.6万桶，比前周增加79万桶。美国原油和成品油净出口总量日均313.6万桶，比前周增加25.1万桶。自从7月以来，沙特阿拉伯承诺在现有限制的基础上，实施每日100万桶的单方面减产计划，沙特能源部长早些时间表示，该减产计划将在年底前保持限制。原油库存端，美国炼油厂加工量和开工率下降，原油产量维持在历史新高，美国原油净进口量增加近380万桶，美国商业原油库存增加，汽油库存也增加然而馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止2023年10月20日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.72394亿桶，比前一周增长137.2万桶；美国商业原油库存量4.2112亿桶，比前一周增长137.1万桶；美国汽油库存总量2.23457亿桶，比前一周增长16万桶；馏分油库存量为1.12087亿桶，比前一周下降169万桶。商业原油库存比去年同期低4.28%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高7.49%；比过去五年同期高约1%；馏份油库存比去年同期高5.39%，比过去五年同期低约12%。美国商业石油库存总量下降49万桶。美国炼厂加工总量平均每天1518.9万桶，比前一周减少20.6万桶；炼油厂开工率85.6%，比前一周下降0.5个百分点。上周美国原油进口量平均每天601.3万桶，比前一周增长7.1万桶，成品油日均进口量170.3桶，比前一周减少12.6万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2122.6万桶，增长21.3万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.51274亿桶。原油需求端，美国汽油需求和馏分油需求下降。美国能源信息署数据显示，截止2023年10月20日的四周，美国成品油需求总量平均每天2020.5万桶，比去年同期低0.8%；车用汽油需求四周日均量860万桶，比去年同期低2.7%；馏份油需求四周日均数399.2万桶,比去年同期低2.8%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高5.0%。单周需求中，美国石油需求总量日均2010.2万桶，比前一周低179.5万桶；其中美国汽油日需求量886.4万桶，比前一周低8万桶；馏分油日均需求量406.9万桶，比前一周日均低34.7万桶。国际能源署在周二发布的《世界能源展望》报告中称全球对煤、石油和天然气这三种化石燃料的需求很可能在2030年前达到峰值。该机构表示，到2020年，公路运输将不再是石油需求增长的来源。国际能源署认为:“全球能源危机的一个遗产可能是开启化石燃料时代的终结:清洁能源转型背后的动力，现在足以让全球对煤炭、石油和天然气的需求在2030年前达到高点。”国际能源署预测，2030年全球石油日均需求为9250万桶，低于去年报告中的每日需求9300万桶，报告显示，2022年全球石油实际消费量为每日9650万桶。 国信期货研究Page4请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：美国原油库存数据来源：EIA国信期货另外，近几年船厂主要订单集中在散货船、气体船和集装箱船，大型油轮订单明显减少。在“俄乌冲突”爆发之后，俄罗斯能源出口至欧洲数量迅速减少，导致欧洲市场需要进口大量LNG保证本国需求，使得原来紧平衡的海上能源贸易出现了缺口，气体船订单也水涨船高。图：国际原油价格走势数据来源：WIND国信期货2、供应端2023年8月，沥青全国开工率达到年内高位，但是在进入9月之后，沥青炼厂开工率因成本高企和利润压缩等一些因素导致市场开工率出现一定下挫，在进入10月之后，预计沥青炼厂开工率可能持续下降。今年上半年以来，国内原油进口量和原油加工量持续上升，沥青原材料供应相对宽松，沥青炼厂原材料和供应量相对宽松。上半年以来，国内受资金因素和天气因素导致沥青需求释放略显不足，上半年地方政府专项债下放力度相对不足和极端天气频发导致沥青需求不足。在进入9月之后，天气适合开工且地方政府专项债下放力度加大。但是市场真实需求略显不足，下游按需拿货并未出现大规模采购意愿导致下游现货并未出现季节性涨价。在“俄乌冲突”和“巴以冲突”的大背景下，油价持续高位运行，高油价虽然一定程度上支撑沥青价格名单时也增加了炼厂的理论利润。沥青炼厂利润进一步压缩导致沥青炼厂排产出现一定下降，在进入10月之后，沥青现场开工率可能持续下降。在进入11月之后，沥青供应量可能持续下降。 国信期货研究Page5请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国际原油价格在第四季度可能持续高位运行，在进入传统采暖季之后，原油需求可能得到一定提振，在原油“供不应求”的大背景下，原油需求提振可能推涨油价，另外，地缘政治冲突可能推升原油价格，最后，欧洲天然气危机尚未解除，冬季欧洲能源需求可能大幅度提升，虽然欧洲通过各种政策压制了天然气需求，但是整体抗风险能力仍显不足。图：我国主要地区沥青炼厂开工率数据来源：卓创资讯国信期货2023年前9个月，8月沥青产量达到年内顶峰之后呈现下降趋势，根据国家统计署数据，8月沥青产量约为353.3万吨，但是在进入9月之后，沥青产量为344.6万吨，同比下降了2.4%。原油价格不断上涨，沥青生产亏损加剧是导致9月沥青产量下滑的主要原因，以部分主营炼厂为例，原材料9月价格上涨5.6%足有，但是下游产成品价格上涨仅为1.9%左右，导致沥青炼厂利润同比下降了63%左右，利润进一步压缩导致沥青炼厂排产出现一定下降。根据卓创资讯数据，8月沥青炼厂开工率约为59%左右，9月沥青炼厂开工率约为49%左右，整体带动9月产量出现一定回落。在进入10月，沥青炼厂开工率可能持续下降，导致沥青供应量可能持续回落。图：沥青月度产量与进出口量情况数据来源：海关总署卓创资讯国信期货 国信期货研究Page6请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金在进入10月之后，根据卓创资讯数据，2023年1-10月份，山东地方炼厂沥青生产理论利润均值为-85.62元/吨，同比上涨19.67元/吨或18.68%。从近五年的利润走势来看，2023年沥青生产利润表现好于2021年，但弱于其他年份。从年内表现来看，沥青生产利润程前高后低的走势，上半年表现明显好于下半年，1月份沥青生产利润为225.22元/吨是年内最高水平，随后逐步走低，9月份降至最低的-506.68元/吨。上半年利润反而高于下半年导致沥青现货价格趋于稳定，整体走势震荡。进口价格方面，截至10月25日，新加坡进口华东、华南道路沥青价格分别为600美元/吨、610美元/吨，韩国进口华东、华南道路沥青价格分别为530美元/吨和510美元/吨，近期进口价格变化不大。一方面美元持续走强导致进口沥青完税价格较高，市场竞争力不大，但是进口沥青因原油价格持续高位导致下降空间有限，一定程度上制约了进口沥青需求。另一方面，国内沥青供应相对宽松且需求较为平淡，沥青进口需求也呈现一定压力。图：我国主要地区重交沥青现货价格数据来源：WIND国信期货全国沥青产量方面，分区域来看，根据卓创资讯数据，9月仅华北、东北地区沥青产量环比增加8.62万吨和2.99万吨，一方面，河北鑫海、辽宁华路、锦源三家炼厂在8月中旬复产沥青后，9月装置平稳运行带动华北、东北沥青产量增加；另一方面，9月为北方地区赶工需求为数不多的月份之一，华北、东北炼厂为保证前期合同的顺利交付，开工基本维持高负荷。除此之外，山东、华东、华南地区沥青产量环比均有下滑，产量下滑幅度分别为15.78万吨、11.