铁矿石月报：监管力度趋严 震荡

观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 当前发运受季末冲量影响，预计供应偏宽松。日均铁水产量有所回落，但钢厂利润延续修复，支撑未来铁水产量下降空间有限。港口库存低于同期水平，支撑矿价。冬季环保限产和冬储预期上升，需求端面临下行压力。宏观利好政策频发，市场情绪延续乐观，支撑铁矿价格上行。但市场监管力度趋严，铁矿价格面临上行压力。因此当前重点关注：到港累库的持续性，钢厂生产和政策调控风险，预计铁矿石价格在冬季限产前高位震荡；策略来看，震荡微偏弱，近期可能有5-9正套机会出现。换月的时间差中蕴含着钢厂盘面利润返多的机会，值得关注。 铁矿石月报 2023年12月5日 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 操作建议 铁矿震荡，主力合约运行区间920-1000元/吨 联系人：戴婉婷（F03114758） 风险提示 dwt@zcfutures.com 1、钢厂减产不及预期或超预期（双向）2、下游地产数据恢复情况 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 一、行情回顾与未来展望 11月，铁矿石月内整体呈上行走势后高位震荡。11月初，美国通胀超预期降温，市场上升对美联储降息的预期；财政部增发一万亿国债，直接利好基建需求，市场情绪好转，矿价延续上涨至年内高位。由于涨幅过大，但11月中旬市场监管频发，市场情绪转弱，成交持仓量大幅下降，盘面流动性大幅降低。 当前情况展望未来：供给方面，受四大矿山季末冲量影响，发运量预计宽松。库存方面，钢厂库存持续低位，钢厂补库较为谨慎；港口库存远低于同期水平，支撑铁矿价格。钢厂铁水产量小幅下降，但依然维持高位；钢厂盈利率持续回升，钢厂利润延续修复，对铁矿价格行程支撑。11月高低品价差依然较大，高品位铁矿石性价比更高，非主流矿整体成交尚可。 我们认为：当前发运受季末冲量影响，预计供应偏宽松。日均铁水产量有所回落，但钢厂利润延续修复，支撑未来铁水产量下降空间有限。港口库存低于同期水平，支撑矿价。冬季环保限产和冬储预期上升，需求端面临下行压力。宏观利好政策频发，市场情绪延续乐观，支撑铁矿价格上行。但市场监管力度趋严，铁矿价格面临上行压力。因此当前重点关注：到港累库的持续性，钢厂生产和政策调控风险，预计铁矿石价格在冬季限产前高位震荡；策略来看，震荡微偏弱，近期可能有5-9正套机会出现。换月的时间差中蕴含着钢厂盘面利润返多的机会，值得关注。 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、基差价差与交易数据 12月1日，螺矿比下跌至4.02，远低于历史均值，铁矿石相较于螺纹钢价格存在明显高估，做多螺矿比套利策略或有盈利空间。价差方面，换月后5-9可能仍以正套为主。换月的时间差中蕴含着钢厂盘面利润返多的机会，值得关注。 11月初持仓成交量较高，中旬后监管频发，市场情绪转弱，成交持仓量大幅下降，盘面流动性大幅降低。铁矿PB粉基差36.5左右，铁矿BRBF基差在38.5左右，铁矿罗伊山粉基差在-15.5左右，均不断缩小，性价比最高的可交割品种仍是巴混；11月高低品价差依然较大，高品位铁矿石性价比更高，非主流矿整体成交尚可。 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、基本面 3.1供给端 发运方面，截至12月4日，澳洲巴西铁矿发运总量2668.7万吨，环比增加16.0万吨。澳洲发运量1720.0万吨，环比减少152.9万吨，其中澳洲发往中国的量1455.5万吨，环比减少 152.5万吨。巴西发运量948.7万吨，环比增加169.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3257.1万吨，环比减少15.4万吨。 综合来看，本月矿山开工率维持高位，铁矿石供应将季节性回升。北方26港到港量先下降至年内低位，再回升至较高位置，整体较上月下降了80.83万吨；11月全球铁矿发运基本跟10月持平，同比略有增加；海外主流矿山澳洲方面发货量维持中高水平，到港环比有所减少，同比保持增量。按发运与船期推算，后期到港量维持中位水平，短期供应端稳中有升。从矿山季报以及发运目标、发运节奏来看，12月份Vale和力拓将在年末发运冲刺，四大矿山发运及发往中国量环比仍呈增加趋势，预计供应偏宽松。 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.2需求端 需求端，进入传统消费淡季，铁水趋势下行，然而钢厂盈利持续恢复，生产韧性仍在，为铁水产量提供支撑。本月铁矿石疏港量虽小幅回升，但疏港量为近期低位，钢厂对铁矿石补库意愿不高。11月高炉开工率小幅增加、产能利用率有所下降，钢厂盈利率回升至39.39%，钢厂盈利持续恢复。铁水产量环比回落，但下降斜率放缓，现日均铁水产量为234.45万吨，环比下降了8.28万吨；预计12月铁水产量将季节性回落，但幅度不会太大。受国债增发影响，钢厂盈利率回升，短流程已全面盈利，长流程利润也不断改善，生产积极性回升，终端需求有所改善。且北方进入采暖季，秋冬季环保限产情况低于往年，需求端面临下行压力减小。 截至12月1日，247家钢厂高炉开工率80.86%，环比上周增加0.74个百分点，同比去年增加5.25个百分点；高炉炼铁产能利用率87.63%，环比下降0.33个百分点，同比增加5.01个百分点；钢厂盈利率39.39%，环比持平，同比增加15.58个百分点；日均铁水产量234.45万吨，环比下降0.88万吨，同比增加11.64万吨。 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.3港口库存 截至12月初，年末海外矿山发运冲量，日均疏港量较低影响，港口库存较上月小幅累库，但仍处于较低水平；港口库存远低于同期水平，支撑铁矿价格，后续持续关注港口库存累库的持续性，预计12月港口库存延续累库，但累库量不会太大。其中贸易矿库存6732.34，环比增加125.54万吨。 截止至12月1日，全国45个港口进口铁矿库存为11497.66，环比增188.56；日均疏港量305.78增4.25。分量方面，澳矿4941.55增77.08，巴西矿4571.33增47.94；贸易矿6732.34增39.06，球团368.02降6.73，精粉919.33降15.42，块矿1579.22增38.29，粗粉8631.09增172.42；在港船舶数107条增7条。 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.4钢厂库存 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.5成本及利润 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。