现实与预期博弈 钢价波动加剧www.hongyuanqh.com黑色金属月报(钢材) 2023年12月4日研究所 白净 F03097282，Z0018999010-82292661 目录一、结论及平衡表二、供需基本面一、结论及平衡表 现实与预期博弈 钢价波动加剧上月国内钢材价格震荡反弹，截止11月30日，华东上海螺纹4020元，环比10月末涨180元/吨，唐山螺纹3840元，环比10月末上涨140元/吨；热卷方面，上海热卷3970元，环比10月末涨120元/吨，天津热卷3920元，环比10月末涨110元/吨。截至11月30日， 五大品种钢材整体产量增10.99万吨，五大品种库存厂库环比增8.32吨，社库降9.41万吨。表观需求922.03万吨（农历同比-1.21%），环比降14.8万吨。截至11月30日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本4005元，点对点利润11元左右，热卷长流程现金含税利润-139元左右。电炉端，利润明显得到修复，华东平电电炉成本（理计）在3851元左右，谷电成本在3668左右，华东三线螺纹平电利润39元左右，谷电利润222元。 废钢端，截止11月30日，张家港废钢价格2560元/吨，环比10月末涨10元/吨。整体来看，成材端价格高位运行，长、短流程利润均有恢复，日耗继续回升。数据显示，截至11月30日，89家独立电弧炉企业产能利用率86.5%，环比10月末回升19.5个百分点；日耗方面，255家样本钢厂日耗56.9万吨，环比10月末增7.27万吨，月度增幅14.6%。其中，132家长流程钢厂日耗27.8万吨/天，月环比增2.73万吨，增幅10.9%；短流程日耗19.2万吨，月环比增4.55万吨，月增幅31%。供应方面，255家样本钢厂日均到货57.4万吨，月环比增17.86万吨，降幅43.5%；库存方面，255家钢企废钢库存总计552.1万吨，月环比回升18.8万吨。257家基地库存49.11万吨，月环比增5.74万吨。估值来看，铁废价差持续回升，废钢经济性逐步显现，预计日耗将维持偏强走势，另外随着电炉利润的改善，废钢到货也出现明显增量，供应增速大于需求增速，预计12月废钢价格延续延续震荡走势。 结论：Q4财政政策连续发力，宏观有改善预期，信心提振后，产业链开始逐步增加冬储。原料端，铁水需求缓慢下降，原料供需暂无明显矛盾，关注钢厂冬储补库力度。从基本面来看，目前处于淡季，库存拐点较预期提早一周出现，市场需求将进一步走弱。综上，目前处于政策窗口期，钢价在预期与现实间博弈，高位波动加剧，下方支撑可关注平电成本（3850），回调后可考虑建仓。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。）35055075095011501350010203040506070809101112五大品种表观需求20202021202220231000150020002500300035004000450013579111315171921232527293133353739414345474951五大品种钢材社库+厂库（农历）2020202120222023数据来源：钢联、宏源期货研究所 铁废价差走强备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。数据来源：宏源期货研究所 2023年1-10月粗钢产量增1.4%►2022年统计局口径，粗钢产量10.11亿吨，较2021年下降2025万吨，降幅2%；►2022年统计局口径，生铁产量8.61亿吨，较2021年增加567万吨，增幅0.7%；►2023年1-10月统计局口径，粗钢产量8.75亿吨，较2022年增1.4%；1-10月生铁产量7.45亿吨，较2022年增2.3%。190210230250270123456789101112统计局-生铁日均产量（万吨）20192020202120222023220240260280300320340123456789101112统计局-粗钢日均产量（万吨）20192020202120222023数据来源：wind、宏源期货研究所 10月货币数据数据来源：wind、宏源期货研究所 11月PMI为49.4%20253035404550556065制造业采购经理指数PMI生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格购进价格原材料库存从业人员供应商配送时间生产经营活动预期PMI指数2022年10月2022年11月2023年10月2023年11月数据来源：wind、宏源期货研究所制造业采购经理指数PMI生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格购进价格原材料库存从业人员供应商配送时间生产经营活动预期2022年10月49.249.648.147.643.94849.347.956.453.347.748.347.152.62022年11月4847.846.446.743.448.147.147.161.150.746.747.446.748.92023年10月49.550.949.546.844.248.549.847.547.152.648.24850.255.62023年11月49.450.749.446.344.448.249.647.348.750.74848.150.355.8环比-0.1-0.2-0.1-0.50.2-0.3-0.2-0.21.6-1.9-0.20.10.10.2同比1.42.93-0.410.12.50.2-12.401.30.73.66.9 10月基建投资增速放缓-60.00-10.0040.0090.00140.00123456789101112固定资产投资当月同比201820192020202120222023-40-200204060123456789101112制造业投资当月同比201820192020202120222023-25-51535123456789101112房地产开发投资当月同比201820192020202120222023数据来源：wind、宏源期货研究所-20%-10%0%10%20%30%123456789101112基建投资当月同比（不含电力）20192020202120222023 10月新开工、施工走弱-60%-10%40%90%123456789101112房屋新开工面积当月同比2017201820192020202120222023-50%0%50%100%123456789101112房屋竣工面积当月同比2017201820192020202120222023-50%0%50%100%150%123456789101112商品房销售面积当月同比201820192020202120222023-60%-40%-20%0%20%40%60%3456789101112房屋施工面积当月同比201820192020202120222023数据来源：wind、宏源期货研究所 目录一、平衡表二、供需基本面 主要品种基差数据来源：wind、宏源期货研究所 主要品种跨期数据来源：wind、宏源期货研究所 套利策略跟踪-300-1001003005001011121234567891010月卷螺差2110合约2210合约2310合约2410合约-400-2000200400600123456789101112101合约卷螺差2001合约2101合约2201合约2301合约2401合约数据来源：wind、宏源期货研究所3.004.005.006.007.008.009.00123456789101112101合约螺矿比rb2101/I2101rb2201/I2201rb2301/I2301rb2401/I24013.004.005.006.007.008.009.00113345678910111201合约卷矿比HC2001/I2001HC2101/I2101HC2201/I2201HC2301/I2301HC2401/I2401-300200700120017001234567891011121螺纹01合约盘面利润201920202021202220232024-200300800130018001234567891011121热卷01合约盘面利润201920202021202220232024 供给（长流程）：高炉产能利用率2023-12-012023-11-24涨跌环比减幅247家高炉产能利用率87.688.0-0.33-0.38%247家日均铁水产量234.5235.3-0.88-0.37%190200210220230240250260123456789101112247家钢厂日均铁水产量2020202120222023数据来源：钢联、宏源期货研究所707580859095100010203040506070809101112247家钢铁企业：高炉产能利用率20192020202120222023 供给（短流程）：电炉产能利用率本期富宝国内89家电炉厂产能利用率86.5%（+7.5）；铁废价差持续走扩，截止11月30日铁废价差223元（+40.5）。-600-3000300600123456789101112华东生铁-废钢（不含税）201820192020202120222023数据来源：富宝、宏源期货研究所0102030405060708090100010203040506070809101112国内89家电弧炉厂-产能利用率202120222023 废钢到货：环比回升02040608010001010304050506070809101112废钢到货-255家钢厂（总）2021202220230510152025303540455001010304050506070809101112废钢到货-132家长流程（高+转）20212022202305101520253001010304050506070809101112废钢到货-89家短流程20212022202302468101214161801010304050506070809101112废钢到货-29家（高+转+电）202120222023数据来源：富宝、宏源期货研究所 废钢日耗：利润恢复 日耗持续增加数据来源：富宝、宏源期货研究所 废钢库存：环比回升数据来源：富宝、宏源期货研究所 螺纹供需情况本周螺纹钢原样本产量260.9万吨（+6.06），其中，长流程产量226.26万吨（+9），短流程产量37.58万吨（-2.94）。200220240260280300320340360Mysteel全国建材钢厂螺纹钢实际周产量：长流程（周）201920202021202220230102030405060Mysteel全国建材钢厂螺纹钢实际周产量：短流程（周）20192020202120222023220270320370420010203040506070809101112螺纹周产量2020202120222023数据来源：钢联、宏源期货研究所 螺纹需求-分区域消费数据来源：钢联、宏源期货研究所-14999149199249147101316192225283134374043464952华东地区螺纹表观消费量（农历）20192020202120222023-11939597999119147101316192225283134374043464952华北地区螺纹表观消费量（农历）20192020202120222023-11939597999119139159179147101316192225283134374043464952华南地区