请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 农产品研究组 黄科 从业资格证号：F3067764 投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:huangke@dayouf.com 刘锦濠（助理分析师） 从业资格证号：F03100971 Tel:0731-84409130 E-mail:liujinhao@dayouf.com 供需矛盾依然严峻，猪价改善空间受限 1、基本面综述 对于生猪12月的行情我们认为要谨慎乐观。从基本面来看，行业经历了今年大半年亏损，只在今年7月实现了短期盈利，随着年底饲料价格不断下降，市场对后市养殖利润仍有预期，而从能繁母猪存栏推算，当前仍处于产能释放阶段，虽然10月出栏高峰过后，后续出栏存在一定改善预期，但改善空间并不大，同时，随着天气不断降温，预计12月上旬腌腊行情或将启动，加上元旦备货需求也将提振猪肉消费，但我们也要注意到今年天气属于暖冬，旺季消费启动缓慢，而且对比今年重要节假日的消费情况，增量也比较有限。虽然年内第三次收储提振养殖户预期，但对市场供需情况影响有限，加上冻品库存高企，未来猪价转势仍将要看需求表现情况，综合来看，12月生猪市场供需矛盾依然严峻，猪价有上涨空间但比较有限。 2、风险因素提示 集团场出栏计划完成情况；标肥价差情况；猪瘟疫情；南方腌腊启动情况。 2023年12月2日 月度分析报告 生猪产业链︱季度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1/11 正文目录 一、行情回顾 .................................................................................................... 3 二、生猪基本面分析 ........................................................................................ 4 1、能繁母猪去化缓慢，出栏体重持续增大 ............................................................ 4 2、猪肉进口维持低位 ................................................................................................ 5 3、屠宰开工不断上升，终端消费弱势难改 ............................................................ 6 4、饲料成本缓慢下降，养殖利润继续分化 ............................................................ 7 三、后市行情展望 ............................................................................................ 8 1、综述：供需矛盾依然严峻，猪价改善空间受限 ................................................ 8 2、风险因素提示 ........................................................................................................ 8 生猪产业链︱季度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2/11 图表目录 图表1：生猪主力合约及现货价格走势 ................................................................................... 3 图表2：能繁母猪存栏量（万头） ........................................................................................... 5 图表3：样本点出栏平均体重（kg/头） ................................................................................. 5 图表4：猪肉进口量（万吨） ................................................................................................... 5 图表5：猪肉累计进口量（万吨） ........................................................................................... 5 图表6：生猪屠宰开工率 ........................................................................................................... 6 图表7：生猪屠宰毛利润（元/头） ......................................................................................... 6 图表8：生猪饲料平均价（元/公斤） ..................................................................................... 7 图表9：生猪养殖利润（元/头） ............................................................................................. 7 生猪产业链︱季度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 3/11 一、行情回顾 11月期间，全国生猪现货价格整体呈现低位窄幅震荡的走势。具体来看，11月上旬期间受北方部分省份猪瘟疫情影响，大量低价淘汰母猪冲击市场，价格不断试探年内低点。随着恐慌情绪的逐渐改善，养殖户挺价情绪渐起，加上南方腌腊预期提振大猪需求，中旬期间，猪价短期反弹修复月初跌幅。11月下旬，北方猪瘟继续发酵，加上全国气温仍然偏暖，南方腌腊仍未全面启动，终端消费乏力，猪价小幅回调，但随着国家发改委发布将开展年内第三次收储，提振养户情绪，猪价止跌反弹。 11月期间，期货相对现货波动更大，主力合约盘面价格与基准交割地出场价相关系数为-0.09，整个11月期间期货价格呈现单边下行趋势，现货整体贴水盘面运行，基差运行区间在（-2000，-300）之间，表现明显的基差收敛行情，也从侧面表现出现货供给宽松的形势依然严峻。 总体来看，11月期间国内生猪市场整体仍然呈现供强需弱行情，集团养殖企业11月的出栏计划环比仍然增加，加上年度出栏计划完成进度偏慢，整个年底的供应压力依然较大。而受厄尔尼诺现象影响，11月全国温度一直偏高，南方腌腊迟迟未全面启动，猪肉消费不及预期，虽然发改委即将开启年内第三次收储，但在冻品库存高企，加上疫情扰动的情况下，提振效果有限，猪价持续承压。 图表1：生猪主力合约及现货价格走势 数据来源：大有期货投研中心，Wind 12,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.002023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-07期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 生猪产业链︱季度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 4/11 二、生猪基本面分析 1、能繁母猪去化缓慢，出栏体重持续增大 据农业农村部最新数据显示，10月末全国能繁母猪存栏量4210万头,是4100万头的正常保有量的102.7%,同比下滑3.86%,环比下滑0.71%，仍处于国家调控的绿色区间。根据能繁母猪存栏推算,能繁母猪存栏在2022年3-12月生猪出栏环比增加，在今年10月左右生猪出栏量达到最高。而从能繁母猪去化的角度来看，能繁持续去化但进程缓慢，基本处于绿色调控区间上沿，这也是今年猪价难有太大起伏的根本原因。10月生猪价格继续震荡走弱，养殖端亏损局面延续，行业各主体资金压力持续增大，部分中小养户存在主动加大淘汰量情况，同时10月中下旬北方部分省份大范围动物疫病突发导致能繁母猪及大体重商品猪被动出栏量激增，规模场、中小散户均未能幸免，而11月份北方疫病影响仍在持续，市场供强需弱局面仍难有明显缓解，尽管对于11月南方腌腊拉动价格上涨仍存在较强预期，但供给强压持续释放或仍限制猪价出现可观涨幅，在11月行业亏损局面延续情况下，产能或仍将继续去化。 从出栏均重来看，据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，2023年11月份全国生猪交易均重为124.38公斤，环比涨0.74%，同比下滑2.08%。1-11月交易均重平均值为122.69公斤，同比上涨0.76%。11月随着天气转凉，大体重猪源需求量逐步增加，且养殖端对年底腌腊行情仍有看涨预期，生猪出栏均重整体上涨。同时，部分地区虽有猪瘟疫病发生，造成小体重猪源出栏增加，但猪病造成的产能损失及提前出栏，推高看涨预期的同时，也会造成部分高价区猪源走货受限，存在被动压栏的情况。截至11月末，全国交易均重涨至124.73公斤，较10月末上涨0.82%。12月随着腌腊旺季逐步到来，大猪需求将会提升，且养殖端前期压栏的大猪或陆续出栏，收购均重与出栏均重或同步上涨。预计12月国内生猪交易均重或将继续上涨。 生猪产业链︱季度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 5/11 图表2：能繁母猪存栏量（万头） 图表3：样本点出栏平均体重（kg/头） 数据来源：大有期货投研中心，Wind 数据来源：大有期货投研中心，My Steel 2、猪肉进口维持低位 根据海关总署公告，2023年10月我国猪肉进口总量为9.17万吨，环比减少12.65%，同比下降41.34%。2023年1-10月我国猪肉进口总量为136.56万吨，同比减少0.77%。10月份猪肉到港量对应8、9月份订单量，国内猪肉价格持续偏弱，基本维持低位，进口猪肉无明显价格优势，另外前期屠宰企业冻品库存量较大，国内猪肉供应量充足，进口贸易商采购国外冻品积极性降低，进口量环比继续减少。从整个进口情况来看，今年国内猪肉供应形势依然比较充足，疫情等外部因素对供应的影响较小，供应端仍维持过剩的局面，进口更多是维护渠道，预计11月份仍将维持进口量偏低的局面。 图表4：猪肉进口量（万吨） 图表5：猪肉累计进口量（万吨） 数据来源：大有期货投研中心， My Steel 数据来源：大有期货投研中心，My Steel -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%3,900.004,000.004,100.004,200.004,300.004,400.004,500.004,6