生猪周报：价格传导不畅，盘面挤出升水

2023年12月3日 生猪周度报告 报告要点： 创元研究 从供应层面看，12月份集团供应压力显著，且价格快速下跌促使散户压栏惜售增加，整体市场供应充裕。本周生猪出栏体重企稳增加，150公斤以上肥猪出栏比例继续增加，肥标价差开始走弱，且腌腊仍未大规模开始，前期以时间换空间的出栏设想或将破灭，市场悲观情绪增加，预计腌腊需求不及预期，猪价将继续偏弱。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 从需求层面看，往年11月下旬气温快速下降，市场腌腊需求增加，但今年西南华南地区气温仍在15℃以上，不具备腌腊条件，需求未能如期兑现，叠加低价猪肉冲击市场，下游白条价格持续偏弱，消费需求支撑力度有限，本周屠宰环比增加3.3%。 总体来看，短期需求边际增量有限，市场期待腌腊需求并未兑现，叠加低价猪肉冲击市场以及供应压力不减，猪价继续偏弱，继续关注需求增量和出栏节奏。 关注点：收储、需求边际增量、出栏节奏等。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：疫情反复，现货持续偏弱.........................................31.2养殖利润：补栏增加，仔猪价格继续反弹.....................................4 2.1生猪存栏：饲料反映存栏充裕...............................................52.2生猪出栏：出栏体重增加，肥猪出栏比例提升.................................6 三、屠宰和消费端..................................................7 3.1中游生猪屠宰：屠宰猪源充裕..............................................73.2下游猪肉消费：需求支撑力度不足..........................................8 四、总结..........................................................9 一、市场表现 1.1行情回顾：疫情反复，现货持续偏弱 受疫情影响，周一生猪价格继续下跌，但由于猪价短期存在超跌情况，随后猪价出现短暂性反弹，然而毛猪价格上涨并未顺利传导至下游白条肉，短期涨价驱动减弱。同时，月初月末是集团减量期间，猪价无转好趋向，市场悲观现实增强，盘面升水持续快速被挤出，盘面延续弱势，近月期现货几乎平水。进入12月，南方企稳非但没有持续下降，而且部分地区出现小幅升温，预计腌腊需求不及预期，且12月份集团企业的出栏压力较大，现货价格有再次下跌空间。 截至12月3日，河南牧原标猪出栏价格为13.95元/公斤，较周五下跌2毛/公斤。周二，华储网公布收储1万吨猪肉，低于上半年的2万吨，最后成交价折合毛猪13元/公斤左右，提振市场有限。 资料来源：wind、创元研究 资料来源：我的农产品网、wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、博亚和讯、创元研究 资料来源：wind、博亚和讯、创元研究 1.2养殖利润：补栏增加，仔猪价格继续反弹 根据钢联数据监测，截至12月1日（第49周），生猪自繁自养利润为-118元/头，外购仔猪利润-203元/头，养殖亏损幅度增加。外购仔猪价格便宜以及当前补栏对应明年年中出栏，促使补栏增加，本周7公斤仔猪均价为200.5元/头，仔猪价格环比涨25元/头；淘汰母猪价格为8.92元/公斤，淘汰母猪价格与生猪价格比价回升至0.62。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：农业部、创元研究 二、供应端 2.1生猪存栏：饲料反映存栏充裕 根据10月份金猪饲料数据显示，10月份育肥料环比增加4.8%；涌益统计15家规模饲料厂10月份育肥料外销量环比增加6.18%，总体猪料销量环比增加2.94%。 饲料工业协会统计显示，10月份全国饲料产量为2762万吨，环比减少2%。 资料来源：国家统计局、创元研究 资料来源：国家统计局、创元研究 资料来源：饲料工业协会、创元研究 资料来源：金猪数据、创元研究 2.2生猪出栏：出栏体重增加，肥猪出栏比例提升 截至第49周，涌益数据显示，出栏体重为124公斤/头，环比增加0.21公斤/头；钢联数据显示，出栏体重为123.24公斤/头，环比略降，其中150公斤以上大猪出栏比例提升至1.77%，随着肥猪出栏增加，肥标价差有所收敛，截至1日，肥标价差为0.62元/公斤。 宰后均重方面，根据中国农业信息网显示，整体宰后均重略有提升，截至11月24日（第48周），农业部宰后均重为90.89元/公斤。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 三、屠宰和消费端 3.1中游生猪屠宰：屠宰猪源充裕 我的农产品网监测显示，截至12月1日（第49周），本周日均屠宰量为14.58万头，高于上周日均宰量14.11万头，环比增3.33%；本周鲜销率微降，鲜销率为89.62%，与上周基本持平。 涌益咨询显示，截至12月1日（第49周），本周日均屠宰量为17.07万头，高于上周日均宰量16.8万头，环比增1.6%。 资料来源：wind、农村农业部、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 3.2下游猪肉消费：需求支撑力度不足 受低价猪肉影响，本周白条市场整体到货量环比略增，但价格并未出现起色，走货情况一般偏弱。同时冻品库存继续维持高位，截至1日，本周冻品库存率为24.63%，环比持平，同比高七个百分点。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 从供应层面看，12月份集团供应压力显著，且价格快速下跌促使散户压栏惜售增加，整体市场供应充裕。本周生猪出栏体重企稳增加，150公斤以上肥猪出栏比例继续增加，肥标价差开始走弱，且腌腊仍未大规模开始，前期以时间换空间的出栏设想或将破灭，市场悲观情绪增加，预计腌腊需求不及预期，猪价将继续偏弱。 从需求层面看，往年11月下旬气温快速下降，市场腌腊需求增加，但今年西南华南地区气温仍在15℃以上，不具备腌腊条件，需求未能如期兑现，叠加低价猪肉冲击市场，下游白条价格持续偏弱，消费需求支撑力度有限，本周屠宰环比增加3.3%。 总体来看，短期需求边际增量有限，市场期待腌腊需求并未兑现，叠加低价猪肉冲击市场以及供应压力不减，猪价继续偏弱，继续关注需求增量和出栏节奏。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216）常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803）赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元投资咨询团队介绍： 刘钇含，创元期货投资咨询总部负责人、股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。 （从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同