生猪周报：现货持续磨底，盘面挤出升水

生猪周报2023/07/15 农 产 品 组王 俊 交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆现货端：上游供应不减，终端需求始终难以提振，上周猪价继续偏弱运行，河南均价一周下跌0.3元至13.8元/公斤，四川均价一周跌0.6元至13.3元/公斤；散户出栏量有限，集团供应不减且出栏进度完成不佳，屠宰端缩量不明显，整体供应依旧充裕，需求端屠宰企业出货平平，叠加冻品影响，市场信心较为低迷，未来价格或依旧弱势磨底。 ◆供应端：与21年肥猪大的压力不同，今年主要是标猪多，即供应基数增加的压力，从母猪推，11月之前供应仍处边际增加的态势，11月之后产能将有所减少但幅度不够；官方数据显示，5月份能繁4258万头，环比减少0.6%，同比增加1.6%，较去年高点去化了3%，较正常4100万头的保有量多3.9%，去化力度仍显不够。中期角度，从仔猪数据推，去年冬季至今年春季猪病有所增多，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入6-7月以后有小幅减量的可能，但幅度不大，且8月后供应将重新恢复至偏高位置。短期主要看屠量、体重、价格之间的反馈关系，当期体重降、价格稳，但屠量仍高，是个短期压力缓解，但中期压力仍存的场景。 ◆需求端：分两个层面，基础消费和冻品入库分流，后者持续积累，前者一定是环比回升、同比偏好，但仍无法承接当期供应，长远来看，随着疫情影响消失，下半年需求恢复或好于上半年。 ◆小结：体重不断下滑，标肥价差收窄，去库存持续进行中，但6月以来宰量下滑仍不明显，去年以来产能恢复正步步兑现，市场预期的缩量并未体现，加之年中冻品出库的压力，现货市场整体表现较弱，盘面在近低远高背景下，不断上演挤升水的逻辑；另一方面考虑盘面持仓偏大，加之政策介入和成本上移逻辑不断加深，短期在新增供应压力有限背景下，市场观望情绪也较浓，建议长期逢高抛空思路，短期留意反弹可能。 基本面评估 2期现市场 现货走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、上游供应不减，终端需求始终难以提振，上周猪价继续偏弱运行，河南均价一周下跌0.3元至13.8元/公斤，四川均价一周跌0.6元至13.3元/公斤。2、散户出栏量有限，集团供应不减且出栏进度完成不佳，屠宰端缩量不明显，整体供应依旧充裕，需求端屠宰企业出货平平，叠加冻品影响，市场信心较为低迷，未来价格或依旧弱势磨底。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货偏弱，远月挤出升水；盘面仍是近弱远强。 仔猪和母猪价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 3供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 与21年肥猪多的压力不同，今年主要是标猪多，即供应基数增加的压力，从母猪推，11月之前供应仍处边际增加的态势，11月之后产能将有所减少但幅度不够；官方数据显示，5月份能繁4258万头，环比减少0.6%，同比增加1.6%，较去年高点去化了3%，较正常4100万头的保有量多3.9%，去化力度仍显不够。 存栏出栏 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 仔猪出生和指标 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 预期和理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论上，基础供应未来呈增加趋势，且处于近年高位。 出栏大小猪占比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从小猪看，其占比不高，表明猪病同比少发；从大猪看，今年整体大猪不多，增加的主要是标猪。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 生猪出栏和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 看屠量、体重、价格之间的反馈关系，当期体重降、价格稳，但屠量仍高，是个短期压力缓解，但中期压力仍存的场景。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 进口量维持偏低；猪料6月环比回落。 4需求端 屠宰量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 屠企开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求分两个层面，基础消费和冻品入库分流，后者持续积累，前者一定是环比回升、同比偏好，但仍无法承接当期供应，长远来看，随着疫情影响消失，下半年需求恢复或好于上半年。 鲜冻价差和鲜销率 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求同比偏好，环比处于淡季。 5成本端 不同模式下养殖成本 6利润和库存 养殖利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 冻品和社会库存 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 冻品库容预计逐步见顶回落。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw