农林牧渔/养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新希望（000876.SZ） 2023年12月04日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/12/4 当前股价(元) 9.28 一年最高最低(元) 14.49/8.83 总市值(亿元) 421.85 流通市值(亿元) 418.69 总股本(亿股) 45.46 流通股本(亿股) 45.12 近3个月换手率(%) 22.66 股价走势图 数据来源：聚源 《养殖业务效益改善，饲料业务精进降本增效 —公司信息更新报告》-2023.11.15 《生猪及肉禽养殖效益改善，饲料业务迎来降本增效 —公司信息更新报告》-2023.8.31 《生猪养殖规模稳健增长，经营目标聚焦降本增效—公司信息更新报告》-2023.4.30 发布定增预案推进猪场升级，坚定猪业高质量发展 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055  公司拟定增募资不超过73.50亿元用于猪场生物安全防控等项目建设 2023年11月30日公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募资不超过73.50亿元（含73.50亿元），扣除相关发行费用后净额中36.46亿元用于猪场生物安全防控及数智化升级项目，15.00亿元用于收购控股子公司少数股权项目，22.04亿元用于偿还银行债务。鉴于公司后续生猪出栏维稳，猪价短期低迷，远期有望逐步迎来反转，我们上调公司2023年盈利预测，下调2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为-40.03/9.75/63.93（原预测分别为-42.74/9.90/87.43）亿元，对应EPS分别为-0.88/0.21/1.41元，当前股价对应PE为-10.5/43.3/6.6倍。公司聚焦降本增效高质量发展，维持“买入”评级。  重视猪场生物安全防控及数智化升级，推进生猪养殖降本增效高质量发展 公司本次猪场生物安全防控及数智化升级项目总投资额达40.22亿元，旨在提升猪场生物安全防控水平及养殖效率实现降本增效。据公司披露，2023年11月公司在运营场线出栏肥猪完全成本已降至15.6元/公斤左右（2023Q1为17.4元/公斤），个别优秀场线完全成本降至14.2元/公斤，预计2024年公司完全成本可降至15.5元/公斤以下（2024年末降至15元/公斤以下）。公司最新能繁存栏降至82万头，生猪养殖稳规模高质量发展，预计2023年生猪出栏1700万头左右。  收购优质资产少数股权，提升上市公司资产质量 公司本次定增募资中15亿元用于收购控股子公司少数股权项目，其中不超过10亿元用于收购山东六和9.26%股权，不超过5亿元收购徐闻新好18.32%股权，收购完成后，公司均持有以上子公司100%股权。山东六和是公司在山东的核心资产，徐闻新好是公司内部养殖成绩优秀的公司，盈利能力较强，2022年徐闻新好净利润达0.94亿元。此外截至2023Q3，公司资产负债率达72.76%，本次募资中22.04亿元将用于偿还银行债务，预计可使公司资产负债率下降3-4pcts。  风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 126,262 141,508 163,194 179,439 202,916 YOY(%) 15.0 12.1 15.3 10.0 13.1 归母净利润(百万元) -9,591 -1,461 -4,003 975 6,393 YOY(%) -294.0 84.8 -174.1 124.4 555.8 毛利率(%) 1.6 6.6 3.1 6.8 10.1 净利率(%) -7.6 -1.0 -2.5 0.5 3.2 ROE(%) -20.4 -4.3 -12.1 2.9 16.2 EPS(摊薄/元) -2.11 -0.32 -0.88 0.21 1.41 P/E(倍) -4.4 -28.9 -10.5 43.3 6.6 P/B(倍) 1.5 1.6 1.9 1.9 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%2022-122023-042023-08新希望沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 34820 35549 41591 42054 50289 营业收入 126262 141508 163194 179439 202916 现金 14869 11512 13277 14598 16508 营业成本 124236 132113 158080 167172 182366 应收票据及应收账款 1156 1365 1543 1654 1961 营业税金及附加 223 236 326 359 406 其他应收款 528 1450 832 1677 1160 营业费用 1791 1720 2774 2853 3247 预付账款 2139 2860 2905 3434 3734 管理费用 4317 4678 6528 6675 7508 存货 15926 17901 22574 20229 26465 研发费用 290 300 346 380 430 其他流动资产 202 461 461 461 461 财务费用 1117 1891 2662 4184 4806 非流动资产 97914 101129 110180 117118 126808 资产减值损失 -2894 -2777 -1904 -2525 -2402 长期投资 23840 26256 30162 34217 38436 其他收益 248 222 230 230 230 固定资产 42648 43260 49918 54373 60456 公允价值变动收益 36 -11 20 15 8 无形资产 1859 1882 1873 1877 1899 投资净收益 1378 1623 1495 1649 1817 其他非流动资产 29567 29732 28227 26650 26018 资产处置收益 90 10 -450 0 0 资产总计 132734 136679 151771 159171 177096 营业利润 -6955 -587 -3672 2467 9219 流动负债 36890 49768 75456 89278 106348 营业外收入 116 113 115 115 115 短期借款 15159 13359 58768 72066 87901 营业外支出 2252 1285 1400 1400 1500 应付票据及应付账款 9586 14298 0 0 0 利润总额 -9091 -1760 -4957 1182 7834 其他流动负债 12145 22111 16688 17213 18447 所得税 412 140 -248 35 313 非流动负债 49365 43196 37309 30421 24436 净利润 -9503 -1899 -4709 1147 7521 长期借款 44047 37623 31737 24849 18864 少数股东损益 88 -439 -706 172 1128 其他非流动负债 5318 5572 5572 5572 5572 归属母公司净利润 -9591 -1461 -4003 975 6393 负债合计 86255 92964 112765 119699 130784 EBITDA -251 5993 2079 10437 18542 少数股东权益 12941 14471 13765 13937 15065 EPS(元) -2.11 -0.32 -0.88 0.21 1.41 股本 4505 4539 4539 4539 4539 资本公积 10345 10536 10536 10536 10536 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 14574 12923 8214 9361 16882 成长能力 归属母公司股东权益 33539 29244 25241 25535 31247 营业收入(%) 15.0 12.1 15.3 10.0 13.1 负债和股东权益 132734 136679 151771 159171 177096 营业利润(%) -203.3 91.6 -525.6 167.2 273.7 归属于母公司净利润(%) -294.0 84.8 -174.1 124.4 555.8 获利能力 毛利率(%) 1.6 6.6 3.1 6.8 10.1 净利率(%) -7.6 -1.0 -2.5 0.5 3.2 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) -20.4 -4.3 -12.1 2.9 16.2 经营活动现金流 501 9238 -17310 9561 10459 ROIC(%) -6.1 1.4 -1.5 4.2 8.4 净利润 -9503 -1899 -4709 1147 7521 偿债能力 折旧摊销 5460 4806 4074 4771 5602 资产负债率(%) 65.0 68.0 74.3 75.2 73.8 财务费用 1117 1891 2662 4184 4806 净负债比率(%) 107.4 123.3 220.3 231.3 215.5 投资损失 -1378 -1623 -1495 -1649 -1817 流动比率 0.9 0.7 0.6 0.5 0.5 营运资金变动 -329 1515 -17620 1356 -5035 速动比率 0.4 0.3 0.2 0.2 0.2 其他经营现金流 5134 4548 -223 -248 -617 营运能力 投资活动现金流 -16948 -8234 -12061 -10045 -13467 总资产周转率 1.0 1.1 1.1 1.2 1.2 资本支出 17446 6853 9219 7653 11073 应收账款周转率 130.1 119.9 119.9 119.9 119.9 长期投资 -154 -2737 -3906 -4055 -4219 应付账款周转率 15.0 13.2 27.3 0.0 0.0 其他投资现金流 653 1356 1064 1663 1825 每股指标（元） 筹资活动现金流 22283 -5487 -14273 -11492 -10918 每股收益(最新摊薄) -2.11 -0.32 -0.88 0.21 1.41 短期借款 4760 -1800 45409 13297 15836 每股经营现金流(最新摊薄) 0.11 2.03 -3.81 2.10 2.30 长期借款 18337 -6424 -5886 -6888 -5985 每股净资产(最新摊薄) 6.10 5.73 4.85 4.92 6.17 普通股增加 -1