汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 拓普集团（601689.SH） 2022年12月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/12/12 当前股价(元) 62.67 一年最高最低(元) 93.00/43.51 总市值(亿元) 690.65 流通市值(亿元) 690.65 总股本(亿股) 11.02 流通股本(亿股) 11.02 近3个月换手率(%) 50.7 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩如期高增，Tier0.5战略下业绩驱动力持续兑现—公司信息更新报告》-2022.10.17 《2022H1业绩同比+54%，积极布局机器人产业—公司信息更新报告》-2022.8.26 《新设安徽寿县生产基地，Tier0.5供应商加速扩张—公司信息更新报告》-2022.8.19 发布定增预案，积极布局产能提升核心竞争力 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  拟定增募资不超过40亿，积极布局产能助力业绩增长 2022年12月12日，公司发布2022年非公开发行A股股票预案，拟通过非公开发行股票的方式募资不超过40亿，投入“重庆年产120万套轻量化底盘系统和60万套汽车内饰功能件项目”、“宁波前湾年产220万套轻量化底盘系统项目”等8个项目。此次募投项目全部实施完成后，将新增轻量化底盘系统产能610万套/年、新增内饰功能件产能310万套/ 年、新增热管理系统产能130万套/年，也将提升公司在智能驾驶领域基于汽车线控转向系统和空气悬架的研发能力。随着公司新产能、新客户、新业务快速放量，公司业绩有望维持高增。我们维持此前盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为17.1/25.0/34.5亿元，EPS为1.55/2.27/3.13元/股，对应当前股价PE为40.5/27.6/20.0倍，维持公司“买入”评级。  产能储备接近瓶颈，募资扩张保障订单承接能力 根据公司公告，2022年1-9月，公司底盘系统产能为300万套、内饰功能件产能为500万套、热管理系统产能为50万套，现有产线已无法满足快速增长的市场需求，此次产能扩建可进一步增强供货能力，突破产能瓶颈。公司于2021年12月22日、2022年8月18日、2022年9月30日，分别公告签署重庆、安徽寿县、湖州长兴的投资意向协议并竞得土地使用权，此次募投公司旨在更好地配套周边主机厂，提高公司快速响应能力，增强客户粘性，有效降低生产和运输成本。  积极推行Tier0.5战略，业绩增长动力强劲 公司在原有NVH产品基础上，不断布局轻量化、智能化及电动化新产品，发展成多模块平台型企业，合计单车价值可达3万元。目前，公司已形成NVH减震系统、内外饰、轻量化底盘系统、热管理、一体化压铸、空气悬架、线控制动等8大业务板块，可给客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务，有利于提高客户粘性，在与客户合作过程中获得了客户的广泛认可。  风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,511 11,463 16,964 24,765 33,098 YOY(%) 21.5 76.0 48.0 46.0 33.7 归母净利润(百万元) 628 1,017 1,707 2,500 3,447 YOY(%) 37.7 61.9 67.8 46.4 37.9 毛利率(%) 22.7 19.9 20.8 20.7 21.0 净利率(%) 9.6 8.9 10.1 10.1 10.4 ROE(%) 8.1 9.6 14.2 18.7 21.9 EPS(摊薄/元) 0.57 0.92 1.55 2.27 3.13 P/E(倍) 109.9 67.9 40.5 27.6 20.0 P/B(倍) 8.9 6.5 5.8 5.2 4.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2021-122022-042022-08拓普集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5360 8790 12183 15734 20935 营业收入 6511 11463 16964 24765 33098 现金 787 1271 1569 1672 2802 营业成本 5034 9184 13442 19646 26156 应收票据及应收账款 2080 3532 4007 6999 7711 营业税金及附加 58 70 129 173 235 其他应收款 31 45 77 94 135 营业费用 124 157 322 428 513 预付账款 43 84 115 173 207 管理费用 233 295 424 644 894 存货 1503 2297 5384 5842 9104 研发费用 355 502 865 1238 1655 其他流动资产 916 1560 1031 954 977 财务费用 44 36 25 16 9 非流动资产 6756 9893 10417 11851 13226 资产减值损失 -22 -69 -107 -130 -194 长期投资 150 129 168 206 241 其他收益 33 36 25 27 29 固定资产 4248 5832 6884 8247 9540 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 679 855 839 827 815 投资净收益 43 35 55 57 48 其他非流动资产 1679 3076 2526 2571 2630 资产处置收益 9 0 0 1 1 资产总计 12115 18683 22601 27585 34161 营业利润 706 1145 1943 2833 3910 流动负债 4031 7367 10017 13606 17855 营业外收入 6 8 2 2 2 短期借款 400 1215 705 773 898 营业外支出 2 6 2 2 2 应付票据及应付账款 3370 5559 8817 12422 16164 利润总额 710 1146 1943 2833 3910 其他流动负债 261 593 495 411 794 所得税 80 128 230 324 449 非流动负债 266 696 556 544 512 净利润 630 1018 1714 2509 3461 长期借款 0 310 257 222 174 少数股东损益 2 1 6 9 13 其他非流动负债 266 386 299 322 338 归属母公司净利润 628 1017 1707 2500 3447 负债合计 4297 8062 10573 14150 18367 EBITDA 1214 1771 2659 3622 4873 少数股东权益 31 32 38 47 60 EPS(元) 0.57 0.92 1.55 2.27 3.13 股本 1055 1102 1102 1102 1102 资本公积 3409 5341 5341 5341 5341 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 3343 4171 5884 8393 11854 成长能力 归属母公司股东权益 7787 10589 11990 13388 15733 营业收入(%) 21.5 76.0 48.0 46.0 33.7 负债和股东权益 12115 18683 22601 27585 34161 营业利润(%) 32.8 62.1 69.8 45.8 38.0 归属于母公司净利润(%) 37.7 61.9 67.8 46.4 37.9 获利能力 毛利率(%) 22.7 19.9 20.8 20.7 21.0 净利率(%) 9.6 8.9 10.1 10.1 10.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 8.1 9.6 14.2 18.7 21.9 经营活动现金流 1124 1187 2119 3330 4454 ROIC(%) 7.4 8.4 13.0 17.0 20.1 净利润 630 1018 1714 2509 3461 偿债能力 折旧摊销 510 590 707 798 988 资产负债率(%) 35.5 43.2 46.8 51.3 53.8 财务费用 44 36 25 16 9 净负债比率(%) -2.2 5.5 -2.6 -2.6 -8.8 投资损失 -43 -35 -55 -57 -48 流动比率 1.3 1.2 1.2 1.2 1.2 营运资金变动 -7 -574 -302 66 48 速动比率 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流 -10 153 29 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -587 -3736 -902 -2168 -2309 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 1.0 1.1 资本支出 1406 3521 902 1357 1308 应收账款周转率 3.4 4.1 4.5 4.5 4.5 长期投资 798 -302 -39 -32 -35 应付账款周转率 1.7 2.1 1.9 1.9 1.8 其他投资现金流 1617 -518 -40 -844 -1035 每股指标（元） 筹资活动现金流 -565 2824 -919 -1059 -1015 每股收益(最新摊薄) 0.57 0.92 1.55 2.27 3.13 短期借款 -100 814 -509 68 124 每股经营现金流(最新摊薄) 1.02 1.08 1.92 3.02 4.04 长期借款 -183 310 -53 -36 -48 每股净资产(最新摊薄) 7.07 9.61 10.88 12.15 14.28 普通股增加 0 47 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1931 0 0 0 P/E 109.9 67.9 40.5 27.6 20.0 其他筹资现金流 -283 -279 -356 -1091 -1092 P/B 8.9 6.5 5.8 5.2 4.4 现金净增加额 -40 261 298 103 1130 EV/EBITDA 56.8 39.2 25.9 19.0 13.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造