深耕非易失性存储器的公司业务概述
业务布局与产品线
- 非易失性存储器：专注于NOR Flash和EEPROM两大产品线，提供从低到高的容量选择，广泛应用于消费电子、工业控制、车载、物联网等多个领域。
- MCU与模拟产品：结合存储器优势，布局微控制器（MCU）及模拟芯片领域，拓展新的增长点。
技术与产品特点
- NOR Flash：采用SONOS和ETOX工艺，提供从512Kbit到256Mbit的系列产品，具有低功耗、高可靠性、快速擦除和读取的特点。
- EEPROM：产品容量覆盖2Kbit到4Mbit，支持多种操作电压范围，具备高可靠性、面积小、性价比高等优势。
- MCU：基于ARM内核，提供低功耗、高可靠性和抗电磁干扰性能的产品，广泛应用于智能家居、小家电、电池管理系统（BMS）、无人机、驱动电机、逆变器等领域。
市场地位与客户基础
- 市场份额：在NOR Flash和EEPROM领域，公司占据中国第二、全球第六的位置。
- 客户群体：合作客户包括OPPO、vivo、荣耀、小米、联想、美的、三星、松下、惠普、希捷等国内外知名终端制造商。
经营业绩与挑战
- 经营状况：面对2022年消费电子市场的持续疲软，公司业绩承压，但随着库存去化和需求回暖，预期将实现季度性改善。
- 成本优化：通过工艺改进和成本控制，提升盈利水平。
行业周期与国产替代趋势
行业周期复苏
- 周期复苏：存储芯片市场在经历了低迷后，预计将迎来复苏，终端需求回暖将带动存储产品价格企稳反弹。
- 成本优化：成本优化效果显现，助力公司销售规模和盈利能力的逐季改善。
国产替代空间
- NOR Flash：新兴应用场景的增加为NOR Flash市场带来了增长动力，特别是在物联网、智能手机、TWS耳机、智能可穿戴设备等领域的应用。
- MCU：随着工业自动化和智能化的加速，以及新能源汽车和物联网计算的边缘化趋势，MCU芯片的需求显著提升，国产替代机会凸显。
业务展望与投资建议
业务发展亮点
- 存储业务：持续优化产品线，拓展车载、工业控制、物联网等高附加值市场。
- MCU与模拟业务：借助存储技术优势，快速拓展MCU和模拟芯片市场，形成协同效应。
投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为11.1、15.3、19.4亿元，归母净利润分别为-0.78、1.24、2.49亿元。
- 估值与评级：参考可比公司估值，给予24年7倍PS估值，对应目标价141.4元，首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示
- 下游需求：可能受到全球经济环境变化的影响。
- 新品研发与市场开拓：存在不确定性。
- 工艺授权：潜在的到期风险。
结论
公司通过深耕非易失性存储器领域，积极布局MCU与模拟芯片业务，旨在抓住行业周期复苏和国产替代的机遇，实现业绩的高速增长。在技术创新、市场拓展和客户基础的共同作用下，公司展现出强劲的成长潜力和投资价值。
