港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n本周市场继续受三季报部分重点公司表现不佳影响，严重影响市场情绪，导致市场大跌，恒生综指、恒生指数和恒生科技最终分别录得-3.72%/-4.15%/-4.82%。大盘成长风格相对表现明显较弱。本周港股行业板块全部收跌，地产建筑、可选消费、资讯科技和必选消费跌幅较大。 n截至本周末，恒生综指的5年PE估值分位点下降至3.41%，恒生综指整体估值处于价值区间。风险溢价水平本周上升至6.99，但美债收益率仍较高，港股市场较美债收益率性价比承压。 l港股市场基本面与资金面： n基本面：10月工业企业利润和11月官方PMI数据表现不佳，市场对于基本面仍将保持“弱复苏”预期。 l港股市场展望： n基本面来看，当前中国经济复苏动能回落，基本面预期再次切换至“弱复苏”，后续仍有赖政策面持续加码；资金面来看，当前港股资金面有明显改善，市场预计12月的议息会议继续不加息，后续也将停止加息，并且明年3月份将会开启降息周期。 n配置上，我们继续强调保持分散均衡的行业板块配置，保留一定的顺周期配置和对景气行业板块的布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高或改善明显的黄金、电子、医药等。2 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周市场继续受三季报部分重点公司表现不佳影响，不仅拖累了市场表现，还严重影响了市场情绪，导致本周市场大跌。 n本周恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得-3.72%/-4.15%/-4.82%。n从市场风格来看，大盘成长风格相对其他风格表现明显较弱。 l行业本周走势回顾 n本周港股行业板块全部收跌，地产建筑、可选消费、资讯科技和必选消费跌幅较大。 n本周能源业、原材料业和电讯业跌幅相对较小，本周跌幅都在1%以内。n地产建筑和可选消费跌幅分别超过6%和5%，资讯科技和必选消费的跌幅也都超过了4%。 港股市场估值水平 港股市场估值水平 l恒生综指市盈率估值水平 n截至本周末，恒生综指的PE（T TM）从上周的9.22下降至8.92。n恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点从上周的7.32%下降至3.41%。n当前估值点位落在5年均值往下一个标准差附近的位置。n恒生综指整体估值处于价值区间。 l恒生综指风险溢价水平 n风险溢价计算方法：（1/市盈率-美国十年期国债收益率）。衡量港股市场相对于美国国债的投资性价比。n风险溢价水平从上周的6.38上升至6.99。当前美债收益率仍较高，港股市场较美债收益率性价比承压。 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2023.11.27-2023.12.3） l周回购数据总汇 n市场仍在底部，本周回购市场保持热度。 n市场回购公司数量本周67家，较上周的53家有明显提升。n由于腾讯控股重启回购，市场总回购金额继续维持在高位，从上周的38.8亿港元升至41.0亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）继续排在第一，本周回购20.1亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购6.7亿港元，继续排在第二。 n本周汇丰控股（0005.HK）的回购金额排在第三，达到5.4亿港元。 港股市场回购周统计数据（2023.11.27-2023.12.3） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股、友邦保险和汇丰控股大幅回购的推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额较为零散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周可选消费和信息技术行业的回购公司数量最多，有13家公司发起回购。 u医疗保健行业排在第二，有8家公司进行了回购。 u金融行业排在第三，有7家公司进行回购。 u其余公司分布在工业、房地产、日常消费、能源、材料和公用事业行业。 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司（2023.11.27-2023.12.3） 港股通本周前十大净卖出公司（2023.11.27-2023.12.3） 港股通净买入/卖出行业分布（2023.11.27-2023.12.3） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n八部门：合理满足民营房地产企业金融需求；加大对民营企业首贷、信用贷支持力度；加大外汇便利化政策和服务供给，支持民营企业走出去引进来；加大对科技创新、专精特新等重点领域以及民营中小微企业的支持力度；从民营企业融资需求特点出发，着力畅通信贷、债券、股权等多元化融资渠道。 n10月工业企业利润同比+2.7%，较前值同比+11.9%继续收窄。虽连续3月正增长，但在基数回落的情况下，增速仍大幅回落。剔除基数影响后的两年复合平均增速较前值同样大幅下滑，落入负值区间。 n央行：房地产供求关系发生重大变化，推动经济加快转型的紧迫性上升；中国经济将继续向常态化运行轨道回归，预计全年5%左右增长目标能够顺利实现；一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷；坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化；加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度；维护好存贷款市场秩序，进一步推动金融机构降低实际贷款利率。 n银行支持房企有望加码，明年信贷投放剑指重点领域和薄弱环节。 n近期多个省市相继发放新一轮消费券，持续激发市场消费活力。 n国家发改委：民营局组织召开民营经济专家座谈会。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l从本周的重点消息和数据面上观察： n11月综合PMI为50.4，较上月的50.7下降0.3；11月制造业PMI为49.4，较上月的49.5下降0.1，不及市场预期的49.8；11月非制造业PMI为50.2，较上月的50.6下降0.4，不及市场预期的50.9。n上交所举办房地产行业座谈会，旨在进一步支持和推动沪市房企通过融资和并购重组等方式，提升质量，化解风险。n国有资本运营公司进场买入E TF多为跟踪央企指数产品。国有资本入场买入E TF南方央企科技E TF、博时央企创新驱动E TF成交放量。n全国市场运行和消费促进工作会议：着力稳定大宗消费培育壮大新型消费。n1-11月，拿地百强房企的投资金额同比下降13%，降幅再度收缩1pct，投资已开始筑底。n多位银行人士：目前商业银行并没有收到任何白名单相关文件。n央行行长潘功胜：坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。必要时对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，推动构建房地产发展新模式。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n美联储古尔斯比：住房通胀是一个关键的数据点；维持高利率太久是忧虑之一。 n美联储威廉姆斯:通胀压力下降，令人鼓舞；美联储已经表明，将坚决致力于使通胀回落到2%；长期通胀预期一直非常稳定；通胀预期上升的不确定性并非通胀预期脱轨的迹象。n两年期美债收益率跌超13个基点，美联储理事沃勒释放出鸽派信息。n美联储利率掉期显示，对美联储明年底的降息幅度定价较此前预期扩大了5个基点。n美联储理事鲍曼表示，如果抗通胀进展停滞，支持加息。n美联储古尔斯比：除了食品价格问题之外，美联储取得抗通胀进展；但尚未重返2%这一既定的目标。n美国消费者信心指数四个月来首次上升，超过经济学家预期。n互换合约显示，美联储到2024年5月份降息25个基点的可能性达到100%。n美国第三季度核心PCE物价指数年化季率修正值为2.3%，预估为2.4%，初值为2.4%。n美国第三季度GDP季调后环比折年率修正值为5.2%，预估为5.0%，初值为4.9%。n美联储褐皮书：经济活动自上次报告以来有所放缓。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l从本周的重点消息和数据面上观察： n美联储梅斯特：是否进一步加息仍将取决于经济形势；抗通胀取得可喜的进展，但仍然高于2%这一目标；金融形势普遍收紧帮助抑制了需求。n美联储巴尔金：怀疑美国通胀处于回落至2%的正轨上，不排除再次加息。一旦通胀达到2％，我们便可以就改变目标进行讨论。n美联储博斯蒂克：相信未来几个月经济活动将放缓；预计通胀回落之势将延续。n美国10月核心PCE物价指数同比上升3.5%，预估为3.5%，前值为3.7%；美国10月核心PCE物价指数环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.3%。n美国上周首次申领失业救济人数为21.8万人，预估为21.8万人，前值为20.9万人。n美联储威廉姆斯：美联储的利率目标已达到或接近峰值。如果通胀压力持续存在，美联储可能会再次加息。预计今年通胀率将降至3％，2024年将降至2.25％，2025年接近2%。n美联储戴利：现在判断美联储是否已经结束加息还为时过早，目前根本没有考虑降息。即使利率上调结束，我们仍可继续缩减资产负债表。n美国10月消费支出及核心PCE价格指数升幅双双放缓，反映经济呈现降温迹象。美国持续申领失业救济人数升至约两年来最高，进一步表明就业市场降温。受借贷成本和房价的双重打击，美国10月二手房签约量指数降至纪录最低。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l从本周的重点消息和数据面上观察： n在中央汇金时隔八年再度出手增持四大行股票和E TF产品后，近期两大保险机构首度联手建立500亿元规模私募进军二级市场，千亿资产国有资本运营公司公开发声增持央企科技类指数基金。有消息称，国新或将在接下来一周里持续每天增持。 n刘纪鹏：从中央金融工作会议、国家安全部发文以及证监会的会议可以看出政府决心把大盘拉起来。 n美联储主席鲍威尔：我们认为GDP在放缓。我们料将在不造成大规模失业的情况下使通胀降至2%。就业市场已经降温但仍然强劲。 n美联储古尔斯比：美国通胀处于朝着2%目标回落的正轨上；没有证据显示通胀停滞在3%。 n美国ISM制造业指数继续萎缩，创二十来最长纪录。 n美国11月Markit制造业PMI终值为49.4，预期49.5，初值49.4。 港股市场周度总结与展望 l基本面：10月工业企业利润和11月官方PMI数据表现不佳，市场对于基本面仍将保持“弱复苏”预期。 n10月工业企业利润同比+2.7%，较前值同比+11.9%继续收窄。虽连续3月正增长，但在基数回落的情况下，增速仍大幅回落。剔除基数影响后的两年复合平均增速较前值同样大幅下滑，落入负值区间。n11月综合PMI为50.4，较上月的50.7下降0.3；11月制造业PMI为49.4，较上月的49.5下降0.1，不及市场预期的49.8；11月非制造业PMI为50.2，较上月的50.6下降0.4，不及市场预期的50.9。 n美国10月消费支出及核心PCE价格指数升幅双双放缓，反映经济呈现降温迹象。美国持续申领失业救济人数升至约两年来最高，进一步表明就业市场降温。n市场对于后续加息节奏的预期同样明显改善，市场预计12月的议息会议继续不加息，后续也将停止加息，并且明年3月份将会开启降息周期。 l港股市场展望： n基本面来看，当前中国经济复苏动能回落，基本面预期再次切换至“弱复苏”，后续仍有赖政策面持续加码；资金面来看，当前港股资金面有明显改善，