每日晨报

2023年12月4日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻[Table_News]鲍威尔：判断何时宽松为时尚早，准备需要时进一步紧缩 宏 观 ：社 融 持 续 扩 张 ， 结 构 有 待 改 善 （20231127-20231201）。11月 金 融 数 据预 测 ：社 融 增 速 继 续 上 行 至9.4-9.5%，居 民 、企 业 部 门 信 贷 呈 现 季 节 性 上 行 ，扩 张 动 能 有 限 。 社 融 结 构 依 然 有 待 改 善 。 潘功胜：以金融高质量发展服务中国式现代化 银 行 ：资 本 新 规 落 地 ， 金 融 支 持 民 营 力 度 将 加 大 。10月 经 济 指 标 波 动 ， 实 体信 贷 需 求 偏 弱 ，政 府 债 发 力 继 续 带 动 社 融 高 增 。商 业 银 行 资 本 新 规 正 式 落 地 ，构 建 差 异 化 资 本 监 管 体 系,修 订 风 险 加 权 资 产 计量 规 则 并 设 置 过 渡 期 ， 短 期 对银 行 资 本 充 足 率 有 限 ， 中 长 期 有 望 更 多 地 引 导 银 行 信 贷 投 放 聚 焦 实 体 融 资 需求 。我 们 认 为 当 前 阶 段 息 差 持 续 大 幅 下 行 空 间 有 限 ，财 政 发 力+地 方 债 务 风 险化 解 利 好 银 行 扩 表 信 用 成 本 改 善 ，基 本 面 预 计 于 四 季 度 见 底 ，银 行 估 值 性 价 比凸 显 。我 们 持 续 关 注 地 方 债 务 风 险 化 解 进 展 和 成 效 ，看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 。个 股 方 面 ：推 荐 苏 州 银 行（002966）、成 都 银 行（601838）、中 国 银 行（601988）和 建 设 银 行 （601939）。 李云泽：坚决做到“长牙带刺”，持续提升监管的前瞻性、精准性、有效性和协同性 宏观：REITs指数创历史新低，消费REITs有望加速发行 1、 核 心 观 点 政 策 端 ：国 家 发 改 委 公 开 征 求 《 基 础 设 施 和 公 用 事 业 特 许 经 营 管 理 办 法 （ 修 订 征 求 意 见 稿 ）》 意 见 ， 意 味 着 特 许 经 营 类项 目 将 由 依 靠 融 资 拉 动 基 础 设 施 建 设 转 向 重 质 量 、重 效 益 、重 运 营 的 发 展 新 阶 段 ，REITs将 进 一 步 发 挥 积 极 作 用 ；继 续 落 实证 监 会“ 十 二 条 措 施 ”的 有 关 要 求 ，积 极 支 持 符 合 条 件 的 优 质REITs项 目 发 行 ，同 时 优 化 证 券 公 司 公 募REITs项 目 的 风 控指标 测 算 ；文 化 和 旅 游 部 出 台《 国 内 旅 游 提 升 计 划（2023—2025年 ）》，鼓 励 景 区 文 旅 项 目 、消 费 基 础 设 施 等 资 产 参 与REITs项目 试 点 ；多 地 方 政 府 出 台 政 策 文 件 ，鼓 励 民 间 投 资 项 目 参 与 发 行REITs，着 力 推 进REITs常 态 化 发 行 ，实 现REITs项 目 质 的有 效 提 升 和 量 的 合 理 增 长 。 首 批3单 消 费 基 础 设 施REITs正 式 获 批 ， 商 业 不 动 产 迎 来 发 展 契 机 。中 央 金 融 工 作 会 议 强 调 促 进 金 融 与 房 地 产 良 性 循环 ，首 批 消 费 基 础 设 施REITs项 目 正 式 落 地 是 落 实 中 央 金 融 工 作 会 议 的 重 要 举 措 。与 此 同 时 ，随 着 消 费 基 础 设 施REITs项 目不 断 提 速 ，商 业 地 产 受 益 ，房 地 产 企 业 融 资 渠 道 进 一 步 拓 展 ，有 助 于 降 低 企 业 负 债 率 ，有 望 推 动 商 业 地 产 的 转 型 升 级 ，促 进房 地 产 行 业 高 质 量 发 展 。 至 今 规 模 最 大 的 保 障 性 租 赁 住 房REIT正 式 获 批 ， 市 场 常 态 化 供 给 加 速 。11月26日， 国 泰 君 安 城 投 宽 庭 保 障 性 租 赁 住房REIT正 式 获 批 ，为 目 前 我 国 发 行 规 模 最 大 的 保 障 性 租 赁 住 房REIT。保 障 性 租 赁 住 房 是 国 家 住 房 保 障 体 系 建 设 中 的 重 要 一环 ， 随 着 国 家 政 策 支 持 力 度 逐 渐 加 大 ， 流 动 人 口 租 赁 需 求 持 续 增 加 ， 我 国 住 房 租 赁 市 场 将 进 入 快 速 发 展 期 。 “ 排 队 待 批 ”项 目 逐 渐 增 加 ，REITs一 级 市 场 将 迎 来 更 大 的 供 给 。本 月 嘉 实 物 美 消 费REIT、博 时 津 开 科 工 产 业 园REIT、嘉 实 中 国 电 建 清 洁 能 源REIT等 多 单 公 募REITs项 目 在 沪 深 证 券 交 易 所“ 排 队 待 批 ”，REITs一 级 市 场 将 迎 来 更 大 的 供 给 ，对于 基 础 设 施 项 目 的 支 持 也 使 得 金 融 服 务 国家 战 略 功 能 得 到 更 大 发 挥 。 本 月REITs市 场 表 现 ：（1） 中 证REITs指 数 （ 收 盘 ） 持 续 走 低 ， 并 创 历 史 新 低 ， 低 至750.78， 跑 输 上 证 指 数 等 重 要指数 。（2）六 个REITs板 块 指 数 均 下 跌 ，且 较 上 市 以 来 收 益 率 也 均 为 负 值 。（3）REITs成 交 量 和 成 交 额 均 有 所 恢 复 ，但 区 间 换手 率 连 续 数 月 下 降 。（4） 半 数 以 上REITs净 值 处 于 被 低 估 状 态 ， 投 资 机 会 增 强 。 风 险 提 示 ： 项 目 运 营 及 行 业 下 行 风 险 ， 政 策 支 持 力 度 不 及 预 期 风 险 。 （分析师：章俊，吴京） 宏观：金融高频数据周报：社融持续扩张，结构有待改善（20231127-20231201） 1、 核 心 观 点 11月 金 融 数 据 预 测 ： 社 融 增 速 继 续 上 行 至9.4-9.5%， 居 民 、 企 业 部 门 信 贷 呈 现 季 节 性 上 行 ， 扩 张 动 能 有 限 。 社 融 结 构依 然 有 待 改 善 。 11月 社 融 将 呈 现 季 节 性 回 升 ， 新 增 社 融 约2.2万 亿 ， 社 融 增 速 约9.4-9.5%。 政 府 融 资 依 然 是 支 撑 社 融 的 重 要 因 素 。 信 贷 ：呈 现 季 节 性 回 升 ，但 结 构 改 善 动 能 不 足 。预 计11月 新 增 信 贷（ 社 融 口 径 ）约1.2万 亿 ，环 比10月 呈 现 季 节 性 上行 ， 同 比 小 幅 多 增 ， 与 过 去5年 平 均 水 平 持 平 。 分 结 构 看 ， 企 业 信 贷 回 升 动 能 偏 弱 ，11月 制 造 业 、 非 制 造 业PMI均 环 比 下行 ，且 位 于 荣 枯 线 以 下 ，票 据 冲 量 的 现 象 可 能 依 然 存 在 。居 民 信 贷 方 面 ，中 长 贷 预 计 环 比 下 行 ，11月 百 强 房 企 销 售 额 降 幅 扩大 ，30大 中 城 市 商 品 房 成 交 数 据 继 续 下 滑 。 同 时 ， 汽 车 销 售 高 频 数 据 暗 示 消 费 贷 可 能 偏 弱 。 政 府 债 券 融 资 ： 根 据 已 公 开 披 露 的 政 府 债 券 发 行 数 据 ， 预 计11月 政 府 债 券 净 融 资 额 约1.1万 亿 。11月 政 府 债券 发 行 量约1.9万 亿 ， 其 中 国 债1.24万 亿 ， 地 方 政 府 债 约6700亿 元 。 与 化 债 相 关 的 地 方 政 府 特 殊 再 融 资 债 券 发 行 约3530亿 元 。 本 周 观 察 ： 流 动 性 季 节 性 紧 张 ， 跨 月 后 重 回 宽 松 ； 美 元 下 滑 助 推 日 元 升 值 公 开 市 场 净 回 笼310亿 元 ：本 周 前 四 日 央 行 净 投 放5140亿 元 呵 护 月 末 流 动 性 ，跨 月 后12月1日 当 天 净 回 笼5450亿 元 。 月 末 资 金 季 节 性 紧 张 ， 跨 月 后 货 币 市 场 利 率 快 速 下 行 至 政 策 利 率 ：11月29日GC001和GC007利 率 倒 挂 ， 分 别 收 于6.87%、3.59%， 跨 月 后 迅 速 回 落 至2.95%和2.43%。 隔 夜 和7天 利 率 不 再 倒 挂 。12月1日 ，SHIBOR007和DR007均 快 速回落 至 政 策 利 率 下 方 ， 分 别 收 于1.7950%、1.7966%。 银 行 间 质 押 式 回 购 日 成 交 量 均 值 下 降 ： 从 上 周 的6.7万 亿 下 滑 至5.5万 亿 。 国 债 利 率 曲 线 走 平 ，短 期 利 率 上 行 ，长 端 利 率 回 落 ：10年 与1年 期 国 债 到 期 收 益 率 期 限 利 差 收 窄 至34BP（ 较 上 周-4BP）。10年 期 国 债 收 益率 围 绕2.7%中 枢 运 行 。 同 业 存 单 发 行 利 率 继 续 上 行 ， 持 续 高 于MLF利 率 ， 中 长 期 资 金 持 续 紧 张 ： 本 周 国 有 银 行 一 年 期 同 业 存 单 发 行 利 率 平 均值 为2.60%（ 较 上 周+4BP）。 美 元 指 数 小 幅 回 落 ，非 美 货 币 大 多 升 值 ：本 周 美 元 指 数 小 幅 下 行0.23%至103.2，日 元 快 速 升 值1.79%，欧 元 贬 值0.52%。人 民 币 小 幅 升 值 ， 即 期 汇 率 收 于7.1400（ 较 上 周-129pips）。 加 元+1.04%、 澳 元+0.73%、 英 镑+0.83%、 韩 元+0.05%。 风 险 提 示 ： 1.政 策 理 解 不 到 位 的 风 险 。2.央 行 货 币 政 策 超 预 期 的 风 险 。3.政 府 债 券 发 行 超 预 期 的 风 险 。4.经 济 超 预 期 下 行 的 风 险 。5.美 联 储 紧 缩 周 期 超 预 期 加 长 的 风 险 。 （分析师：章俊，许冬石，詹璐） 金工：股票调研跟踪分析 1、 核 心 观 点 调 研 活 动 有 所 减 少 。整 体 来 看 ， 本 周 调 研 公 司 数 量 为451家 ， 与 上 周 相 比 减 少176家 ， 与 上 月 相 比 增 加62家 。 本 周 调研 整 体 机 构 家 次 为5978家 次 ，与 上 周 相 比 减 少1049家 次 ，与 上 月 相 比 减 少18100家 次 。创 业 板 板 块 公 司 被 机 构 调 研 家 数 为106家 ， 与 上 周 相 比 减 少48家 ， 与 上 月 相 比 减 少50家 ， 主 板 板 块 公 司 被 机 构 调 研 家 数 为190家 ， 与 上 周 相 比 减 少103家 ，科 创 板 板 块 公 司 被 机 构 调 研 家 数 为137家 ， 北 证 板 块 公 司 被 机 构 调 研 家 数 为17家 。 机 械 、电 子 、医 药 和 计 算 机 等 行 业 调 研 公 司 数 较 多 。分 行业 来 看 ，本 周 调