金融高频数据周报：社融持续扩张，结构有待改善

2023年12月3日 社融持续扩张，结构有待改善 --金融高频数据周报（2023年11月27日-12月01日） 核心观点： 分析师 11月 社 融 将 呈 现 季 节 性 回 升 ，新 增 社 融 约2.2万 亿 ，社 融 增 速 约9.4-9.5%。政 府 融资 依 然 是 支 撑 社 融 的 重 要 因 素 。 许冬石：（8610）8357 4134：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 信 贷：呈 现 季 节 性 回 升 ，但结 构 改 善 动 能 不 足。预 计11月 新 增 信 贷 （ 社 融 口 径 ）约1.2万 亿，环 比10月 呈 现 季 节 性 上 行 ，同 比 小 幅 多 增 ，与 过 去5年 平 均 水 平持 平。分 结 构 看 ，企 业 信 贷 回 升 动 能 偏 弱 ，11月 制 造 业 、 非 制 造 业PMI均 环 比 下 行 ， 且位 于 荣 枯 线 以 下 ，票 据 冲 量 的 现 象 可 能 依 然 存 在 。居 民 信 贷 方 面 ，中 长 贷 预 计环 比下 行，11月 百 强 房 企 销 售 额 降 幅 扩 大 ，30大 中 城 市 商 品 房 成 交 数 据 继 续 下 滑 。同时 ， 汽 车 销 售 高 频 数 据 暗 示 消 费 贷 可 能 偏 弱 。 詹璐：（86755）8345 3719：zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522110001 政 府 债 券 融 资：根 据已 公 开 披 露 的 政 府 债 券 发 行 数 据 ， 预 计11月 政 府 债 券 净 融 资额 约1.1万 亿 。11月 政 府 债 券 发 行 量 约1.9万 亿 ，其 中 国 债1.24万 亿 ，地 方 政 府 债约6700亿 元 。与 化 债 相 关 的 地 方 政 府 特 殊 再 融 资 债 券 发 行 约3530亿 元 。 本 周 观 察 ：流 动 性 季 节 性 紧 张 ， 跨 月 后 重 回 宽 松 ；美 元 下 滑 助 推 日 元 升 值 公 开 市 场 净 回 笼310亿 元：本周 前 四 日 央 行 净 投 放5140亿 元 呵 护 月 末 流 动 性 ，跨 月 后12月1日 当 天 净 回 笼5450亿 元 。 风险提示 月 末 资 金 季 节 性 紧 张 ，跨 月 后 货 币 市 场 利 率 快 速 下 行 至 政 策 利 率：11月29日GC001和GC007利 率 倒 挂 ，分 别 收 于6.87%、3.59%，跨 月 后 迅 速 回 落 至2.95%和2.43%。隔 夜 和7天 利 率 不 再 倒 挂 。12月1日 ，SHIBOR007和DR007均 快速 回 落至政 策 利 率 下 方 ， 分 别 收 于1.7950%、1.7966%。 1.政策理解不到位的风险2.央行货币政策超预期的风险3.政府债券发行超预期的风险4.经济超预期下行的风险5.美联储紧缩周期超预期加长的风险 银 行 间 质 押 式 回 购 日 成 交 量 均 值 下 降： 从 上 周 的6.7万 亿 下 滑 至5.5万 亿 。 国 债利 率 曲 线 走 平 ， 短 期 利 率 上 行 ， 长 端 利 率 回 落：10年 与1年 期 国 债 到 期收 益 率 期 限 利 差 收 窄 至34BP（ 较 上 周-4BP）。10年 期 国 债 收 益 率 围 绕2.7%中枢运 行 。 同 业 存 单 发 行 利 率 继 续 上行， 持 续 高 于MLF利 率 ， 中 长 期 资 金 持 续 紧 张：本周 国 有 银 行 一 年 期 同 业 存 单 发 行 利 率 平 均 值 为2.60%（ 较 上 周+4BP）。 美 元 指 数 小 幅 回 落 ， 非 美 货 币 大 多 升 值 ：本 周 美 元 指 数 小 幅 下 行0.23%至103.2，日 元 快 速 升 值1.79%，欧 元 贬 值0.52%。人 民 币小 幅 升 值，即 期 汇 率收于7.1400（ 较 上 周-129pips）。加 元+1.04%、 澳 元+0.73%、英 镑+0.83%、 韩 元+0.05%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：11月27日-12月1日，上周：11月20日-11月24日，上上周：11月13日-11月17日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：11月27日-12月1日，上周：11月20日-11月24日，上上周：11月13日-11月17日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：11月27日-12月1日，上周：11月20日-11月24日，上上周：11月13日-11月17日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：货币市场利率周度平均值环比变化（BP）..............................................................................................................2图2：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP）.............................................................................2图3：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP）............................................................2图4：央行公开市场净回笼310亿元（亿元）...................................................................................................................3图5：11月MLF平价超量6000亿续作（亿元）...............................................................................................................3图6：银行间质押式回购日均成交量小幅回落至约5.5万亿（亿元）...........................................................................3图7：7天逆回购规模本周合计21360亿（亿元）............................................................................................................3图8：DR007回落至1.7966%（%）.....................................................................................................................................3图9：SHIBOR007回落至1.7950%........................................................................................................................................3图10：DR007与DR001利差收窄至19BP...........................................................................................................................4图11：上证所国债回购利率冲高回落..................................................................................................................................4图12：R001和DR001利差跨月后回落...............................................................................................................................4图13：R007和DR007利差跨月后回落（%）...................................................................................................................4图14：同业存单发行利率与MLF利率................................................................................................................................4图15：10年期国债收益率与MLF利率...............................................................................................................................4图16：国债收益率利差缩小（%）.......................................................................................................................................5图17：10年期国债收益率与DR007利差扩张至87BP.....................................................................................................5图18：1年期FR007利率与10年国债收益率利差缩小...................................................................................................5图19：一年期FR007基本持平上周..........................................................................................................