新希望机构调研纪要

调研日期: 2023-12-01 新希望六和股份有限公司成立于1998年,是是新希望集团旗下的最大农牧食品产业板块。公司致力于农牧产业,注重稳健发展,业务涵盖饲料、养殖、肉制品加工及商贸等多个领域,遍布全国及越南、菲律宾、孟加拉、印度尼西亚、柬埔寨、斯里兰卡、新加坡、埃及等近20个国家。2021年,公司实现销售收入1263亿元,控股分子公司700余家,员工超过8万人。新希望六和注重食品安全,先后获得“国家认定企业技术中心”和国家实验室CNAS认可,60多项技术成果获得省级以上奖励,其中6项创新技术获国家科学技术进步二等奖。公司旗下公司通过ISO9001、ISO22000、GAP良好农业规范认证、HACCP食品安全管理体系等认证。新希望六和以“农牧食品行业领导者”为愿景,以“为耕者谋利、为食者造福”为使命,着重发挥农业产业化重点龙头企业的辐射带动效应,整合全球资源,打造安全健康的大食品产业链,为帮助广大农民及产业伙伴共同富裕,为满足消费者对安全肉食品的需求,为促进环境绿色发展、社会文明进步,不断做出更大贡献。 一、介绍公司近况 (一)董事会秘书兼首席战略投资官兰佳介绍定增情况 近几年,公司虽然在经受行业周期波动,但经营持续改善、成本有效下降,同时,公司也积极谋划公司未来长期的发展规划。此次发布定预案就是长期发展规划之一,是为了更好的提升核心产业经营效率、提升上市公司资产质量、优化资产负债结构。 1、猪场生物安全防控和数智化升级,提升核心产业经营效率。公司从过去以饲料业务为主的格局,发展为饲料+养猪两大核心产业的格局,未来三年也会坚定核心产业发展,提升产业质量。这次募投项目的核心就是猪场生物安全防控及数智化升级,就是让公司住产业能高质量持续发展。近年来生猪疫病对整个产业影响大,也会影响公司养猪成本,生物安全防控升级可以降低养殖风险。同时今后养殖业正从零散养 殖向规模化、工业化养殖升级,从生产、管理效率提升的角度说,智能化升级也是必不可少的。通过这些升级改造,可以在未来三年给公司养猪成本在现在基础上带来进一步的下降空间,有助于盈利能力的继续增强。 2、对优质资产的少数股权收购,提升上市公司资产质量。山东六和是公司在山东的核心资产,过去长期为公司贡献利润。徐闻新好也是公司内部养殖成绩优秀的公司,盈利能力较强。像去年全行业普遍亏损的情况下,徐闻新好也都有不错的盈利。前几年为了快速发展,我们曾经释放了小部分少数股权,引入战略投资者。今后从中长期战略考虑,公司与投资者做出了积极沟通,决定收回这部分少数股权,提升公司在优质资产上的权益占比,有助于提升上市公司整体的资产质量和盈利能力。 3、偿还银行借款,适度降低公司资产负债率。若能足额募集资金,公司资产负债率将降低3-4%,有利于未来3-5年经营安全性,同时也帮助降低财务费用,增强盈利能力。 4、在发行价格上,是等到明年进入发行期的首日,按照不低于这天之前20个交易日均价的80%进行询价发行,价高者得。再用募集资金总额除以发行价,才是计划发行的股票数量。考虑到现在猪周期的变化以及公司自身经营改善的趋势,如果在明年年中或下半年拿到批文,那个时候有可能会迎来一个股价上行期。公司也会选择合适的时机启动发行,减少对现有股东稀释摊薄的影响。打个比方,如果明年下半年发行前20个交易日均价为12元,或13元,那对应的发行价就不低于9.6元,或10.4元。我们注意到今天市场上有对发行价的一些错误理解和算法,拿今天公告的总金额除以一个法规允许的不超过公司总股本30%的理论最大股数,继而得出来5元多的发行价格,这是完全错误的,所以在这里也做一下重点的澄清。 (二)副总裁兼财务总监陈兴垚介绍经营战略 公司各个板块经营正常,没有任何异常信号,请各位投资者放心。通过近一年的努力,各个板块进步较大。今年猪价低迷使公司财务报表有压力。公司也主动做出一些澄清,减少市场上的误会。 公司董事会和管理层都坚持长期主义,当前不对未来猪价做过多的判断,核心是练内功。这时候更需要深挖洞、广积粮,增加安全垫,保证长治久安,保证各类利益相关方的长期利益。这也是公司今天推出定增预案的背景,是董事会基于长远利益保障做出的决策,对公司的长远发展、安全发展、有序度过猪周期底部有巨大帮助。当前,由于漫长的猪周期磨底,各家公司都在想办法加强安全垫,公司也通过定增保持更充足的自有资金,对中长期是更有利的。 1、公司当前在战略上,一方面坚持把饲料作为公司基石产业,另一方面坚定打强养殖能力。定增中大部分资金都将用于养猪业务,但不是 为了扩张规模,而是用于生物安全防控和数智化升级。同时,公司也会继续在产业链各个环节、同各方面供应商和客户建立强黏性,强化公司对客户及养殖户的综合服务能力。对于其他产业板块,则会聚焦核心竞争力打造,有的板块会通过引入战略投资者等多种方式,帮助其打强专业化运营能力。 有投资者问公司还要不要继续养猪?公司的回答是非常坚定的,还要养,而且要养得更好。也正因为此,才需要储备更多的粮食。 2、具体到经营策略和经营情况上,最近也有一些新动态和做法: 1)对猪产业,就是坚持“降成本、提质量、调结构、稳规模”。 最核心的是降成本和提质量:公司在年中成立了猪BG,使管理更加聚焦,提升管理能力,帮助更高效快速地降低成本。11月份,在运营场线出栏肥猪的完全成本降到了15.6元/kg左右,而且这是从一季度平均17.4元/kg的水平降下来的,可以说今年以来的降成本进展很明显。其中,成绩前25%场线的成本已经降至14.7元/kg,个别优秀场线甚至达到了14.2-14.3元/kg。西部纵队进步明显,成本赶上了以前领先的中南纵队,达到了15.2元/kg。 调结构:对一些长期成本高,外部环境差,生产工艺差的产能,公司也会考虑适当调减,后续把补栏扩群的量更多调整到成绩优秀的区域,例如中南纵队下面的优秀地区。 稳规模:养猪业务需要一定的规模,但现阶段不是放在第一位追求的。公司要追求低成本的、有价值的规模。 2)对饲料产业,近期做了一些组织调整。饲料BU推进组织下沉,成立了六个大区,以加强快速响应客户的能力和综合服务能力。公司今年能实现饲料销售和利润的增长,前三季度归母净利增长28%,海外饲料业务利润也创出新高,都离不开这些调整和优化。 3)在公司总部包括其他一些产业单元总部层面,近期也进一步梳理,精简优化业务流程,提升审批效率,采取两端折叠策略,推进总部职能部门下沉一线,精简不必要的部门。同时,公司还在持续推进成本费用的管控,核心管理层主动降薪做表率。总之,公司坚定推动降成本、降费用、提高人效、提升综合竞争力。 二、问答环节 (一)资本运作与资金方面问题 Q:后续定增时间节点的判断? A:取决于交易所节奏,流程是董事会预案后,还要上股东会审议,然后将资料递交交易所审核,交易所审核结束后,交给证监会注册。交易所对审核周期有一定的规定,也取决于各方面材料的准备情况,每家公司也不太一样。 Q:此次定增是否可以对资产负债率有所改善。计划到今年底、明年资产负债率可以到什么水平? 资产负债率下降的节奏会受到经营一些资本项目进展的影响,年底相比Q3基本稳定,也可能会有小幅的提升。明年定增如果足额募集,资金到位后会降低3-4%的负债率。展望未来三年,公司会按照负债率降到60%左右的目标去管控。Q:各个产业板块引入战略投资者的进 展?能产生多大的回款规模? 今年年中开始,为支持一些产业板块打造专业化能力,增强资源投入,公司对部分产业比如养猪下面的育种单元、食品产业、禽产业都在积极引入战略投资人,现在都有一些进展,但从信披规范的角度,今天还不便透露,具体请关注后续的公告。 Q:公司对在建工程转固的计划?转固后的产能增多,是否会考虑满产,不满产是否会有进一步成本压力? A:2019-2020年猪产业快速发展,集中上了很多项目。最近三年,一方面由于行情低迷,另一方面也是生猪疫病频发,我们对一些项目做了针对生猪疫病防控的改造升级,还有一些项目主动做了节奏的调整,包括缓建停建、以及洽谈处置,所以在建工程规模处在高位。今年有一些改造升级项目陆续完工,下半年会有30亿元左右的项目转固。明年也还会有一部分项目完工,陆续做转固的处理。 转固之后会影响成本,但刚才所说的全年平均15.5元/kg的目标,也都考虑了这些影响。如果剔除这些影响,我们的成本表现还会更好一些。 转固会增加可用的、运营中的产能,但不会增加总产能。拿自育肥场产能举例,我们今年运营中的、加上改造或建设中的育肥场,总存栏规模在460万头左右,其中运营场占一半多,大约是260-270万头的规模,改造或建设中占一小半。我们现在存栏的自育肥有230多万头,按照460万头的总规模算只有50%多的利用率,但按照运营中的自育肥场算负荷率已经比较高了。明年随着部分自育肥场的在建工程转固,我们就能把更多的仔猪装进去,期望未来做到75-80%的负荷率。但这些装猪及满负荷生产的考虑,都会以成本与盈利为导向,优先支持在成本良好、组织管理能力强的区域满产。如果是成本差、能力差的区域,即便有闲置场,也会优先考虑处置,或者等能力准备好之后再重启。 Q:公司三季报应付票据、应付账款有所增加,未来如何应对? A:公司过去很长时间都以饲料业务为主,由于饲料业务快周转的特征,那时资产负债率长期都比较低,也因为融资资金压力小,所以那时在供应链金融的管理与利用上做的动作不多。这两年基于外部形势的变化,在供应链金融上面多做了一些研究和实践。当前应付票据和应付账款有所增加,恰恰是反映了我们在做更精准的现金流管理,资金调节的规模也大了。应付票据和账款里面主要是货款,今后这一块会随着饲料销量、养猪出栏、营业收入规模、以及供应链金融业务的拓展出现自然的增长,这本身也是正常合理的,此外也包含一部分工程款。对应付科目的优化,未来会更多通过加强供应链上下游协同,以更健康方式做好供应商管理、供应链管理、票据和应付账款管理。 Q:请问公司对近期转债方面的清偿要求有什么计划?是否测试过偿付压力? A:公司前几天发布转1和转2触发下修条件的提示性公告。这段时间公司也在进一步研究,会对相关情况进行考虑。近期也在进行相关的债权人沟通,也在正常接受申报,后续会根据市场情况进行,因为转债价格也在实时变化,我们会根据投资人的诉求来进行综合考虑。 Q:公司今年、明年的资本开支情况及计划? A:今年总体预计在40亿元左右,明年考虑项目建设完成的情况,大约在20亿元左右。 Q:未来银行方面一些短债偿还有没有压力? A:首先公司总体在银行方面的授信额度是稳定的,国家近期政策也在强调支持实体产业、支持民营发展。公司近期银行授信额度超过千亿元,实际用信超过500亿元。总之,在银行端的合作情况是稳健的。近期,很多金融机构陆续审批通过了对公司明年的授信计划,整体来说授信是稳定的,部分银行授信还是增长的,公司短中期的资金状况都是良好的。 (二)业务经营方面问题 Q:2023、2024年的出栏规划? A:今年根据近期的出栏节奏,全年大概会在1700万头左右。 考虑现阶段的行业与公司实际情况,规模不是我们当前的第一追求,我们更追求有效的规模。之前股权激励定的考核目标不作为一个硬性约束,只是一个激励导向。养猪近期的核心思路还是“降成本、提质量、调结构、稳规模”。 Q:明年养猪降成本的展望? A:公司近期正在组织各个业务单元制定未来三年的滚动战略规划、明年的预算与经营计划,核心能力建设的关键任务。目前还在制定中。但根据当前情况看,只要饲料原料价格不发生过大的波动,明年全年平均的养猪成本会低于15.5元/kg,年底肯定可以降到15元/kg以下。Q:放养、自养两种模式在完全成本上有什么区别? A:当前在养的肥猪,70%是放养,30%是自养。目前从全局看,放养的平均成本比自育肥成本还是低一些。但在部分区域,例如中南纵 队,自育肥成本已经低于该区域的平均成本,也就是低于放养成本了。 Q:最新完全成本的主要构成?如果算现金成本有多少