新希望机构调研纪要

调研日期: 2026-01-30 新希望六和股份有限公司成立于1998年,是是新希望集团旗下的最大农牧食品产业板块。公司致力于农牧产业,注重稳健发展,业务涵盖饲料、养殖、肉制品加工及商贸等多个领域,遍布全国及越南、菲律宾、孟加拉、印度尼西亚、柬埔寨、斯里兰卡、新加坡、埃及等近20个国家。2021年,公司实现销售收入1263亿元,控股分子公司700余家,员工超过8万人。新希望六和注重食品安全,先后获得“国家认定企业技术中心”和国家实验室CNAS认可,60多项技术成果获得省级以上奖励,其中6项创新技术获国家科学技术进步二等奖。公司旗下公司通过ISO9001、ISO22000、GAP良好农业规范认证、HACCP食品安全管理体系等认证。新希望六和以“农牧食品行业领导者”为愿景,以“为耕者谋利、为食者造福”为使命,着重发挥农业产业化重点龙头企业的辐射带动效应,整合全球资源,打造安全健康的大食品产业链,为帮助广大农民及产业伙伴共同富裕,为满足消费者对安全肉食品的需求,为促进环境绿色发展、社会文明进步,不断做出更大贡献。 一、财务总监史涵介绍业绩预告与公司经营情况 (一)业绩预告与2025经营概况 公司今晚发布了 2025年度业绩预告,目前预估的归母净利是亏损 15~18亿,这里面有些一次性影响,背景是下半年以来众所周知的一些行业调整因素,加之公司在 2026年在猪产业上也会聚焦种猪改良,有计划处置一部分低效种猪,相应地做了减值计提,并清退一些低效资产。在此之外,四季度的猪价急跌,也使得公司正常经营部分有一定程度的亏损。除了这些特殊因素与行情变化的影响,公司在自身经营上,2025年还是取得了很多改善和提升。 在饲料业务上,公司在国内持续降费提效调结构,在海外积极拓展产能,优化产品结构,使饲料业务取得量利双增。无论是总销量还是外销量都实现了两位数的增长,并创出销量的历史新高,海外销量还实现了20%以上的增长。公司在2025年经营性净现金流保持稳定,全年预计在90多亿,主要就得益于饲料业务恢复了高质量增长。 在生猪养殖方面,公司坚持从"养好"猪到养"好猪"的逐步转变,改善种猪质量,各环节持续降本,也基本兑现了年初制定的降本目标。正 常运营场线肥猪完全成本全年平均下来,每个月可以降低0.1~0.15元/公斤,12月份已经降至12.2元/公斤,2026年1月份目前初步预测还能再降0.1元/公斤。 (二)2026年主要经营计划 在饲料业务上,公司在国内继续坚持"上规模、调结构、提效率"的战略目标。通过量的增长和效率提升降低费用,打造极致成本、极致效率的饲料企业。例如在整体的吨费用上,公司2025年比2024年下降了30元钱,在2026年我们还是会有类似的一个降费用目标。重点提高单厂满负荷率,对产能利用率低于80%的低效公司进行一对一督导改善,减少亏损公司,推动预混料业务外部市场开发。在海外饲料上,推动现有厂线整体产能利用率继续提升,海外现在部分国家的产能利用率已经接近100%,甚至有接近120%,但还有一些相对较低的,公司除了推动现有产能继续上规模并同时降费用,还要按节奏保质量交付新增产能项目,转化为实际销量;同时加强海外人才储备,一方面通过"海纳计划"输送国内有经验的人才,另一方面培养提拔本土人才。整体上,希望2026年饲料销量能增长300万吨左右,意味着相比2025年继续保持双位数增长。 在生猪养殖方面,2026年的降本目标是1~1.5元/公斤,主要通过健康管理、生产管理、育种改良等多方面发力。在具体措施上,健康管理方面,主要是进一步降低非瘟发病率,同时实现更多场线的伪狂净化;生产管理方面,在母猪环节,主要是继续提高窝均断奶数、后备猪入群率,在育肥环节也会继续加大仔猪向自育肥场的投放,并提高周转效率,降低增重成本;在育种改良方面,进行遗传交流,开展一些国外引种,引进内外部优质精液,提高高性能公猪和纯种母猪的覆盖率。 总体而言,对2026年的经营还是可期的。在资金方面,我们在2025年整体保持公司层面一个流动性非常充足的状态,在2026年各大银行对公司仍是非常积极地支持。像最近新增提款的利率,以及公司今年在公开市场上发了几笔银行间票据,均是整个农牧行业民企最低的利率水平。这也体现了公司在融资市场上,银行侧对公司的坚定支持。公司最近也和评级机构、各大银行继续保持着非常通畅的沟通和交流,市场上的机构对公司也是非常积极正面的支持态度。 二、问答交流环节 Q1:养猪降成本的动作和目标最终会体现在哪些成本细项上? A:降成本是全方位的,也和生猪成本自身的基本结构有关,很多动作也是交互影响。以公司2025年的各种成本下降情况为例,平均苗种成本已经降至不到2.6元/公斤,同比下降了0.6元/公斤,这个下降就与提高窝活、窝断数,提高后备入群率,以及母猪种群的改善都有关系;2025年的饲料成本同比下降了0.8元/公斤,这背后有料肉比的改善,比如 12月的料肉比相比 1月份下降了接近0.1,也与公猪种群及精液质量的改善有关;2025年的死淘成本和动保兽药成本也同比降低了一两毛钱,这就和加强防非与健康管理有关。Q2:定增和闲置产能处置最新进展? A:在定增方面,公司正积极配合交易所推进定增审核,2026年1月上旬收到了通知,同意下修募集资金规模至33.38亿。公司已经完成了相关的董事会审议、信息披露程序,并且更新了申报材料。目前在等待交易所的进一步通知。在闲置产能处置方面,首先公司闲置场线的情况以及对成本的影响,在2025年总体是稳定的。公司对此的主要措施,首先还是通过提高自育肥比例来盘活部分育肥场,这个比例在2025年初还是 32%,到年底就提升到接近 40%了,这方面与最近国家大的方针是不冲突的。此外,公司也积极与产业合作方商谈合作,既有通过出租方式零散合作的一些场,也有在谈的较大的资产合作,因为涉及到的交易安 排比较复杂,商谈过程也会比较长,在当前最新的形势下肯定会有一些新的挑战,等到有确定性结果达到相应的披露要求时会及时披露。 Q3:海外饲料的中长期发展规划 A:公司希望到 2030年前后,海外饲料业务能达到 1000万吨目标。就短期来看,2026年海外在2025年基础上要实现破百万吨的增长。在区域市场上,还是聚焦现有 14个国家提高市占率,尤其是越南、印尼、埃及、菲律宾、孟加拉这些重点国家,公司基本都已经跻身前五,在个别国家位居第一,公司会以上规模、扩大市占率为优先,兼顾利润。