新希望机构调研纪要

调研日期: 2025-04-29 新希望六和股份有限公司成立于1998年,是是新希望集团旗下的最大农牧食品产业板块。公司致力于农牧产业,注重稳健发展,业务涵盖饲料、养殖、肉制品加工及商贸等多个领域,遍布全国及越南、菲律宾、孟加拉、印度尼西亚、柬埔寨、斯里兰卡、新加坡、埃及等近20个国家。2021年,公司实现销售收入1263亿元,控股分子公司700余家,员工超过8万人。新希望六和注重食品安全,先后获得“国家认定企业技术中心”和国家实验室CNAS认可,60多项技术成果获得省级以上奖励,其中6项创新技术获国家科学技术进步二等奖。公司旗下公司通过ISO9001、ISO22000、GAP良好农业规范认证、HACCP食品安全管理体系等认证。新希望六和以“农牧食品行业领导者”为愿景,以“为耕者谋利、为食者造福”为使命,着重发挥农业产业化重点龙头企业的辐射带动效应,整合全球资源,打造安全健康的大食品产业链,为帮助广大农民及产业伙伴共同富裕,为满足消费者对安全肉食品的需求,为促进环境绿色发展、社会文明进步,不断做出更大贡献。 一、财务总监史涵介绍公司2024年及2025年一季度经营情况 (一)2024年概况及归母净利分拆 公司 2023 年底转让白羽肉禽业务和食品深加工业务控股权,从 2024年开始全面聚焦于饲料和猪产业两大核心主业的运营。整体实现了归母净利润 4.7 亿,同比增加 2.2 亿,同比+90%,连续两年盈利,扣非后归母净利达 6.1 亿,同比大幅度扭亏为盈。 1、饲料:利润9.7亿,同比下降4.8亿,外销量2100多万吨,同比持平。利润减少主要是上半年消化一些高价原料,以及公司前期从资金安全角度考虑,主动调整一些有风险的信用销售业务。从 24Q2 到下半年,随着外部行情变化,及时调整策略,后面三个季度连续月销量均环比增长,利润也逐步的改善 2、猪产业:亏损 2.8亿,同比大幅减亏 51亿,生猪出拦量1652万头,同比减少113万头。亏损主要是集中在24Q1,主要系主动做一些北方场线的关停改造及猪只处置,24Q1单季亏损17.8亿,之后三个季度,猪产业保持连续盈利。 3、民生银行:投资收益8.7亿。 4、总部费用和其他联营合营的小产业板块,总共产生 11 亿的费用或亏损;但同比去年,通过提效降费工作,还是带来8.3亿减亏。 总体而言,2024 年是行业和公司的转折年,尤其是 24Q2 之后,经营上面有非常明显的变化:饲料开始恢复增量,养猪也连续三个季度盈利,为25年经营打下好的基础 (二)2025年一季度概况及归母净利分拆整体实现归母净利4.45亿,同比+123%,是自2021年后间隔三年再次实现一季度单季盈利。 1、饲料:贡献 2.4亿,同比增长 1.1亿,总销量 661万,外销量 539万,同比增加了14%; 2、猪产业:出栏419万头,利润2500万,同比大幅扭亏18.1亿 3、民生银行:投资收益4亿 4、总部费用和其他小板块对净利润影响 2.1亿,但之后每个季度该项费用大体会稳定在2亿左右。 (三)各产业主要经营管理工作 饲料业务: 1、根据环境变化及时调整,明晰战略。2023-24Q1出于内外部资金安全的考虑,阶段性收缩规模,在整体环境恢复正常之后,公司及时做出调整。新阶段指导思想是持续提升规模基础上的专业化经营。正视跟头部友商在一些专业料种上有差距,所以要充分发挥自身的优势和特长。比如在禽料方面,有行业领先规模和长期运营经验,会依托该方面尽量夯实在规模上的基础,有了规模才有效率优势,能够帮助降低完全费用,然后再通过猪料、水产料等提升盈利能力。最终核心是追求综合盈利最大化,而不是单纯看某一料种吨均盈利。 2、内部优化组织,加强队伍。23 年在国内饲料 BU 下面设立六个大区,从而加强这个靠前响应能力。24年对个别大区一把手做了调整和轮换,激发整个队伍的活力。还成立了上下贯穿的、从整体上对饲料品质和成本负责的产品委员会,促进产品体系建设,为一线单元赋能,提高一线单元能力。 3、为海外下一阶段发展谋篇布局。过去几年客观上受猪周期影响,对饲料业务,尤其是海外饲料的投入有一些不足。现在随着猪产业走向正轨,本身实现盈利,后续在国内无很大资本开支,可以逐渐在海外饲料加大投入。从去年下半年开始通过一系列规划,未来 3-5 年对海外有 300-400 万吨新增产能。这些产能会聚焦在公司在海外的核心市场,投入方式上也会比较灵活,包括新建、收购、合作等,另一方面也加强国内饲料向海外饲料在人才、技术方面的输出。 总结:尽管 24年饲料业务遇到了一些挑战,但进入25Q1后,公司饲料业务同比增加 1.1 亿的利润达到 2.4 亿。销量方面 也跟同期相比有 17%的增长,相比2022年之前的几年看,基本上恢复到相对正常的位置,后续还会有很多继续改善和进步的空间。 猪产业: 1、去年投入大量精力在场线改造和防疫升级。一方面给 24 年一季度临时多造成亏损,包括关停场线的损失,淘汰部分母猪的损失。但 25Q1 数据反映,当时这些投入是非常有必要的。在 24年冬季到 25年春季的疫情高发期,发病率比同期降低70%以上。在成本方面,以往从12月到2月最冷的时候,成本往往会有反弹,导致一季度成本比上一年四季度成本环比增加。但是 25Q1 没有这个情况,24Q4运营场线成本是 13.6元/公斤左右,25Q1下降到 13.3元/公斤,根据最新预测值,4月成本应该可以到13元/公斤。今后在成本管理上,还是强调日益改善,每个月去降成本。 2、持续优化种猪体系。过去几年猪产业一直践行的发展路径是从"养好"猪向养"好猪"的升级,即从把猪养好向养好的猪。21年猪产业从快速扩张期转入到稳定运营期开始算起,前面几年解决的是把猪养好的问题,在各个环节持续改善指标,提效降本。但是到一定阶段,单靠人的努力以及生产工艺的改善,会达到降本瓶颈期。所以从 23-24 年开始,逐步加大在种猪体系上的投入,23 年先是建设了回交猪体系,从而搭建了金字塔繁育体系+回交的双种猪体系。24 年重点关注公猪品质改善,完成一大批优质公猪替换。所以现在逐步进入第二阶段,即养好的猪,从种源上改善。 3、灵活销售,提升盈利。这几年国内养猪行业持续发生很大变化,在产业里面上下游的协作方式、组织形式都有很大的变化。比如这个二次育肥的这个现象,一些专业育肥公司和放养公司等都出现,所以现在很难用一体化或公司+农户两种模式来简单的刻画整个行业,就算企业以这种两种模式作为基础进行运营,也可以在不同市场环境中灵活采用其他的模式进行补充。比如24年下半年,特别是 25Q1,仔猪价格相相比肥猪更坚挺,所以公司有意识地加强仔猪销售管理。这并非简单要求多卖一些仔猪就可以,公司在 3 月份专门出台了加强仔 猪销售管理文件,指导一线单元对外高效询价以及对内流程沟通,整体上提高销售工作精准度与效率。 除此之外,在闲置场线方面公司一直有额外负担。对此,首先做好自身复产扩产提高负荷率。在2024年中,完成北方部分场线改造后,公司基于当时内外部环境研判,采取相对稳健的复产节奏:一方面在种猪场,最新的能繁母猪存栏量恢复到近 76万头,基本回到 24年场线改造之前的水平。后续也有一些规划中的复产、扩产,但总体步子还是会迈得比较稳。另一方面在育肥厂,24年逐步加大自育肥投放,24年底自育肥与放养育肥的比例基本上是 35%:65%,近期正逐步逼近四六开。其次公司充分发挥资源优势,积极推动与外部的合作,共同推动闲置资产的这个减负,提高资产的运营效率。 二、董事会秘书赵亮补充介绍近期其他重要事项 1、公司在 24 年底实施新一轮员工持股计划。该持股计划以海外经营团队为主,向 180位核心成员授予 880多万股票,海外一直是公司非常重视持续发展的市场,也是很有潜力市场。这一轮持股计划的业绩考核目标直接挂钩公司的海外营收,反映了公司加强海外业务的坚定决心。 2、持续推动的非公开发行的项目。目前,定增项目还在根据监管机构的要求对回复材料进行一些补充。5 月初还会就新发布年报和一季报一些相应的数据和材料,总体来说项目进度是正常的。 3、董事会换届。在新一届的董监高里,部分为上一届董监高留任,也有一些新聘任高管人员,新老交替的人员结构有助于核心团队平稳交接。实控人刘永好先生基于年纪的考虑,同时考虑自2013年刘畅总担任董事长以来,已经做出不少成绩,所以在这个时间可以放心卸任。张明贵总裁升任集团副董事长,但也会继续以上市公司董事的身份,帮助公司做好在对外合作方面的很多事情。新接任的陶玉岭总裁在公 司各个产业板块都有丰富经验,是一名合格的业务带头人。公司新一届的董监高团队和核心班子既有扎实的业务基础,也满怀着对公司的热爱,完全具备带领公司在新形势下实现可持续发展的能力。 三、问答交流环节 Q1:饲料和养猪板块在未来规模成本等方面有没有量化的指引?特别是海外业务未来有怎样的展望? A:饲料业务: 国内饲料,外销量挑战 1800万吨,另外挑战吨完全费用下降 15元。具体做法上: 一是以客户为中心,紧盯综合成本,走向规模效率型。1)在管理上落实总经理负责制,激活经营单元,优选公司总经理,紧拼费用的持续降低,饲料最终就是拼效率,效率最终会体现在费用上。2)重塑产品体系。成立饲料产品部,实行配方师和营养师职能分离,相互监督、灵活协调去稳定产品质量和盈利能力。3)组织上加强分级授权。给 6 个大区充分授权,激活一线团队活力。4)提质降本。更多在原料端,针对不同的大小料采取不同优化措施。大料坚持快周转,小料添加剂科学优化。 二是推动实现单厂满负荷,降低完全费用。 三是调结构,从在原有市场上量转变为去找市场、找销量。禽料是拉规模;猪料是恢复性增长;把水产料提升到整个饲料 BU 战略高度,加大这个水产料量的提升;其他反刍料小料种抓市场机会。 海外饲料,外销量挑战 600 万吨,吨完全费用方面下降 20 元/吨。具体做法上: 一是全力满产、扩产、再满产,实现销量突破。印尼、埃及等核心重点区域,都属于产能不足状态。所以这些重点缺产能的地方,通过改扩建提升产能,持续的提升销量。同时像缅甸、菲律宾以及还有一些单厂产能利用率较低的地方,全力去抓满产。 二是细分料种上,重点抓水产料,水产料里重点抓虾料的突破。 三是夯实产品力:在海外最大优势是产品在当地市场的美誉度、客户的反馈都非常好,品牌是在海外基础很好。所以持续夯实内部产品力,占住我们品牌在海外市场的优势地位。 此外,海外未来 3-5 年再增加 300-400 万吨产能,抓住在海外市场前期已经比较好的市场基础。 猪产业: 25年计划出栏增加100-200万头,总计1700万头以上。但在量上没有设定特别刚性的目标,会根据猪价波动来调整策略。年底运营中场线的完全成本降到 13元以内。在具体做法上: 一是把疫情防控和精益生产放首位。疫情防控持续改善,健康水平持续提升。 二是持续进行遗传性状改良。在育种方面持续提高"高性能+高健康"的双高种猪,长期培育新希望自己的品系:纯种以丹系为主,父母代以丹、法系为主,在种猪层面持续改良,优质群体在各纵队得到快速扩散 三是灵活经营:结合猪价、市场情况有效复产,降低闲置费用。同时适时出售仔猪锁定利润来减亏; 四是加强生鲜业务盈利能力:一是 25 年提高满产率,二是强化柔性加工能力,三是对黑猪分割的分割头数挑战目标15万头。 Q2:闲置场处置的进展和预期展望? A:闲置场线公司一直以来要优化的一个重点问题,也在充分发挥各方面的资源,积极的推动跟外部的合作,方式也是多种多样的,有合资,包 括也有一些租赁的方式。现在公司的各个团队,以及通过集团的资源,都在努力的通过多样的方式推动闲置资产减负,主要还是提高资产的运营效率和盘活,相关的工作一直在推进中,后续再有实质进展关键节点,会及时履行这个信息披露义务。 Q3:海外规划产能增加的进度如何?增加产能的布局如何? A:目前重点增加的区域,一个是埃及,一