轻工造纸行业研究：家居卖场收租模式将迎转变，关注跨境产业链投资机会

行业周报概览

主要行业动态

家居

• 居然之家转型商业模式，从“固定收租”转向“销售分成”，并与工厂、经销商共享命运，全国30多个城市设立乐屋整装体验中心，以促进整装成为卖场最大流量入口。
• 行业面临流量压力，但对刚性需求的依赖使得整体行业需求具有韧性，估值已显著下调，利好具备融合能力、整装渠道布局领先的大家居龙头企业。

新型烟草

• 国内外市场呈现不同趋势：国外烟草集团收入中新型烟草占比持续提升，国内悦刻新口味上市，终端销售有望随新国标产品迭代和监管加强而回暖。

造纸

• 海外市场弱复苏，纸浆现货价格下滑，期货价格下跌，文化纸进入淡季，出口缓解了供给压力；箱板纸部分企业采取停机策略，关注春节前的刚需补库情况。

宠物

• 北美市场宠物食品出口保持两位数增长，国货品牌在双11期间展现出强劲增长势头，供应链优化带动盈利能力提升。

轻工消费

• 黑五期间轻工板块品牌表现优异，跨境电商产业链机遇显现，文具龙头业绩改善，海外渠道拓展加速，九木单店模型持续优化。

投资建议

• 家居板块：推荐顾家家居、森鹰窗业，前者在大家居领域融合销售加速，后者零售渠道扩张迅速，正处快速发展期。
• 宠物板块：推荐中宠股份、佩蒂股份，前者供应链优化带动盈利能力提升，后者外销订单回暖，国内品牌高速成长。
• 轻工消费：推荐晨光股份，小学汛订货反馈改善，海外自主品牌的拓展加快。

风险提示

• 国内消费恢复低于预期、地产竣工速度慢于预期、原材料价格波动、新品推广风险、汇率大幅波动。

行业数据概览

• 家居：居然之家的模式转变和全国整装体验中心的设立，显示出行业内的创新尝试。
• 新型烟草：全球烟草巨头持续增加新型烟草业务比重，国内电子烟市场结构变化，合规产品份额有望回升。
• 造纸：海外市场需求复苏缓慢，纸浆价格承压，关注文化纸出口和箱板纸的供需平衡。
• 宠物：国货品牌在电商平台的崛起，产品创新和供应链优化是关键驱动力。
• 轻工消费：跨境电商和海外仓成为重要增长点，文具行业传统渠道的回暖与品牌出海并进。

结论

本周行业动态显示，家居、新型烟草、造纸、宠物和轻工消费等领域均有不同程度的变化与挑战。家居行业寻求商业模式创新以应对流量压力，新型烟草市场呈现全球趋势，造纸行业面临供应调整，宠物行业国货崛起，轻工消费领域跨境电商和品牌出海成为亮点。投资建议聚焦于具备创新能力和增长潜力的细分领域龙头，同时关注风险因素，如消费复苏的不确定性、成本波动和政策环境变化。