资本市场月报2023年12月 十一月全球主要股票指数表现1来源：Wind十一月全球股市普涨，其中韩指、纳指及德国DAX表现出色，月度涨幅分别达11.3%、10.7%及9.6%；仅沪深300及恒指录得下跌，月度跌幅分别达-2.1%及-0.4%。11.3%10.7%9.6%9.2%9.1%9.0%8.9%8.8%8.5%4.5%3.7%1.8%1.2%0.0%-0.4%-2.1%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12% 十一月港股恒生行业指数表现2来源：Wind十一月恒生行业指数涨跌不一，其中资讯科技业、工业及能源业表现相对较好，月度涨幅分别达2.0%、1.8%及1.8%；必需性消费业、非必需性消费业、原材料业表现相对较差，月度跌幅分别达-4.1%、-2.8%、-2.2%。2.0%1.8%1.8%1.5%0.4%0.3%0.0%-0.4%-1.7%-2.2%-2.8%-4.1%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3% 海外宏观：美国经济就业边际放缓，通胀超预期回落3•10月美国制造业PMI回落至46.7，低于前值及市场预期的49；美国劳动力市场边际降温，10月美国新增非农就业录得15万人，低于市场预期的18.8万，前值为29.7万，失业率提高0.1个百分点至3.9%。10月美国CPI同比增速超预期回落（本期3.2%，预期3.3%，前值3.7%），核心CPI同比增速为4%，低于前值及预期0.1个百分点。•美联储11月FOMC会议纪要发布，整体表述中性偏鸽，仍提及加息的可能性及暂未进入考虑降息的阶段，同时与会者预计未来美国整体经济风险偏下行。•货币政策前景方面，会议重点已从之前的加息幅度转变为了高利率需维持的时间，美联储需要在“做得太多”（现阶段加息过多导致经济衰退）和“做得太少”（现阶段加息不足导致通胀回升）两大风险中做平衡与取舍，与会者目前不排除未来再次加息的可能，但在加息表述上较9月会议偏鸽，同时暂未进入讨论降息的阶段。•经济展望方面，11月会议纪要对未来经济风险下行的担忧有所增加，会议认为车企工人罢工和货币政策的滞后效应将导致四季度GDP增长显著弱于三季度，但下半年经济平均增速仍将略高于上半年，同时2024-2026年经济增长可能低于潜在增速，就业方面劳动力供需再平衡持续，失业率保持稳定，名义工资增长速度将继续放缓，但仍将高于与2%通胀目标匹配的水平。•通货膨胀方面，与会者对通胀整体判断偏乐观，认为通胀将继续走低，相较于9月会议，11月会议更加明确了限制性利率对抗击通胀产生的效果，同时预计今年年底PCE、核心PCE价格指数同比回到3%和3.5%左右水平，并在2026年均回落至近2%。 4•10月国内经济数据延续结构性企稳：消费及生产延续修复、出口转弱、投资受地产拖累延续回落、物价低位徘徊。•（1）出口动能转弱。10月出口当月同比增速回落至-6.4%，进口当月同比由负转为正增3.0%；•（2）居民消费延续修复。10月社零当月同比增速回升2.1pct至7.6%，其中汽车、体育娱乐等可选消费增速较高；•（3）投资受地产拖累继续回落。10月固定资产投资增速进一步回落0.2pct至2.9%，制造业投资增速为6.2%相对韧性，基建投资增速小幅回落至8.3%，房地产开发投资增速为-9.3%是主要拖累，也对应至地产销售、新开工仍偏弱；•（4）总需求不足之下，物价低位徘徊，10月CPI同比增速回落至-0.2%，PPI同比降幅收窄至-2.6%。中国宏观：国内经济延续结构性企稳 5•美国经济就业数据边际放缓和通胀超预期回落之下，11月美联储再度暂停加息，美联储结束加息预期升温。本轮长端美债收益率快速回落并进入4.4%-4.5%的区间，海外高利率强美元的环境有所缓和，市场对于后续美联储结束加息的预期较为充分，但短期看美联储货币政策转向还未到来，后续还需进一步关注数据验证。•自2023年9月以来，中美两国关系逐步出现回暖迹象。10月、11月王毅和何立峰副总理先后出访美国；11月15日，中美元首于旧金山会晤并达成多项共识成果，包括合作应对气候危机、恢复两军高层沟通、禁毒合作、启动续签《中美科技合作协定》磋商、建立人工智能政府间对话机制等，两国元首还同意，双方团队继续保持高层互动和互访，跟进落实旧金山会晤后续。•展望未来，随着国内经济延续结构性企稳，底部回暖在即，市场机会大于风险。市场展望：市场底部回暖在即 近期要闻回顾6中证监:支持更多中资公司便捷地到港上市。11月7日，中国证券监督管理委员会副主席王建军表示，内地多年来改革开放，资本市场为其中一个产物，未来会进一步推动开放，当中，会加强优化上市制度，支持更多中资公司便捷地到香港上市。王建军在国际金融领袖投资峰会上称，互联互通为内地改革开放的另一个产物，推出至今，中资股在互联互通目标范围内，占香港股市市值逾八成，占上海股市九成，香港经成为名副其实的中概股主场。香港和内地正合作研究深化互联互通制度，所有对香港资本市场有利的，中证监都会全力以赴支持。央行与港澳金管局共同推进金融科技创新监管工具对接合作。11月9日，中国人民银行、香港金融管理局、澳门金融管理局共同签署《关于在粤港澳大湾区深化金融科技创新监管合作的谅解备忘录》。下一步，三方将在《备忘录》合作框架下，坚持互信互谅、相互尊重原则，深化金融科技创新监管协同，助力粤港澳大湾区金融高质量发展。推动数据特区人工智能创新场景先行先试。11月13日，广东省人民政府发布关于加快建设通用人工智能产业创新引领地的实施意见。其中提到，加快推进“数字湾区”建设，探索数据跨境双向流通机制。发挥珠海横琴，深圳前海、河套，广州南沙等地区政策优势，探索打造“粤港澳大湾区数据特区”，着力打通业务链条、数据共享、数据流通堵点。香港拟推出国债期货。11月24日，香港证券及期货事务监察委员会（香港证监会）和香港交易及结算所有限公司（香港交易所）同步宣布，待监管机构批准后，香港拟推出中国国债期货合约（国债期货）。 免责声明7本报告由平证证券(香港)有限公司(下称“平证证券(香港)”)提供。平证证券(香港)已获取香港证券及期货事务监察委员会(“SFC”)第1类(证券交易)和第4类(就证券提供意见)受规管活动牌照。本报告所载内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等，并非及不应被理解作为提供明示或默示的买入或沽出证券的要约。本报告的信息来源于平证证券(香港)认为可靠的公开数据并真诚编制，纯粹用作提供信息，当中对任何公司或其证券之描述均并非旨在提供完整之描述，平证证券(香港)并不就此等内容之准确性、完整性或正确性作出明示或默示之保证。本报告表达之所有内容、意见和估计等均可在不作另行通知下作出更改，且并不承诺提供任何有关变更的通知。对部分司法管辖区而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法规、规定或其他注册或发牌的规则。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告所提到的证券或不能在某些司法管辖区出售。本报告所列之任何价格仅供参考，并不代表对个别证券或其他金融工具的估值。本文件并无对任何交易能够或可能在那些价格执行作出声明或保证，此外任何价格并不一定能够反映平证证券(香港)以理论模型为基础的估值，并且可能是基于若干假设。由平证证券(香港)研究或根据任何其他来源作出的不同假设或会产生截然不同的结果。证券价格可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。如果一个投资产品的计价货币乃投资者本国或地区以外的其他货币，汇率变动或会对投资构成负面影响。过去的表现不一定是未来业绩的指标。某些金融产品的交易（包括涉及金融衍生工具的交易）会引起极大风险，并不适合所有投资者。此外，谨请阁下注意本报告所载的投资建议并非特别为阁下而设。分析员并无考虑阁下的个人财务状况和可承受风险的能力。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险。因此，阁下于作出投资前，必须自行作出分析并咨询阁下的法律、税务、会计、财务及其它专业顾问(如需)，以评估投资建议是否合适。平证证券(香港)有限公司及/或其在香港从事金融业务的关联公司（下统称“中国平安证券（香港）集团”）可能持有该公司的财务权益，而本报告所评论的是涉及该公司的证券，且该等权益的合计总额可能相等于或高于该公司的市场资本值的1%或该公司就新上市已发行股本的1%。一位或多位中国平安证券（香港）集团成员公司的董事、行政人员及/或雇员可能是该公司的董事或高级人员。中国平安证券（香港）集团成员公司及其管理人员、董事和雇员等（不包括分析员），将不时持长仓或短仓、作为交易当事人，及买进或卖出此研究报告中所述的公司的证券或衍生工具（包括期权和认股权证）；及/或为该等公司履行服务或招揽生意及/或对该等证券或期权或其他相关的投资持有重大的利益或影响交易。中国平安证券（香港）集团成员公司可能曾任本报告提及的任何机构所公开发售证券的经理人或联席经理人，或现正涉及其发行的主要庄家活动，或在过去12个月内，曾向本报告提及的证券发行人提供有关的投资或一种相关的投资或投资银行服务的重要意见或投资服务。中国平安证券（香港）集团成员公司可能在过去12个月内就投资银行服务收取补偿或受委托及/或可能现正寻求该公司投资银行委托。平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。本报告只供指定收件人使用，未获平证证券(香港)事先书面同意前，不得复印、派发或发行本报告作任何用途，平证证券(香港)可保留一切相关权利。