铝12月报：云南再度减产，铝价下有支撑

兴证期货.研究咨询产品系列 云南再度减产，铝价下有支撑 2023年12月1日星期五 兴证期货.研究咨询部 内容提要 有色研究团队 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 行情回顾 11月铝价继续震荡回落，11月国内电解铝供应干扰再现，云南地区出现减产，国内电解铝运行产能重回4200万吨，需求端型材开工继续走弱，传统建筑类需求依旧疲软，此前相对较好的供应型材也在光伏需求边际放缓的影响有所走弱。不过电网订单的拿货对于铝杆铝线缆需求有所支撑，但整体量仍然较小。截至11月底沪铝主力合约收盘于18600元/吨，月涨幅-2.95%，伦铝电3月合约收盘于2472.5元/吨，月涨幅1.77%。 马志君从业资格编号：F03114682 娄婧从业资格编号：F03114337 后市展望及策略建议 供应端，2023年10月份国内电解铝产量364.1万吨，同比增长6.7%，国内电解铝产能环比波动较小。11月初云南省内因进入枯水期，电力供应紧张趋势显现，云南再度减产，截至目前，此次减产涉及总产能约为117万吨左右，预计月度影响产量接近10万吨。 联系人： 马志君电话：021-68982784邮箱：mazj@xzfutures.com 需求端，023年10月国内铝加工行业综合PMI指数环比下滑9.1个百分点至47.0%，跌至荣枯线以下。除铝线缆外，铝板带、铝箔、建筑型材、工业型材、原生铝合金以及再生铝合金板块新增订单均呈现显著下滑趋势。进入11月，国内铝型材企业开工率继续呈现下滑趋势。传统地产需求方面，竣工数据在受疫情影响延期的项目陆续交付和保交楼政策下依旧保持中高速增长，总的地产需求复苏依旧较弱。汽车和电网需求的景气支撑铝消费，铝杆和部分工业铝型材厂受益，开工维持较好。 11月铝价再度从高位回落，需求端淡季效应明显。尽管在供应端再度出现减产，但此次云南减产的总量整体并没超过预期，市场 反应较为平淡。需求端随着步入11月，下游加工企业的订单明显走弱，远期受限于海外衰退的担忧，整体预期也不高。综合来看，四季度国内铝供应端开工环比走弱，11月国内铝锭重新去库，但需求预期较弱不足支撑铝价走强，预计沪铝维持区间震荡。 风险提示： 1.欧洲能源问题出现反复；2.欧美经济衰退超预期；3.国内房地产超预期恢复 报告目录 2.1.1国内铝土矿供应持续偏紧.............................................................................................12.1.2氧化铝价格走高.............................................................................................................2 2.2.1全国电解铝产能触顶.....................................................................................................32.2.1云南再度减产.................................................................................................................4 2.3电解铝进口同比大增................................................................................................................52.4成本小幅回升............................................................................................................................6 3.1铝水比例同比上升....................................................................................................................73.2国内库存环比回落....................................................................................................................73.2海外库存延续回落....................................................................................................................8 4.1铝加工步入行业淡季................................................................................................................94.2国内消费延续弱复苏..............................................................................................................104.2.1楼市成交有所好转.......................................................................................................104.2.2电网订单支撑铝线缆需求...........................................................................................114.2.3光伏需求边际走弱.......................................................................................................124.2.4新能源汽车渗透率上升...............................................................................................13 5、风险提示..........................................................................................................................................14 图目录 图1：SMMA00铝锭价（元/吨）.......................................................................................................1图2：沪铝主力合约&伦铝电3合约（美元/吨）..............................................................................1图3：SMM中国铝土矿产量（万吨）................................................................................................2图4：中国铝土矿进口量（万吨）.......................................................................................................2图5：国产铝高品铝土矿价格（元/吨）..............................................................................................2图6：进口铝土矿CIF价（美元/吨）.................................................................................................2图7：SMM中国氧化铝产量（万吨）................................................................................................3图8：中国氧化铝进口量（万吨）.......................................................................................................3图9：SMM氧化铝指数（元/吨）.......................................................................................................3图10：SMM中国氧化铝年化产能（万吨）......................................................................................3图11：中国电解铝产能（万吨）.........................................................................................................4图12：中国电解铝月度开工率（%）.................................................................................................4图13：中国电解铝月度产量（万吨）.................................................................................................4图14：中国电解铝月度铝水比例（万吨）.........................................................................................4图15：云南电解铝运行产能（万吨）.................................................................................................5图16：贵州电解铝运行产能（万吨）.................................................................................................5图17：中国电解铝净进口量（万吨）.................................................................................................5图18：中国未锻轧铝合金净进口量（万吨）.......................................................