酒店行业专题报告：周期与成长属性共振，国内连锁化中高端酒店发展前景广阔

酒店行业专题报告 酒店 同步大市-A(维持) 周期与成长属性共振，国内连锁化中高端酒店发展前景广阔 2023年11月30日 行业研究/行业深度分析 投资要点： 中美两国酒店行业发展变迁。美国酒店业发展较为成熟，有较为完善的产业链和市场体系，拥有众多酒店品牌和经营模式；中国品牌酒店集团出现时间较美国晚近70年，但面向客人的服务随着社会公众服务升级时间大大提前，有效将两国酒店行业发展差距缩短至十年。疫情下酒店行业经营持续承压，行业供给端加速出清。2020-2022年国内酒店数量下滑，由27.9万家减少至25.23万家，国内酒店客房数由1533万间减少至1346万间。随着出行链持续恢复、需求相继释放，我国酒店行业有望回到疫情前发展快车道。 资料来源：最闻 酒店行业兼具周期性和成长性。酒店行业是典型的周期性行业：酒店业发展取决于宏观经济景气程度以及消费者消费习惯，存在与整体宏观经济发展相一致的周期性特征。加盟门店占比提升有效带动净利率水平增长：从ROE、加盟占比、规模等多方面来看，国内酒店集团仍处于成长阶段，未来投资回报率仍有很大的增长空间。随着酒店集团轻资产扩张加速，直营酒店运营收入占比将持续下降，行业OCC和ADR周期性波动对业绩的影响将逐步削弱。 分析师： 王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 酒店行业发展趋势。连锁化进程加速：国内酒店行业经历初期萌芽到高速扩张时期，疫情前存量酒店达到峰值，逐渐步入存量整合阶段。这一阶段大型酒店以并购形式实现资源快速整合。中高端化成为酒店扩张主要趋势：目前我国酒店行业豪华、中高端、经济型酒店占比约为8%、27%、65%，国内酒店市场由低端经济型酒店占主导。欧美等发达国家成熟的酒店市场通常呈现两边小中间大的“橄榄型”结构，豪华、中高端、经济型的比例约为20%、50%、30%。 张晓霖执业登记编码：S0760521010001邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 投资建议：2023年疫情对出行的影响逐渐消退，消费者商旅需求恢复、出行频次提高、出游意愿增加，酒店行业有望迎来关键复苏期。1）未来酒店行业前景广阔。酒店行业将继续受益于全球化趋势，出行壁垒消除大幅度提升出游意愿。2）叠加中产阶级崛起，更多消费者将开始有能力承担旅游消费，带动酒店行业增长。3）此外，随着消费偏好发生改变，消费者会更青睐安全和舒适的旅游目的地，推动中高端酒店发展。4）我国酒店行业尚处于加盟店扩张时期，产品结构变化较大、中端酒店逐渐替代经济型酒店，未来加盟店开店速度有望继续保持高位。 重点公司推荐：锦江酒店、首旅酒店。 风险提示：居民消费需求不及预期风险；酒店行业市场竞争激烈；酒店行业供需变化风险；酒店经营成本上升风险；突发事件或不可控灾害风险。 目录 1.中美两国酒店行业发展变迁...........................................................................................................................................6 1.1美国：从量到质，酒店行业顺势升级.....................................................................................................................61.2中国：行业逐渐走向存量时代.................................................................................................................................7 2.酒店行业兼具周期性和成长性.......................................................................................................................................9 2.1酒店行业具有周期性.................................................................................................................................................9 2.1.1参考美国酒店行业发展历程，酒店行业具有明显周期属性........................................................................122.1.2加盟占比提升将有效削弱酒店的周期属性....................................................................................................132.1.3我国酒店行业加盟店占比持续提升................................................................................................................15 3.酒店行业发展趋势.........................................................................................................................................................19 3.1连锁化进程持续加深...............................................................................................................................................193.2中高端化成为酒店扩张主要趋势...........................................................................................................................213.2.1首旅酒店：中高端酒店占比5年提升10pct..................................................................................................233.2.2锦江酒店：十余年中高端酒店市场布局，位居全球酒店集团top2............................................................243.2.3华住集团：中档酒店RevPAR表现最优........................................................................................................26 4.1投资建议...................................................................................................................................................................284.2重点公司推荐...........................................................................................................................................................284.2.1锦江酒店............................................................................................................................................................284.2.2首旅酒店............................................................................................................................................................29 图表目录 图1：美国现代酒店业主要发展进程...............................................................................................................................6 图2：中国现代酒店业主要发展进程...............................................................................................................................7图3：国内住宿业40年发展回顾：多元化竞争加速.....................................................................................................8图4：2017-2022中国酒店数量及增速.............................................................................................................................9图5：2017-2022中国酒店客房数量及增速.....................................................................................................................9图6：酒店行业具备典型周期性特征.............................................................................................................................10图7：国内酒店出租率同比增速与GDP增速...............................................................................................................11图8：美国酒店出租率同比增速与GDP增速...............................................................................................................11图9：国内酒店ADR和OCC增速情况...................................................