天胶期货月报：供需博弈加大，11月胶价何去何从？

2023年11月1日 供需博弈加大11月胶价何去何从？ 【策略观点】 通过对天胶基本面的分析，我们认为11月份全球供应仍处于增产期，产量或较10月份有明显的抬升。从国内市场来看，云南产区的橡胶仍有一个月的割胶周期，而海南产区接近2个月，因此浅色胶的库存仍将延续小幅累库。反观深色胶由于到港量下滑及推迟，库存持续下滑的概率偏大。从需求端来看，对于内需市场，在国家政策的扶持下，轮胎持续好转的概率偏大，而外围市场由于后期不确定因素较多，轮胎的出口延续向好局面仍将有进一步的考验。因此综合来看，我们认为11月份天胶市场在需求的托底下，天胶深跌概率偏低，后期价格存在反弹的预期。但是考虑到11月份全球产量的大幅抬升，或对后期价格的反弹幅度有一定的限制。因此综合来看，后期浅色胶上涨的幅度或低于深色胶。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、行情回顾..............................................................................1二、2023年11月份天胶供需格局分析........................................................12.111月份全球天胶产量或较10月份抬升...............................................22.211月份全球的需求有待进一步验证..................................................22.310月份国内天胶库存下滑11月份持续去库的概率偏大................................32.411月份轮胎市场或将延续高开工关注出口市场变化..................................42.59月我国汽车产销量同环比双增后期持续力度有待于考验.............................6三、后市展望..............................................................................7 天胶期货月报 一、行情回顾 10月份国内天胶主力合约价格走出了先抑后扬的局面。国庆节后第一周，橡胶板块领涨，天然橡胶、20号胶、合成橡胶期货集体走强，RU2401合约第一周涨幅达到6.53%。主要是长假期间供应端受天气扰动，导致原料产出受限，叠加下游需求持续恢复，以及收储传闻再起，市场看涨氛围明显，胶价大幅上涨。之后天气扰动降温，产量存在上涨预期，叠加宏观氛围转空，胶价开启了一波下跌模式，市场重心又呈现大幅回调。月底价格有进一步试探下方14080至14000区支撑的预期，继续关注是否能有效站稳。从基差上来看，按照季节性趋势来看，后期基差存在扩大的预期。 二、2023年11月份天胶供需格局分析 2.111月份全球天胶产量或较10月份抬升 按照天然橡胶割胶周期来看，每年4-11月份，全球天胶产量都将呈现上行的趋势。10月初，主产区东南亚等地受天气扰动，导致阶段性供应呈现下滑，推动胶价大幅反弹。步入10月中旬，伴随着泰国东北部地区降水明显减少，产区胶量增加。不过2023年前三季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为198.8万吨，同比降23%。而10月份雨水较多，坐实了10月产量下降基本事实。泰国橡胶协会秘长预计，今年底橡胶原料的采购竞争将非常激烈，因为现在降雨还未停止，加上落叶病影响，从原材料评估来看，预计全国将损失20%以上。 根据ANRPC最新发布的2023年8月报告预测来看，2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨，低于7月份预测的1493.7万吨。并且重点下调了近期天气扰动较大的泰国以及马来西亚的增幅。 虽然四季度末国内云南产区将逐步停割，但是按照产量的周期分布来看，每年11月份将达到全年产量高点，而且每年的11月份自然灾害的可能性逐渐降低，橡胶将正常生产，因此产量或较10月份有明显的提升。不过也要关注天气的突发影响对割胶进程的影响。 2.211月份全球的需求有待进一步验证 从ANRPC消费情况来看，8月份ANRPC消费量达到89.88万吨， 较上月环比上涨0.72%，较去年同期上涨4.94%。按照ANRPC消费量占全球消费量的66%来看，8月份全球的消费量预估在134万吨左右。ANRPC最新发布的2023年8月报告预测，2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨，较7月份的预测值下调。其中，中国增幅由前期的0.2%上调至3.3%，印度增幅持稳至5.7%，越南增幅下调至1.4%。 近期美国经济数据好于预期，衰退预期再度降低，中美关系出现一定缓和，也有助于宏观市场情绪转暖。从国内市场来看，9月份经济数据和三季度GDP数据好于市场预期，经济仍旧处于边际转好阶段，对短期需求端存在一定的利好支撑。不过，还要看到，外部环境依然复杂严峻，国内经济恢复面临市场需求不足、企业生产经营困难等问题，实际需求还有待于进一步的验证。 2.310月份国内天胶库存下滑11月份持续去库的概率偏大 据海关总署公布的数据显示，1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计591.5万吨，较2022年同期的521.8万吨增加13.4%。但是2023年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计62.7万吨，较2022年同期的65.1万吨下降3.7%，较8月份环比下滑3.24%。国庆节归来，东南亚等地受到阶段性天气扰动，叠加海外工厂推迟船期，国内橡胶到港数量偏少，社会库存持续走低，供给端压力呈现边际改善。 据统计，截至10月27日，国内天然橡胶社会库存达到152.53万吨，处于8月初以来的低位。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量74.32万吨，处于7月中旬以来的低位，但是从深色胶和浅色胶库存来看，深色胶库存自8月初以来一直下降，反观浅色胶库存自7月中旬以来一直处在持续上涨的局面。 考虑到12月国内云南产区进入全面停割阶段，届时全乳胶产量将大幅下滑，因此12月国内浅色胶代表全乳胶整体产量释放将呈现缩减局面。而另一个浅色胶代表——越南3L，其天胶产量淡旺季基本与国内市场保持一致，因此预计12月下旬以后亦呈现一定减产，综合来看，浅色胶整体产量在12月存在明显收缩。反观深色胶，主要以泰国20#标胶及混合为主，四季度泰国步入高产期，尤其是12月至次年1月为全年最大产量释放周期，因此在泰国的割胶旺季下，深色胶整体产量将继续保持明显增长趋势。所以从产量供应来看，11月份，国内的深浅色胶库存将继续延续10月份趋势，但是步入12月份伴随着进口的攀升，国内深浅色库存将呈现出浅色胶下滑，深色胶上涨的局面，除非收储开启，国内浅色胶库存下滑。 数据来源：隆众石化，国元期货 数据来源：海关总署，国元期货 2.4 11月份轮胎市场或将延续高开工关注出口市场变化 三季度以来，轮胎市场整体表现好于预期。从内需市场来看，隆众资讯数据显示，截至10月26日，山东地区半钢胎企业开工率为73.08%，较上月末增加1.21个百分点，同比增加17.74个百分点；全钢胎装置开工率为65.3%，较上月末增加6.42个百分点，同比增加17.66个百分点。在高开工的背景下，9月国内橡胶轮胎外胎产量为8702.8万条，同比增加15.2%，环比增加2.03%。从外需市场来看，海关总署数据显示，9月份我国轮胎出口量、出口金额，同比实现大增长。9月份我国橡胶轮胎出口总量为76万吨，同比增长26.9%，虽然较7月份和8月份下滑，但是也位于几年同期高点。在内需持续回暖和外销好于预期下，10月份国内半钢胎和全钢胎的库存天数远低于2022年同期。 第4页共9页步入11月份，在国家政策的扶持下，内需市场或将延续持续向好的局面。半钢胎方面，雪地胎的排产虽已进入收尾阶段，外贸整体订单量下滑。然而四季胎前期缺口较大，为填补 库存缺口，预计多数企业排产仍较为平稳，个别企业为补齐库存或存在小幅提产的预期。全钢胎方面，目前部分小规模企业整体库存已处高位，销售压力加大，为控制库存排产或存小幅走低预期。但考虑到常规型号缺货仍存，且受国庆“双节”假期拖拽，整体基数偏低，11月整体产能利用率较10月变动不大。因此11月份大概率将延续10月高开工，对上游市场存在一定的利好支撑。 不过从外围市场来看，由于地缘政治等不确定因素较多，需要关注持续向好的局面是否能够延续。 数据来源：wind，国元期货 数据来源：wind，国元期货 2.5 9月我国汽车产销量同环比双增后期持续力度有待于考验 三季度，汽车产销整体表现好于预期。在国家层面出台了一系列促消费的政策，以及秋季企业新品集中上市的影响下，汽车市场总体呈现“淡季不淡，旺季更旺”的局面，车市热度延续，“金九银十”效应重新显现。据中国汽车工业协会统计，9月我国汽车产销分别为285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%，产销量均创历史同期新高。今年1-9月，我国汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。步入10月，终端优惠及促销政策力度延续，“十一”叠加中秋超长假期，各地方车展及促销活动较多，导致市场对于10月份的预期偏强。乘联会预计，10月狭义乘用车零售销量预计202.0万辆，环比0.1%，同比9.5%。其中，新能源零售75.0万辆左右，环比0.9%，同比增长34.6%，渗透率约37.1%。后期来看，伴随政策组合拳效应逐步显现，产需两端继续改善，市场对后期的预期总体保持乐观，因此对产业链上游市场存在一定的正向反馈。 从外围市场来看，根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年9月欧盟乘用车销量同比增长9.2%至861,062辆，已连续第14个月增长。尽管1-9月，欧盟乘 用车累计销量大幅增长16.9%至800万辆，但是仍比2019年新冠疫情大流行前1000万台的水平。 10月末至11月初，美联储召开第八次议息会议。当前外部环境依然复杂，一些结构性问题依然突出，消费需求不足，行业仍然面临较大的挑战，因此对于汽车行业而言，外围市场仍有待于进一步的考验。对于国内汽车市场而言，在国家政策的扶持下，内需市场或将持续好转，但是持续力度有待于进一步的验证。 三、后市展望 通过对天胶基本面的分析，我们认为11月份全球供应仍处于增产期，产量或较10月份有明显的抬升。从国内市场来看，云南产区的橡胶仍有一个月的割胶周期，而海南产区接近2个月，因此浅色胶的库存仍将延续小幅累库。反观深色胶由于到港量下滑及推迟，库存持续下滑的概率偏大。从需求端来看，对于内需市场，在国家政策的扶持下，轮胎持续好转的概率偏大，而外围市场由于后期不确定因素较多，轮胎的出口延续向好局面仍将有进一步的考验。因此综合来看，我们认为11月份天胶市场在需求的托底下，天胶深跌概率偏低，后期价格存在反弹的预期。但是考虑到11月份全球产量的大幅抬升，或对后期价格的反弹幅度有一定的限制。因此综合来看，后期浅色胶上涨的幅度或低于深色胶。 天胶期货月报 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他