天然橡胶期货11月月报：11月原料供应逐渐上量，高库存压制天胶涨势

1 1月原 料 供 应 逐 渐 上 量 ， 高 库 存 压 制 天胶 涨 势 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：赖众栋联系方式：020-88818028 2023年10月29日 回顾10月，受天气扰动，东南亚产区原料产出偏少，原料价格持续上涨，带动RU主力震荡上行，但随着降雨趋缓，月下旬盘面回调。前期产区受降雨偏多扰动，胶水产出量偏少，使得原料价格上涨，自8月初以来，泰国胶水与杯胶已分别上涨约28%与30%，但随着降雨减少，原料涨势趋缓。库存端青岛保税区库存回升，一般贸易库存持续去库，进口量今年整体同比去年偏高，不过近期深色胶到港不多，国内库存高位缓慢去库，需警惕国内库存压力极大，压力短期较难缓解。供应端全钢胎表现尚可，半钢胎外需出口订单今年以来一直表现不错。此外，在深色胶持续去库的同时，浅色胶持续累库，RU主力-泰混价差为2210元/吨，仍处于历史同期相对高位，产业空头或有较强的套利情绪。展望11月，国内外原料价格高企支撑天胶价格，但随着降雨趋缓，原料逐渐上量，原料偏紧局面将得到缓解，宏观利好消息释放，下游需求持稳，库存仍处于相对高位，所以我们认为11月天胶价格区间震荡。后续需关注宏观、原料供应以及库存情况。 短期多单离场，中长期区间波段操作，区间参考[13800,14750]区间操作，区间[13000,15000]宽幅震荡 天胶 10月观点回顾 10月，泰国受降雨偏多扰动，原料产出偏少的问题愈发突出，原料价格持续上涨，提振天然橡胶期货RU2401价格走高。然而，由于天然橡胶现货上涨速度不及期货且涨幅有限，拖拽RU2401回调。虽然回调过程中，有重大宏观利好释放，RU一度反弹，但随着泰国降雨趋缓，其中泰国东北部已经恢复正常的收胶工作，天气扰动的影响减弱，因此RU在月末仍在回调。 10月周报观点汇总 10.08（四季度展望）四季度天胶宽幅震荡，关注宏观、原料供应以及库存情况 10.15原料供应偏少，天胶偏强震荡 10.22原料供应偏少，天胶偏强震荡 目录 行情回顾基差价差天胶供需及库存010203 一、行情回顾 行情回顾 10月，受天气扰动，东南亚产区原料产出偏少，原料价格持续上涨，带动RU主力震荡上行，但随着降雨趋缓，月下旬盘面回调。 二、价格&成本 供应–本月东南亚产区降雨偏多，原料供应持续偏少 泰国：本月受降雨偏多影响，泰国产区原料供应偏少，原料价格持续高涨，自8月初以来，胶水与杯胶已分别上涨约28%与30%。截至10月27日，泰国原料价格胶水53.9泰铢/公斤，杯胶47.95泰铢/公斤，胶农割胶积极性尚可。月末泰国东北部地区降水明显减少，产区收胶量增加；南部地区仍伴随降水扰动，阻碍胶水产出进度。整体来看，原料少且价格高位偏贵，部分工厂观望降价,但都积极补充库存，原料储备维持在35-50天左右偏低水平。 越南：本月越南产区降水整体偏多，影响收胶工作正常运转，产区中部多降雨天气，原料产出有限，本月理应进入上量旺季，但是月内持续降雨并未减少，上量存受阻可能。 生产利润-本月泰国烟片胶与20号胶的生产毛利下降明显，处于亏损状态 本月受泰国产区原料少且价格高位偏贵影响，泰国烟片胶与20号胶生产成本加重，现货上涨幅度有限，致使生产毛利下降明显，仍处于亏损状态。月末泰国东北部地区降水明显减少，产区收胶量增加，部分工厂观望原料降价，但都积极补充库存，原料储备维持在35-50天左右偏低水平。当前下游接货价格偏低，工厂主要销售12-1月标胶为主。 海南降雨偏多，原料产出恢复受阻；云南天气较好，正常收胶 海南产区：本月内海南降水情况偏多，对割胶工作推进影响持续，但乳胶现货价格较低，港口现货成交维持弱势。月中到月末，加工厂抢夺原料积极性先升后降，从而原料收购价格先涨后跌。目前产区原料供应恢复受限，短期需密切关注跟进产区天气变化情况。 云南产区：本月云南产区天气较好，原料处于季节性增量阶段，收胶工作有序开展，加工厂整体维持较高开工水平，胶水相对供应偏弱，国营厂积极生产全乳胶，民营厂9710订单排产较好，下游直接订单情况较好，各主区胶水收购价差不大。 不同胶品现货价格季节性 基差价差–本月RU主力上行，全乳胶基差低位；深强浅弱，非标价差收窄 本月，由于泰国天气扰动，原料产出偏少，RU与NR主力整体呈上行趋势，全乳胶现货上涨速度不及RU，因此全乳基差处于历史同期低位，10月平均全乳基差为-1278元/吨，截至10月27日，全乳贴水RU01合约1210元/吨。 本月，由于深色胶市场较浅色胶偏好，因此截至10月27日，非标价差（混合胶-RU主力）收窄至-2210元/吨，但仍处于历史相对高位运行。 二、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期越南和中国的季节性相似，当前我国处于旺产期 全球主产区降雨量偏多 2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 ANRPC最新报告预测2023年供应增量2%左右，消费持平 ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。 2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量 据中国海关总署公布的数据显示，2023年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计62.7万吨，较2022年同期的65.1万吨下降3.7%。1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计591.5万吨，较2022年同期的521.8万吨增加13.4%。 9月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量51万吨，环比减少6.56%，同比减少6.84%，1-9月份累计进口483.65万吨，累计同比上涨13.86%。 外需—9月欧盟乘用车销量同比增长9.2% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年9月欧盟乘用车销量同比增长9.2%至861,062辆，已连续第14个月增长。欧盟最大的两个市场均出现大幅增长，意大利（+22.7%）和法国（+10.7%）。德国市场相对稳定，与2022年9月相比略有下降0.1%。 截至9月，欧盟乘用车累计销量大幅增长16.9%至800万辆。尽管今年迄今有所增长，但该市场仍比2019年新冠疫情大流行前1000万台的水平低20%。 9月轮胎产量同环比增长，出口环比下降，轮胎库存持稳 9月，中国轮胎外胎产量为8702.8万条，环比+2.03%，同比+15.20%，1-9月累计产量为73136.2万条，累计同比+14.30%;中国半钢胎产量为5519万条，环比+0.33%，同比+25.92%；中国全钢胎产量为1254万条，环比-0.40%，同比+13.07%。9月轮胎产量环比涨跌互现。 9月新的充气橡胶轮胎出口量，为5150万条，同比增长24.6%，环比减少316万条；2023年1-9月新的充气橡胶轮胎46282万条，同比增长9.1%。环比情况整体略不及预期。 截至2023年10月20日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.05天，环比+0.13天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.66天，环比+1.07天。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 全钢胎市场需求尚可，半钢胎维持景气 截至10月27日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.44%，环比+2.34%，同比+17.19%。本月整体出货表现相对平稳，外贸出货集中，内销雪地胎走货为主，四季胎缺货规格仍存。随着内销排产力度加大，企业缺货现象逐步缓解中。 截至10月27日，中国全钢胎样本企业产能利用率为65.18%，环比+0.86%，同比+13.23%。本月内多数企业产能利用率稳定，个别企业排产小幅波动，带动样本企业产能利用率微升，同时，外贸走货尚可，内销出货相对缓慢，整体库存微增。 内需—9月汽车产销“旺季更旺”，延续同环比双增 根据中汽协的数据，9月汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%；1-9月，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。 乘联会公布数据显示，初步统计，9月1-30日，全国乘用车市场零售190.8万辆，同比去年增长21%，较上月同期增长2%；全国乘用车厂商批发224.9万辆，同比去年增长29%，较上月同期增长7%。 根据隆众资讯报道，2023年9月中国汽车经销商库存预警指数为57.8%，同比上升2.6个百分点，环比上升0.9个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 9月乘用车与商用车产销同环比增长明显 9月乘用车产销分别完成249.6万辆和248.7万辆，环比分别增长9.7%和9.4%，同比分别增长3.5%和6.6%；1-9月，乘用车产销分别完成1816.8万辆和1813万辆，同比分别增长5.6%和6.7%。 9月，商用车产销分别完成35.4万辆和37.1万辆，环比分别增长17.9%和19.8%，同比分别增长34.6%和33.2%；1-9月，商用车产销累计完成290.7万辆和293.9万辆，同比分别增长19.8%和18.3%。 新能源汽车产销创新高，9月分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。1-9月，新能源汽车产销累计完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%，市场占有率达到29.8%。 今年9月重卡产销量延续回暖，接近19年同期水平 根据第一商用车网最新掌握的数据，2023年9月份，我国重卡市场销售约8万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比8月上升12%，比上年同期的5.18万辆增长55%，净增加接近3万辆。这是今年市场继2月份以来的第八个月同比增长，今年1-9月，重卡市场累计销售70.1万辆，同比上涨34%，同比累计增速扩大了2个多百分点。截止到前三季度，中国重卡市场今年累计销量已经超过去年全年销量（67万辆）。 9月份8万辆这个销量水平，放在最近七年里来看，高于2018年同期、2021-2022年同期，接近2019年同期水平（8.36万辆）。从今年的月度销量情况来看，9月份的重卡市场表现仅次于3月份（11.54万辆）、4月份（8.31万辆）和6月份（8.65万辆）。 9月货运量延续增长，同比2019年疫情前依然偏差 9月货运量延续增长，环比+1.4%，超过2020-2022年同期，同比疫情前2019年仍偏差。 库存—库存高位回落，持续去库 截至2023年10月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量75.12万吨，较上期减少0.79万吨，环比减少1.05%。保税区库存环比增加2.26%至11.27万吨，一般贸易库存环比减少1.61%至6