A股七大资金主体面面观：产业资本今年首次周度净增持

证券研究报告|策略专题 2023年11月29日 策略专题 产业资本今年首次周度净增持 ——A股七大资金主体面面观 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 投资要点： 相关研究 导读：自2023年8月27日晚间证监会发布政策，进一步规范股份减持行为以来，8月、9月的产业资本交易日均净减持规模下降，11月出现今年首次周度产业资本净增持；10月23日，中央汇金公司在官网发布公告称，今日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。另一方面，北向资金10月流出增加，私募基金10月权益仓位创23年新低，公募新发规模仍处于低位，资金面的有利因素尚待进一步累积。 公募基金：23年10月新发基金份额减少。23年10月新成立公募偏股型基金份额103亿份，较9月新发273亿份减少170亿份，2023年以来月新发在200亿水平波动，10月新发基金份额在2023年以来最低。新发水平仍然处于低位，23年1月到23年3月新发水平迎来一小波脉冲，但在短短两个月小幅上涨后新发水 平再次波动，未能持续上涨；23年以来市场风格普遍不利于以大盘成长为代表的公募基金，根据当前新发份额来看，或尚不足以刺激市场进而进一步推动新发。 私募证券基金：10月私募仓位下行。根据华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位来看，10月环比下行0.89pcts至57.83%，下降至10%分位，仍处于历史较低水平。 北向资金：10月净流出增加。北向资金10月净流入-447.87亿元，较9月净流入 -374.60亿元流出有所增加，2023年北向除4、5、8、9、10月份净流出之外整体净流入584.05亿元。在22年11月国内疫情防控逐步放开、经济复苏预期及确定性大幅上升，北向资金大举买入；2023年8、9、10月份则出现大幅流出，截至 23年10月，全年北向整体净流入584.05亿元。 两融资金：较9月上升。10月两融净流入357亿元，参与度由前值8.33%上升至8.63%。两融交易情绪在春节前连续回落后，节后迎来小幅度回暖。2022年两融参与度基本在7%-8%区间震荡，2023年5-7月两融参与度连续三个月下降之后 再次回升，仍有回升空间，目前两融交易额占比处于2016年以来中等水平。 保险资金：9月仓位环比下降，略高于2013年来中位数。保险资金23年9月权益仓位下降至12.82%，略高于历史中位水平。继两个月仓位持续上升之后，仓位连续两个月小幅下降，仍略高于2013年以来中位数。 银行理财：发行减到期持续高位。以收益起始日来看，23年10月理财产品发行数量为3004只，较9月下降了19.44%，发行-到期数量669只。2022年至今来看，资管新规落地后，理财产品进入平稳向好发展趋势，月度发行-到期数量连续 9个月1000只左右。 产业资本：10月净减持水平小幅上升。10月产业资本交易日均净减持规模为9.62亿，较9月的7.73亿进一步上升，值得注意的是，产业资本在11月出现了今年首次单周净增持。10月整体净减持规模为163.62亿元，较9月的154.53亿元上升，日均减持同样上升。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.3主体资金流指标：截止2023年11月27日，3主体资金流指标值为-0.15，位于2015年底以来的25.9%分位。近期微降主要由于北向资金流转弱，且新成立偏股型基金仍处于低位。当前水平来看，3主体资金在局部低点波动。。 2.风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国际形势出现超预期恶化。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 3.公募基金：23年10月新发基金份额减少5 4.私募证券基金：10月仓位下行7 5.北向资金：10月净流出增加9 6.两融资金：余额较9月上升10 7.保险资金：9月仓位环比下降，略高于2013年来中位数12 8.银行理财：发行减到期持续高位13 9.产业资本：10月净减持水平小幅上升14 8.3主体资金流指标：2015年底以来25.9%分位16 9.风险提示17 图表目录 图1：各大资金主体关键指标月度表现5 图2：23年10月新成立公募偏股型基金份额103亿份，较9月新发273亿份减少170 亿份5 图3：10月主动产品新发环比下降，主动型占主导地位6 图4：23年9月存量偏股净赎回6 图5：灵活配置型基金估算仓位上升后略有下降（%）7 图6：9月私募证券基金规模基本维持，股票型产品新发数量小幅下降7 图7：10月私募仓位下行至10%分位8 图8：9月私募证券基金管理人小幅下降8 图9：北向资金10月净流入-447.87亿元，较9月净流入-374.60亿元流出有所增加9 图10：23Q4至今，电子、农林牧渔、基础化工净流入领先，电力设备、食品饮料流出领先9 图11：北向23Q4增配电力设备、电子、公用事业、农林牧渔10 图12：10月两融余额占比上升10 图13：10月两融参与度上升11 图14：两融23Q4显著净流入电子、汽车11 图15：两融余额行业分布，汽车、电子、传媒占比上升，农林牧渔、电力设备下降显 著12 图16：23年9月保险资金仓位环比下降，略高于2013年来的中位数12 图17：保险资金权益规模23年9月下降12 图18：10月理财产品新发3729只，发行减到期持续高位13 图19：10月基础资产包含股票的理财产品数量占比较9月小幅下降13 图20：产业资本11月出现单周净增持14 图21：产业资本10月净减持水平小幅上升15 图22：23Q4以来电子净减持领先全行业15 图23：12月解禁市值高于11月15 图24：当前至年底，电力设备、机械设备、电子解禁压力大16 图25：3主体资金流指标当前位于2015年底以来的25.9%分位16 图1：各大资金主体关键指标月度表现 资料来源：Wind，德邦研究所，报告数据均截至2023/11/24 注：私募、理财产品新发存在滞后更新现象 1.公募基金：23年10月新发基金份额减少 23年10月新成立公募偏股型基金份额103亿份，较9月新发273亿份减少 170亿份，2023年以来月新发在200亿水平波动，10月新发基金份额在2023年 以来最低。新发水平仍然处于低位，23年1月到23年3月新发水平迎来一小波 脉冲，但在短短两个月小幅上涨后新发水平再次波动，未能持续上涨；23年以来市场风格普遍不利于以大盘成长为代表的公募基金，根据当前新发份额来看，或尚不足以刺激市场进而进一步推动新发。 图2：23年10月新成立公募偏股型基金份额103亿份，较9月新发273亿份减少170亿份 资料来源：Wind，德邦研究所；交易日均新发份额为右轴 分结构来看，主动型偏股新发份额10月环比下降至54亿，被动型偏股新发 份额34亿，较9月环比下降，主动型新发相对被动型占主导地位。 图3：10月主动产品新发环比下降，主动型占主导地位 资料来源：Wind，德邦研究所 23年9月存量偏股份额净申购-162亿份，总份额上升111亿份。与8月相比，净申购变为净赎回，但单月变化尚不能判断基民预期是否反转。 图4：23年9月存量偏股净赎回 资料来源：Wind，德邦研究所 灵活配置型基金估算仓位上升后略有下降，超过历史95%分位数。当前估算仓位自2021年分位来看，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型分 别为27.6%、53.7%、96.1%、52.2%，普通型基金估算仓位下降至历史较低水平附近，灵活配置型基金估算仓位上升后略有下降，偏股混合型和灵活配置型基金 在历史中位左右。 图5：灵活配置型基金估算仓位上升后略有下降（%） 资料来源：Wind，德邦研究所 2.私募证券基金：10月仓位下行 私募证券基金规模9月为5.89万亿，股票型产品新发数量表现稳健。从股票 型产品的新发行情况来看，9月新发数量为985只，较8月的1121只有所下降。 图6：9月私募证券基金规模基本维持，股票型产品新发数量小幅下降 资料来源：Wind，德邦研究所，最新月份新发由于登记滞后可能存在一定低估 10月私募仓位下行。根据华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位来看， 10月环比下行0.89pcts至57.83%，下降至10%分位，仍处于历史较低水平。 图7：10月私募仓位下行至10%分位 资料来源：Wind，华润信托官网，德邦研究所 23年以来，私募行业1月管理人大幅出清之后，连续三个月持续小幅回升，而后整体震荡缓慢下降，9月仓位降至23年新低。开年第一个月，私募基金管理人便注销1565家，其中证券基金管理人注销449家，存量来到8595家，回到 2018年初水平。2023年9月证券基金管理人较8月减少75家，存量来到8486 家，处于2018年初水平，在大幅出清之后，并没有明显的上涨趋势，主要由于22 年12月30日《私募投资基金登记备案办法(征求意见稿)》及多个配套指引的发布，私募管理人、产品门槛进一步提高。该办法体现了监管“扶优限劣”的导向，加速行业出清，私募行业也与公募类似走向头部化趋势。 图8：9月私募证券基金管理人小幅下降 资料来源：Wind，德邦研究所 3.北向资金：10月净流出增加 北向资金10月净流入-447.87亿元，较9月净流入-374.60亿元流出有所增加，2023年北向除4、5、8、9、10月份净流出之外整体净流入584.05亿元。在22年11月国内疫情防控逐步放开、经济复苏预期及确定性大幅上升，北向资 金大举买入；2023年8、9、10月份则出现大幅流出，截至23年10月，全年北向整体净流入584.05亿元。 图9：北向资金10月净流入-447.87亿元，较9月净流入-374.60亿元流出有所增加 资料来源：Wind，德邦研究所 23Q4来看，北向对于电子、农林牧渔、基础化工、公用事业净流入领先，其中汽车净流入全行业最高55.93亿。23Q4北向依然对市场有一定的指引。净流出行业包括电力设备、机械设备、非银金融等。 图10：23Q4至今，电子、农林牧渔、基础化工净流入领先，电力设备、食品饮料流出领先 资料来源：Wind，德邦研究所测算 23Q4以来，北向增配领先行业有电力设备、电子、公用事业、农林牧渔，减配行业有非银金融、机械设备银行。截至2023年11月22日，我们测算电力设 备行业在23Q4获北向主动增配+0.92pcts，电子+0.53pcts，公用事业+0.32pcts，农林牧渔+0.14pcts。非银金融配比下降0.53%，机械设备配比下降0.31pcts，银行配比下降0.30pcts。绝对配比方面仍是食品饮料、电力设备、医药生物领先。 图11：北向23Q4增配电力设备、电子、公用事业、农林牧渔 资料来源：Wind，德邦研究所测算 4.两融资金：余额较9月上升 10月末两融余额为1.63万亿，占流通A股市值比例小幅上升至2.40%。其中融资余额上升至1.55万亿，融券余额上升至832亿，两融余额连续两个月上升。 图12：10月两融余额占比上升 资料来源：Wind，德邦研究所 10月两融净流入357亿元，参与度由前值8.33%上升至8.63%。两融交易 情绪在春节前连续回落后，节后迎来小幅度回暖。2022年两融参与度基本在7%-8%区间震荡，2023年5-7月两融参与度连续三个月下降之后再次回升，仍有回升空间，目前两融交易额占比处于2016年以来中等水平。 图13：10月两融参与度上升 资料来源：Wind，德邦研究所 23Q4以来，两融资金显著净流入电子、汽车，计算机净流出领先。两融资金在23Q3领先净流入非银金融。23Q4涨幅领先行业杠杆资金参与度都较为领先。 图14：两融23Q4显著净流入电子、汽车 资料来源：Wind，德邦研究所 图15：两融余额行业分布，汽车、电子、传