请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2023年06月20日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 相关研究 公募两融稳升，私募北向待起 ——A股七大资金主体面面观 [Table_Summary] 投资要点：  公募基金：23年5月新发基金份额小幅上涨。23年5月新成立公募偏股型基金份额336亿份，较4月新发262亿份增加74亿份，23年4-5月新发基金份额总数598亿份，月均仍处在300亿以下水平。新发水平仍然处于低位，23年1月到23年3月新发水平迎来一小波脉冲，但在短短两个月小幅上涨后新发水平再次波动，未能持续上涨，当前反弹力度尚不足以刺激市场、推动新发。  私募证券基金：5月仓位接近历史底部。5月私募仓位再度下行，连续四个月下行。根据华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位来看，5月环比下行7.14pcts至60.18%，下降至16%分位，接近历史底部。  北向资金：5月净流出增长。北向资金5月净流出121.37亿元，较4月净流出45.53亿小幅增加。增配行业而言，23Q2来看，北向对于电力设备、汽车、石油石化、交通运输净流入领先，其中电力设备净流入全行业最高，超过80亿，且为逆势流入。23Q2北向依然对市场有一定的指引。净流出行业包括非银金融、食品饮料、计算机等。  两融资金：较4月小福上升。5月末两融余额为1.61万亿，占流通A股市值比例小幅上升至2.31%。其中融资余额1.52万亿，融券余额升至945亿，较4月小幅上升。年前内资参与度保持低位。2022年全年融资余额出清2675亿元，结合当前经济及市场环境的改善，杠杆资金仍有提升空间。  保险资金：4月仓位环比上升，接近2013年来中位数。保险资金23年4月权益仓位上升至12.92%，接近历史中位水平。继两个月仓位持续下降之后，仓位小幅上升，仍接近2013年以来中位数。  银行理财：发行减到期持续高位。以收益起始日来看，23年5月理财产品发行数量为3499只，较4月上升了5.9%，发行-到期数量1379只。2022年至今来看，资管新规落地后，理财产品进入平稳向好发展趋势，月度发行-到期数量连续三个月1000只以上。  产业资本：5月净减持水平上升。5月产业资本交易日均净减持规模为18.31亿，较4月的12.87亿有所上升。5月整体净减持规模为366亿元，交易日均同样上升，市场持续波动。解禁方面，当前23年6月整体解禁水平在7100亿元左右，7月将下降至4700亿左右。分行业来看当前至年底的解禁情况，电子、医药生物解禁压力仍大，超2500亿水平。  3主体资金流指标：2015年底以来24%分位。截止2023年6月19日，3主体资金流指标值为-0.15，位于2015年底以来的24%分位。近期微降主要由于北向资金流转弱，且新成立偏股型基金也有较快回落。当前水平来看，3主体资金在第二波脉冲回升之后再次下降。  风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国际形势出现超预期恶化。 策略专题 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 公募基金：23年5月新发基金份额小幅上涨 .............................................................. 4 2. 私募证券基金：5月仓位接近历史底部 ....................................................................... 6 3. 北向资金：5月净流出增长 .......................................................................................... 7 4. 两融资金：较4月小幅上升 ......................................................................................... 9 5. 保险资金：4月仓位环比上升，接近2013年来中位数 ............................................. 11 6. 银行理财：发行减到期持续高位 ................................................................................ 12 7. 产业资本：5月净减持水平上升 ................................................................................ 13 8. 3主体资金流指标：2015年底以来24%分位 ............................................................ 15 9. 风险提示 .................................................................................................................... 15 策略专题 3 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：各大资金主体关键指标月度表现 ............................................................................ 4 图2：23年5月新发336亿份，较4月新发262亿份增加74亿份 ............................... 4 图3：5月主动产品新发环比下降，主动型仍占主导地位 ................................................ 5 图4：23年4月存量偏股小幅净赎回 .............................................................................. 5 图5：各类型型基金估算仓位整体呈下降趋势（%） ....................................................... 6 图6：4月私募证券基金规模较明显回升，股票型新发数量稳健 ..................................... 6 图7：5月私募仓位降至低位，在16%分位 ..................................................................... 7 图8：4月私募证券基金管理人小幅增加 ......................................................................... 7 图9：5月北向净流出小幅增长 ........................................................................................ 8 图10：23Q2至今，北向净流入电力设备、汽车，净流出非银金融、食品饮料 .............. 8 图11：北向23Q2增配电力设备、石油石化、汽车 ......................................................... 9 图12：5月两融余额占比小幅上升 .................................................................................. 9 图13：5月两融参与度下降 ........................................................................................... 10 图14：两融23Q2显著净流入传媒、非银金融 .............................................................. 10 图15：两融余额行业分布，传媒、通信、电子占比上升，电力设备下降显著 .............. 11 图16：23年4月保险资金仓位环比上升，接近2013年来中位数 ................................ 11 图17：保险资金权益规模23年4月上升 ...................................................................... 12 图18：5月理财产品新发3499只，发行减到期持续高位 ............................................. 12 图19：5月基础资产包含股票的理财产品数量占比较4月明显增长 ............................. 13 图20：产业资本5月净减持水平上升 ............................................................................ 13 图21：23Q2以来银行净增持领先全行业，电子净减持领先全行业 .............................. 14 图22：7月解禁市值显著低于6月 ................................................................................ 14 图23：当前至年底，电子、医药生物解禁压力仍大 ...................................................... 15 图24：3主体资金流指标当前位于2015年底以来的24%分位 ..................................... 15 策略专题 4 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1：各大资金主体关键指标月度表现 资料来源：Wind，德邦研究所，报告数据均截至2023/6/19 注：私募、理财产品新发存在滞后更新现象 1. 公募基金：23年5月新发基金份额小幅上涨 23年5月新成立公募偏股型基金份额336亿份，较4月新发262亿份增加74亿份，23年4-5月新发基金份额总数598亿份，月均仍处在300亿以下水平。新