尿素期货周报：阶段性补仓带动库存去化，建议多单不要过度追高

阶段性补仓带动库存去化，建议多单不要过度追高 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2023年11月5日 品种观点 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：虽然短期震荡走强，但高供应高估值限制涨幅 核心指标分析 供需平衡预估:工农业淡季储备需求带动厂家库存持续去化 ◼据隆众数据，近期尿素平衡表供需差上涨29.24%，企业库存减少0.96万吨。国内尿素价格走高后，市场成交逐渐放缓，毕竟当前刚需有限，但情绪面基于基本面预期和外围的影响，继续向好发展，提振现货市场，所以现货行情稍作停顿后再次呈现上涨趋势。 主要矛盾：东北尿素采购规模有所下滑，短期工业需求提振较多 ◼东北尿素到货量：11万吨，较上周减少1万吨，环比下调8.33%。本周国内主流区域价格持续上行，工厂待发相对充裕，挺价意愿较强，东北前期拿货陆续到站，对于高价货源多有抵触情绪，拿货有所放缓。 主要矛盾：国内工业需求触底后将回升 ◼本周复合肥开工率在29.86%，较上周下滑3.03个百分点，各主流地区来看，山东地区规模企业维持负荷运行，部分小型企业计划下周提升开工，下周，除部分装置恢复重启外，多数装置运行平稳，预计下周复合肥产能利用率窄幅向上调整。三聚氰胺产能利用率为59.11%，较上周下降1.13个百分点。下周丰喜平陆、重庆建峰、湖北华强复产，安徽金禾有计划停车检修，三聚氰胺产能利用率略增，或在60%左右。 主要矛盾：12月印标中国参与量可能会超过50万吨 印度IPL宣布了一项招标计划，用于进口尿素，截标日期为10月20日，最晚船期为12月10日。根据最新的印度招标船期较长的消息，近期有关出口法检的传播，导致许多业者猜测出口政策可能会放松，因此他们纷纷选择阶段性入市购买货物，对于期货盘面短时形成较大拉升作用。 行情推演 尿素期货合约行情：盘面价格先抑后扬，消息面对盘面拉涨作用明显 ◼本周尿素期现货趋势冲高、震荡运行。10月27日盘面开于2195元/吨，11月2日收于2348元/吨，上调153元/吨、涨幅6.97%；10月27日期现基差为160元/吨，11月2日至142元/吨，基差走弱，现货暂稳、期货小幅回落。盘面上涨主要受出口消息面的推动，让原本继续落价的市场强势反弹，短期内盘面价格快速上涨，下游买涨情绪被带动，部分贸易商以及东北区域积极采购，尿素工厂库存偏低，加之有前期待发支撑，总体看利空限制并不能阻碍盘面向上突破。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主力合约地区基差：现货端向上释放弹性，但基差仍处于收缩阶段 近远月价差情况：利空后置情况下，近月合约仍偏强震荡 尿素小颗粒现货市场情况：期货价格上涨将影响现货挺价情绪 尿素小颗粒现货市场情况：南方市场企稳反弹 尿素小颗粒跨区价差情况：南北价差震荡走弱为主 尿素国内厂家：出口订单刺激企业收单改善，挺价意愿提升 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 ◼尿素工厂库存偏低，加之有前期待发支撑，多数工厂报价稳定为主。近期供应利空并不突出，下游仍有储备需求，但对价格水平持暂时观望心态，根据价格择机补仓意愿明显。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：外盘价格持续回落，印度可能会在12月再次招标 ◼美国市场需求保持稳定，但其它大多数市场的卖家数量超过买家。巴西价格小幅下跌至CFR390美元/吨，而美国价格小幅上涨。Incofe以CFR415-425美元/吨的价格购买了中美洲西海岸的尿素，Tepeyac以CFR410美元/吨的价格购买了墨西哥西海岸的大颗粒尿素。欧洲的贸易活动很少，除了土耳其的贸易免税价格为CFR400美元/吨。贸易商和进口商仍然对低迷的零售活动，和供应链存在的风险抵触情绪感到沮丧。 ◼苏伊士以东，除了AdityaBirla以CFR498-506美元/吨购买了总量10万吨的尿素外，其他的购买活动很少。但巴基斯坦将在市场上购买20万吨尿素，埃塞俄比亚发出了56.3万吨的招标，印度可能会在12月再次招标。 资讯和数据来源：氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 检修计划及检修损失规模预估情况：远期检修损失规模可能抬升 尿素产量及开工情况： 尿素不同工艺生产情况： ◼本周部分企业检修：山东润银生物化工、新疆中能万源化工、四川美丰化工、山西天泽煤化工、九江心连心。本周恢复的企业：陕西渭河煤化工。本周期中国尿素产能利用率81.82%，环比涨0.64%，比同期上涨15.01%。 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素大颗粒生产情况： 国内尿素小颗粒上下游库存情况： ◼尿素企业总库存量32.19万吨，较上周减少0.96万吨，环比减少2.90%。本周国内尿素价格震荡上行，买涨情绪的推动，尿素工厂出货较为顺畅，工厂库存继续维持偏低水平。预计下周可能在32-35万吨附近波动，因为尿素期现价格上涨过快，下游开始呈现恐高情绪，但部分装置短停，直接影响尿素企业累库趋势。（隆众口径） 库存情况：各地法检政策不一，小颗粒集港货源有所增加 ◼中国尿素港口样本库存量：28.22万吨，环比增加1.37万吨，环比涨幅5.10%。本周期主要是锦州港、烟台港、秦皇岛、黄骅港小颗粒货源集港，烟台港、秦皇岛大颗粒货源零星离港，港口库存量小幅上升。港口大颗粒库存13.2万吨，较上一期减少1.3万吨；小颗粒库存15.02万吨，较上一期上涨2.67万吨，趋势继续上升。 库存情况：两广地区进货减少，库存维持较低水平 供应端小结 ◼后期国内尿素周产量预计在123万吨左右，较前期明显减少。下个周期预计1家企业停车检修，预计1-2家停车企业恢复，再考虑到短时的企业故障发生，延续上周期的变化，下个周期总产量减少的概率较大。 ◼未来三周，计划检修企业预计有2-3家，复产企业预计有3-4家附近。目前企业的常规性检修减少，多是政策性的限产居多，预计中旬以后的气头减产会有增加趋势，所以日产趋势大概率先回升再下降。而市场季节仍处于淡季，储备性需求和工业的刚需采购会阶段性出来，所以阶段性行情不断，情绪带动更易出现。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径： 成本路径： 成本路径： 成本端小结 ◼上游原料方面，本周主产区煤价偏弱运行。据调研全国462家矿山开工率为95.5%，周环比增0.4%，样本库存148.1万吨，周环比增7.7万吨。内蒙多数煤矿保持正常生产，月末停产检修煤矿已陆续恢复产销，煤炭产量逐步回升。产地市场悲观情绪依旧，下游采购积极性不佳，煤矿销售多以长协及刚需拉运为主，受港口价格持续走低及主力煤企外购价格再次下调，市场观望情绪增多，部分站台及煤厂暂停采购，煤矿拉煤车明显减少，整体交易冷清，煤价持续承压下行，累计周环比下调20-50元/吨。 ◼本周煤头成本略有波动，然本周尿素价格震荡上行，使得周内部分煤头企业利润有所增加。产业链产品中，本周复合肥、三聚氰胺成本面上升之下稍有下落。 下游整体需求情况：复合肥需求减弱，储备需求为主 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：预计复合肥产能利用率窄幅调整为主 ◼从各主流地区来看，山东地区规模企业维持负荷运行，部分小型企业计划下周提升开工；湖北地区，因个别企业装置集中检修，促进当地产能利用率明显下降；河南、江苏地区，随着需求转淡，部分企业装置运行负荷出现小幅下降；河北地区，当地企业多维持一条线运行；河北双联装置继续停车，山西丰喜及华鑫装置计划上旬开车。东北地区还存部分企业开工计划延后，负荷提升有限。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润企稳 下游分产品梳理：复合肥总体库存不高，但河南地区累库较为明显 下游分产品梳理：三聚氰胺开工持续下滑，产量减少 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：火电脱硝需求有所回升 需求端小结 ◼农业方面，农需处于小空档期阶段，北方小麦用肥零星，而其他水稻区域属于施肥淡季；同时国内淡储还有空余时间，复合肥生产尚未开始，短时的需求相对薄弱，在供应充足的情况下，价格也因此承压出现了200元/吨幅度的下调，深度的回调毕然也会吸引下游的陆续抄底采购，因为出口的持续进行，市场的供需面过剩形势并不严峻，甚至是有阶段性紧张的局面，最直接的体现是厂库水平持续低位延续。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 网址https//www.gfqh.com.cn THANK YOU