镍月报：库存高位，关注成本支撑

镍月报2023/11/03 有 色 金 属 组吴 坤 金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 联 系 人曾 宇 轲 zengyuke@wkqh.cn0755-23375139从业资格号：F03121027 CONTENTS 1月度小结 月度小结 ◆镍矿：9月镍矿进口量596.6万吨，环比增7.9%,1-9月全国进口镍矿3364.7万吨，累计同比增18.5%。印尼明确不再签发2023年镍矿配额，10月菲律宾雨季，预计镍矿四季度供应较弱势。 ◆镍铁：9月镍铁进口84.96万吨，同比增32%，环比8月减6.6%。国内镍铁产量位于低位。印尼国内镍铁产量受镍矿供给紧张回落，四季度镍铁产量下降将更为明显。 ◆精炼镍：国内新能源企业新增电解镍产线产能持续爬坡推动产量提升，9月国内电解镍产量为24170吨，环比增6.6%,同比增56.4%。SHFE+LME+保税区显性库存较上月末累库0.51万吨至5.96万吨，纯镍期现市场偏弱运行。 ◆硫酸镍：硫酸镍产量小幅回调，9月国内产量3.56万吨，环比减0.83%，同比增1.26%，硫酸镍现货价较强势，但前驱体企业以刚需补库为主，高价镍盐接货意愿低，正极材料生产旺季接近尾声，硫酸镍价格11月承压较大。 ◆不锈钢：冶炼利润持续低位运行，9月份不锈钢总产量283万吨，环比减3.1%，同比增12.1%。部分钢厂减产，但不锈钢库存维持高位。需求端疲软，不锈钢价在底部震荡，缺乏反弹动力。 ◆小结：精炼镍下游旺季需求不及预期，国内产能供应过剩现实驱动进口镍利润转负。印尼镍矿配额限制，原生镍市场基本面一度改善，但需求端疲软难以支撑原生镍市场强势。不锈钢终端消费强预期未兑现，钢厂减产背景下库存保持在高位。未来价格走势与钢厂实际减产力度和不锈钢库存边际变化相关。短期关注消费端边际变化和海外资源国产业政策，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。 2镍矿 镍矿进口 资料来源：海关总署、五矿期货研究中心 资料来源：海关总署、五矿期货研究中心 根据海关总署数据，9月镍矿进口量596.6万吨，环比增7.9%,1-9月全国进口镍矿3364.7万吨，累计同比增18.5%。其中菲律宾矿进口552万吨，环比增12.9%。10月菲律宾进入雨季，供应将大幅缩减。 镍矿供需 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、10月底镍矿港口库存刷新年内高值1255万吨，为近三年最高。 2、菲律宾10月镍矿供给减少，下游不锈钢企业亏损增大，10月镍矿呈现供需两弱。 3镍铁 国内镍铁 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、WIND、五矿期货研究中心 1、9月国内镍铁产量3.21万吨，跌4.7%，环比减3.0%，产量位于低位，进口镍铁供应充足。 2、8月印尼镍矿审查事件带动高镍铁价格上涨，9月以来下游不锈钢需求疲软，镍铁企业调低报价出货，现货价跌至1100元/镍。同时进口镍价月内继续下移，镍铁对镍板贴水波动下降至340元/镍。 印尼镍铁 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关总署、五矿期货研究中心 1、9月镍铁进口84.96万吨，同比增32%，环比8月减6.6%，1-9月累计进口镍铁606万吨，同比增32%。预计10月进口量继续减少。2、原料端供给对9月印尼镍铁产量有限，但远月矿端配额限制，镍铁供应并不乐观。 4精炼镍 精炼镍产量 资料来源：SHFE、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、9月国内电解镍产量为24170吨，环比增6.6%,同比增56.4%，国内新能源企业新增电解镍产线产能持续爬坡推动，预计10月产量环比继续增加。2、俄镍现货升贴水大幅走弱后低位震荡。10月31日数据，LME镍平均贴水下降至225美元/吨，国内俄镍现货贴水150。 精炼镍进出口 资料来源：海关总署、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SHFE、LME、WIND、五矿期货研究中心 1、9月电解镍进口量同环比继续回落至5717吨，主要原因是进口利润较低，冶炼级镍板市场进一步被国产替代。2、俄镍现货升贴水大幅走弱阻碍其大量进口。 精炼镍库存 资料来源：SHFE、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、截止10月27日，SHFE+LME+保税区显性库存较上月末累库0.51万吨至5.96万吨，其中LME累库3336吨，国内累库180吨。预计短期内国内新增产能供应持续增长，库存高位波动。2、国内精炼镍库存回升，纯镍近远月合约结构切换频繁。 5硫酸镍 硫酸镍 资料来源：中国汽车工业协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、据中汽协数据，9月国内新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，环比分别增长4.3%和6.8%，同比分别增长16.1%和27.7%。2023年1-9月，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%。乘联会预计10月新能源汽车销量环比增长7%，好于预期。 2、根据MYSTEEL统计，硫酸镍产量小幅回调，9月国内产量3.56万吨，环比减0.83%，同比增1.26%。动力电池创新联盟统计，9月三元电池装车量12.2GWh，占总装车量33.6%（前值31.8%），同比增长9.1%，环比增长13.2%，市场份额小幅复苏。 硫酸镍 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关总署、五矿期货研究中心 1、价差方面，9月硫酸镍现货供应偏紧，价格上涨。但前驱体企业采购硫酸镍刚需补库为主，对于高镍盐价接受度低。未来精炼镍需求被低成本湿法中间品替代，新能源用镍豆需求下降趋势不变。 2、MHP和高冰镍供应方面，9月MHP进口量同比增5%，1-9月累计进口同比增长45%。印尼力勤、格林美、华友、中伟和青山持续转产和投产中间品项目，预计整体硫酸镍原料供应维持过剩和替代精炼镍趋势不变。 6不锈钢 不锈钢产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 冶炼利润持续低位运行，9月份不锈钢总产量283万吨，环比减3.1%，同比增12.1%。200、300系下滑，400系产量增长。据MYSTEEL公布数据，9月份不锈钢总产量283万吨，环比降3.1%，同比增12.1%。1-9月国内累计生产不锈钢2431万吨，累计产量同比增2.4%。 不锈钢进出口 资料来源：海关总署、MYSTEEL，五矿期货研究中心 资料来源：海关总署、MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、据海关数据，9月不锈钢粗钢进出口同比增长，净出口11.2万吨，环比降41.8%，进口量低位反弹。 2、海外货币政策紧缩持续经济体衰退预期不变，叠加印度审查，出口需求增长回落。 不锈钢库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、部分钢厂减产，但需求端疲软，不锈钢库存维持高位，10月全国不锈钢维持高位，月末库存107.5万吨，与9月末持平。月末佛山地区较上月累库6万吨，无锡地区去库6.8万吨。 2、从品种看，200系去库2万吨，300系去库0.4万吨，400系累库2.4万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw