宏观预期向好，盘面高位博弈加大
研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量小幅回升 年初至今，全球铁矿周度发运2959万吨，同比去年同期2876万吨增加2.9%/3500万吨，澳巴铁矿全球发运量周度均值2480万吨，同比增长2.7%，其中澳洲周度 发 运 均 值1792万 吨（19港 口），同 比 增 长1.5%/1110万吨，巴西铁矿周度发运均值688万吨，同比增长6.1%/1650万吨。分四大矿来看，力拓周度发运均值增长3.3%，BHP发运增加0.3%，FMG发运增长0.4%，VALE发运增长0.2%。 年初至今非四大矿周度发运均值930万吨，同比增加6.8%/2500万吨，澳洲非主流周度发运均值269万吨，同比增长2%/230万吨，巴西非主流发运周度均值187万吨，同比增加27%/1660万吨，巴西非主流矿发运增速大幅增加（大部分增量来自CSN）。 非主流矿发运量维持高位运行 国内下游钢材需求韧性延续 当前产业端对建材的悲观预期仍未发生转变。经历长时间地产端需求持续低位，当前市场对建材的弱需求预期基本形成一致，因此市场对终端建材需求难以看到较大矛盾点，而当前暴露出来的风险主要在库存环节的结构性问题。 从当前市场来看，近期市场持续在修复上游炉料端估值，产业端对建材的悲观预期并未发生转变，三季度建材终端持续在主动降库存，这一预期持续在市场中延续会导致终端持续降低库存，而四季度市场预期发生转变后，产业端的补库会对黑色市场价格形成较强的推动作用。 废钢日耗同比持续处于高位 四季度粗钢产量环比预计会回落，四季度废钢消耗量有望高位回落，对铁矿替代性消费较强，而钢厂减产力度越大，废钢消耗量环比降幅也会越大（今年所有时间铁水性价比都是大于废钢）。 进口铁矿港口库存小幅累库 2022年供需缺口在3000万吨，同时年初至今单吨铁水的耗矿量非常高，预计今年国内铁矿供应仍存较大缺口。 当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最低值，贯穿全年的终端弱需求预期难以对价格形成趋势性下跌，反而现货供需的偏紧在价格低位时会形成较强的支撑。 投资逻辑与交易策略 交易逻辑：本周铁矿价格高位持续上涨。供应端，前三季度主流矿山发运较好，预计四季度海外铁矿发运平稳增加，但发运增量会放缓，而非主流矿发运同比持续处于高位。需求端，今年国内终端用钢需求韧性较强，但建材市场的需求持续走弱带动市场悲观预期贯穿全年，而产业端相对于机构更加悲观导致三季度至今建材市场一直在结构性去库，建材市场表外去库力度预计达到800万吨。而当前产业端对建材的悲观预期仍未发生转变，经历长时间地产端需求持续低位，当前市场对建材的弱需求预期基本形成一致，因此当前暴露出来的风险主要在库存环节的结构性问题。 整体来看，当前宏观预期向好，市场对经济增长的预期有望增加，铁矿供需紧平衡有望延续，预计盘面价格高位市场博弈会有所加大。 单边：观望套利：观望期权：观望 风险提示：1、下游终端钢材需求进一步走弱；2、供应端发货量超季节性增加。 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 数据来源：Mysteel 华东主流钢厂利润低位较快回升 内外盘美金价差 当前最优交割品为中高品粉 国内铁精粉产需存 数据来源：Mysteel 进口铁矿港口利润 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
