宏观预期向好，盘面波动加大
研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量小幅回落 年初至今，全球铁矿周度发运2959万吨，同比去年同期2876万吨增加2.9%/3500万吨，澳巴铁矿全球发运量周度均值2480万吨，同比增长2.7%，其中澳洲周度发运均值1792万吨（19港口），同比增长1.5%/1110万 吨，巴西铁 矿周 度发运 均值688万 吨，同比增 长6.1%/1650万吨。分四大矿来看，力拓周度发运均值增长3.3%，BHP发运增加0.3%，FMG发运增长0.4%，VALE发运增长0.2%。 年初至今非四大矿周度发运均值930万吨，同比增加6.8%/2500万吨，澳洲非主流周度发运均值269万吨，同比增长2%/230万吨，巴西非主流发运周度均值187万吨，同比增加27%/1660万吨，巴西非主流矿发运增速大幅增加（大部分增量来自CSN）。 非主流矿发运量维持高位运行 国内下游钢材需求韧性延续 当前钢厂没有减产意愿，年底钢厂检修大部分都是正常检修，铁水产量预计维持在偏高位置。 下游钢材库存总体中性，但不同品种有所分化，建材库存普遍较低，产业悲观预期延续；但板材库存高主要由于新增产线投产时间错配导致，预计明年上半年有望得到显著缓解。 从当前市场来看，产业端对建材的悲观预期并未发生转变，三季度建材终端持续在主动降库存，这一预期持续在市场中延续会导致终端持续降低库存，当前市场更多在交易宏观预期对估值的提升，而今年预计大概率是暖冬，但建材市场产业端情绪回暖或终端补库会形成阶段性宏观和产业的共振，对价格会形成新的支撑。 进口铁矿港口库存环比基本持平 2022年供需缺口在3000万吨，同时年初至今单吨铁水的耗矿量非常高，今年至今国内铁矿供应缺口在2000万吨以上。 进口铁矿钢厂厂内库存普遍较低，但钢厂最近几年已经习惯低库存策略，同时钢厂最近几年已经没有冬储概念，预计低库存或将持续。 进口铁矿港口贸易商对当前高价格较为谨慎，但调研了解到如果价格回落贸易商会继续采购，认为价格存支撑。 投资逻辑与交易策略 交易逻辑：本周铁矿价格高位持续上涨。供应端，主流矿山发运平稳增加，非主流矿发运同比处于高位，由于前三季度发运较好，四季度发运增量预计放缓。需求端，终端下游需求韧性延续，但三季度建材终端持续在主动降库存，产业端对建材的悲观预期并未发生转变，这一预期持续在市场中延续会导致终端建材持续低库存。当前市场更多在交易宏观预期对估值的提升，而今年预计大概率是暖冬，同时建材市场产业终端情绪回暖或终端补库会形成阶段性支撑。 整体来看，当前宏观预期向好，市场对经济增长的预期有望增加，铁矿供需紧平衡有望延续，价格高位波动有望加大。 单边：观望套利：观望期权：观望 风险提示：1、下游终端钢材需求进一步走弱；2、供应端发货量超季节性增加。 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 华东主流钢厂利润低位较快回升 内外盘美金价差 废钢日耗同比持续处于高位 当前最优交割品为中高品粉 国内铁精粉产需存 数据来源：Mysteel 进口铁矿港口利润 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
