资金跟踪专题：流动性跟踪&2024年展

——资金跟踪专题 证券研究报告 策略研究 2023年11月28日 ➢年初以来，2023年资金格局相较去年好转。1）据我们的不完全统计，年初至2023年11月15日，A股实现资金净流入8695亿元，较2022年的净流出明显转好。A股资金净流入额与自由流通市值的比例为2.4%。2）年初以来资金格局的回暖主要受益于股权融资规模的收缩、ETF基金份额的大幅扩张。 张颖锐策略分析师执业编号：S1500523110004联系电话：+86 18817655507邮箱：zhangyingrui@cindasc.com ➢今年10月的资金格局环比继续改善。1）今年10月，A股月度资金净流入占自由流通市值的比例为-0.21%，相较9月的-0.34%继续环比改善。2）相较历史同期，今年10月的资金净流入占流通市值的比例好于2018年和2022年，差于2019年-2021年。3）从分项上来看，今年10月资金净流入的改善主要源于股权融资项的收敛，与9月的特征较为类似。 ➢10月新增开户数环比续降，为过去七年来最低水平。今年10月上证所新增开户数为117.33万户，较9月环比下降16.51万户。对比历史同期来看，今年10月的新增开户数为2016年以来最低水平。 ➢融资余额环比持续微增，占流通市值之比创年内新高。9/4-10/23，全A流通市值震荡下降，但同期融资余额则快速回升，进而带动融资余额占流通市值的比例走高，并创出年内新高。10/23至今，全A流通市值低位反弹，融资余额同步上涨，融资余额占流通市值的比例高位震荡。 ➢私募基金规模环比持平，仓位不断接近历史低位。管理规模方面，截至今年9月，私募基金管理规模为58909.86亿元，相较上月环比增加38.97亿元，较去年底增加3287.01亿元。私募基金股票仓位10月读数为57.83%，环比下降0.89pct，较去年底下降5.55pct。当前的私募基金仓位相较55%的历史低点已差距不大。 ➢产业资本净减持与股权融资规模延续较低水平。10月产业资本净减持86.23亿元，相较上半年370亿元/月的减持规模明显收缩；10月股权融资规模403.94亿元，相较上半年1100亿元/月的融资规模明显收缩。 ➢我们预计2024年股市资金有望延续实现净流入。 ➢我们预计2024年股市资金净流入有望达到9280亿元，占自由流通市值的比例为2.3%，接近2019年全年的水平。从各分项的情况来看，个人投资者入市情况稍弱；机构投资者方面，预计2024年被动型公募基金份额持续增长、私募基金仓位有望见底回升、外资流出幅度放缓、保险机构继续增仓；上市公司方面，得益于监管政策的鼓励，上市公司回购金额、分红金额相较2023年有望回升，上市公司减持规模收缩。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。 目录 一、预期2024年股市资金延续实现净流入.....................................................................................5二、2023年至今资金情况总览：资金格局相较2022年明显好转...............................................162.1年度层面上，各类资金流出项规模明显收窄..........................................................162.2月度层面上，10月股权融资规模继续收敛............................................................172.3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总............................................................18三、10月新增开户数环比续降，为过去七年来最低水平............................................................19四、融资余额环比持续微增，占流通市值之比创年内新高.........................................................20五、ETF基金份额增幅放缓，私募仓位创年内新低......................................................................215.1偏股型公募基金份额在10月的增幅进一步收窄....................................................215.2北上资金在9月延续净流出...................................................................................225.3私募基金仓位在10月环比微降，已接近去年最低水平.........................................225.4保险机构9月持有的股票市值环比继续下降..........................................................23六、产业资本净减持规模连续三月不足100亿元.........................................................................246.1年初以来上市公司月均回购规模好于多数年份.......................................................246.2年初以来上市公司月均净减持规模略高于2022年.................................................246.3上市公司分红率环比继续上升，处于2015年以来较高水平..................................25七、年初以来股权融资月均规模低于过去四年.............................................................................26风险因素............................................................................................................................................27 表目录 表1：A股资金净流入年度数据跟踪......................................................................................16表2：A股资金净流入月度数据跟踪......................................................................................17表3：A股资金流入及流出分项的关键变化汇总....................................................................18 图目录 图1：A股微观资金面重要项目及影响因素............................................................................5图2：关键资金流项目2024年预测值与2023年至今的实际值..............................................6图3：个人投资者倾向于在股市上涨半年后入场....................................................................6图4：银证转账历年变化及预测值.........................................................................................7图5：融资余额历年变动及预测值.........................................................................................7图6：融资余额的回升通常滞后于股市上涨约1-3个月.........................................................8图7：融资余额占流通市值的比例（2010年至今）...............................................................8图8：融资余额占流通市值的比例（2016年6月至今）........................................................8图9：公募基金份额历年变动及预测值..................................................................................9图10：今年主动型基金份额与被动型基金份额变动趋势明显背离.........................................9图11：主动型公募基金仓位自2019年以来保持在高位.........................................................9图12：主动性公募基金份额增速与上证所新增开户数同比增速趋势较为一致.....................10图13：2018年至今，被动型股票基金份额增速与长线资金持有股票的规模增速较为接近...10图14：ETF基金份额历年变动及预测值...............................................................................10图15：ETF基金分类型的份额变化......................................................................................11图16：ETF基金分投资者类型的份额变化............................................................................11图17：陆股通资金累计净流入与标普500走势对比.............................................................11图18：陆股通资金累计净流入与AH价差对比.....................................................................11图19：互联互通渠道历年变动及预测值..............................................................................12图20：私募基金管理规模曾在2019H2-2022年大幅扩张.....................................................12图21：私募基金仓位当前处于历史较低水平.................................................................