玉米淀粉跨期套利：近月成本走低利空

摘要：丰产玉米集中上市期价格下滑，成本下滑导致玉米淀粉跟跌，而远月有需求增加和成本上升预期利好淀粉，预期远月-近月玉米淀粉价差走阔，建议玉米淀粉关注反套机会。 一、近一个月玉米淀粉价差行情回顾 近一个月玉米淀粉5-1价差震荡偏弱，主要原因是前期市场为冬腊备货增加玉米淀粉加工产品需求提振淀粉价格。截至11月28日，玉米淀粉5-1合约价差为-3元/吨，月环比走缩了39元/吨，当前与近五年历史同期相比，玉米淀粉5-1合约价差处于偏低水平，有走强趋势。 数据来源：华安期货研究所；同花顺 二、重要影响因素罗列与分析 主要关注原料玉米价格和淀粉供需变化对玉米淀粉近远月价差的影响。具体展开分析如下。 2.1近期原料玉米供压显现价格弱势 玉米丰产上市期价格走低利空淀粉。玉米是生产玉米淀粉的主要原材料，玉米价格的变动直接影响到淀粉企业的生产利润，通常情况下玉米淀粉价格跟随玉米价格变化。每年11月起玉米新作逐渐集中上市，今年是玉米新作丰收年，玉米价格自有丰产消息起便应声下跌。据中国农村农业部公布的11月玉米供需数据可知，2023/24年度玉米新作同比增产1103万吨，随着东北产区天气逐渐晴好，玉米卖压显现，而下游市场采购谨慎，近期又有低价进口玉米陆续到港，下游企业压价收购利空玉米。玉米价格弱势压制玉米淀粉价格。 2.2远月成本支撑和需求利好淀粉 基层售粮尾期下游节前积极采购提振玉米价格。每年4-5月，玉米基层售粮接近尾声，议价权转至贸易商手中，而此时也是玉米下游企业的积极采购期满足以备节前生产需要，此阶段逐渐呈现供紧需增的局面，贸易商择机惜售挺价抬涨玉米价格。从历史行情来看，自玉米临储政策取消后，在无政策和宏观经济颓势干扰下，5月左右玉米价格会因供紧需增或外盘提振下逐渐上涨。 法定节假日叠加夏季来临利好淀粉消费提振淀粉价格。重要节假日（劳动节等）又逢夏季来临会利好玉米淀粉终端产品消费。夏季是饮料、冷饮和啤酒的消费旺季，又有节日刺激需求，淀粉糖、食品和啤酒等消费增加利好淀粉，淀粉糖等各种产品开机率提升也会出现年内峰值。 数据来源：华安期货投资研究所；钢联数据 二、市场展望与投资策略 当前影响玉米淀粉近远月价差的主要因素为：1、近期原料玉米丰产上市，玉米供压显现压制淀粉价格；2、夏季叠加节日需求增加利好玉米淀粉消费，且原料玉米行情供紧需增预期支撑淀粉成本。综上，预期玉米淀粉远月-近月价差有走阔预期，建议考虑玉米淀粉合约反套机会。 编制时间：2023年11月28日 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1776 作者介绍：李伟首席分析师从业/投资咨询证号F0283072/Z0010384 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。