1 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 玉米淀粉日报 2018年11月27日 玉米淀粉日报 年前卖压或不明显，短期继续看反弹，近月拉动远月，关注G20和猪瘟影响 淀粉关注备货、环保炒作，原料成本支撑继续反弹 第一部分 市场信息 收盘价涨跌涨跌幅成交量增减幅持仓量增减幅1,914100.52%219,6367.49%420,700-14.13%1,965100.51%462,57626.57%907,368-5.33%1,99340.20%56,99651.34%238,5722.21%2,408230.96%176,166-12.00%156,894-1.91%2,409100.42%31,862-19.87%82,6784.07%2,44520.08%622-50.24%5,5760.94%绥化长春潍坊成都锦州港南通港蛇口港174017602050212019402000201000000020-174-154136206268696绥化龙凤榆树中粮吉林天成玉峰诸城兴茂寿光金玉米恒仁工贸238025002450263026702700262000000010-289242222262292212玉米跨期价差涨跌淀粉跨期价差涨跌跨品种价差涨跌C01-C05-510CS01-CS05-113CS09-C09452-2 C05-C09-286CS05-CS09-368CS01-C014940C09-C0179-6 CS09-CS0137-21 CS05-C0544413黑龙江吉林辽宁山东河北北港南港南北贸易利润本期4628.8389.5100.5322.883.4-50涨跌22.00.00.0-5.3 -2.2 7.3-10.3 25.0期货盘面利润库存玉米今日报价涨跌基差淀粉今日报价基差价差期货C1901C1905涨跌C1909CS1901CS1905CS1909现货与基差 研究员：胡香君 期货从业证号： F0269199 :010-68569519 期货投资咨询证号： Z0001237 : huxiangjun @chinastock.com.cn 2 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 第二部分 行情研判 玉米： 临储拍卖总成交量接近一亿吨，成交量大长期来看库销比下降明显，也带来大量结转，而新作持平略增，新陈粮总体供应充裕。成本方面，现货支撑看陈粮，陈粮成本折盘面在1850元/吨左右，期价在1850元/吨附近将有较强成本支撑，对应来看近月支撑看1850，1905支撑先看1950附近。区域方面：华北近日到货量有所下降，山东企业收购价企稳，东北深加工到货不足收购价继续提涨。今年种植成本提高0.1元/斤，补贴减少0.1元/斤，这相当于售粮得比去年高0.2元/斤，也即400元/吨，才能获得和去年差不多的收益。如果以绥化青冈龙凤去年低点1400元/吨来看，今年卖粮达到1800元/吨或将和去年价格水平差不多，这和之前了解到的部分农户0.9元/斤的心理价位较为接近，以此对比龙凤收购价或还有一定上浮空间，不过了解样本有限，仅供参考，而这个价格折算到北港的价格预计在1950元/吨上下，如果接近心理价位，后期该价位是否会是阶段性高点值得关注。总体而言，由于成本增、单产减、收获晚、补贴减的导致的惜售情绪或将继续延续，卖跌不卖涨的情绪是否会使得上量偏少延续，而年前卖压的不明显或将使得玉米现货仍维持强势，而远月对需求和贸易政策的担忧，使得期价表现为近强远弱，本周末华北东北再次联袂上涨或导致期价有一定反弹，但对近月拉动作用更明显，但1月即将进入交割月也面临一定风险。由于新作略增叠加结转较大，总体供应充裕，年底下游备货启动且下方陈粮成本支撑较强，中长期期价或将区间震荡。长期来看，一方面如果最终年前卖压不明显将使得年后风险累积，另一方面如果明年抛储时间不变，3月前后即会有抛储预期炒作，一季度受猪瘟影响饲料需求也转弱，1905合约将承担不少压力，所以5月偏弱势，操作意义不大。如果仅以陈粮成本来看，近月受现货走强支撑，后期甚至不排除15价差有平水的可能性。 近期还需要关注商品整体弱势和月底的G20会议的影响。 淀粉： 周初华北东北现货价格都有部分上调，由于原料成本走强。本周开机略降，淀粉库存继续增加，需求淡季，走货放缓。目前下游高价区签单谨慎，走货有所放缓这一情况并未改变，需求端转弱拖累淀粉，淀粉提价动力稍显不足，山东淀粉加工利润持续缩窄。但近期环保对于山东部分企业开机有一定影响，下月也将启动年底备货，关注后期环保和需求增加能不能提振淀粉需求，而近期原料成本再次提高，也将在成本端对淀粉有提振，看原料端的提振和需求端的回暖能否无缝对接，带动淀粉有一波反弹。长期来看随着玉米备货逐步启动，原料重心上移，加之淀粉需求增加，长期重心上移。 【交易策略】 3 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 1. 单边： C1901沿上升趋势线走势较好，上量不足情况下预计继续震荡上行，多单持有，或有突破前高可能。C1905短期震荡偏强，中长期预计在1950-2030区间震荡，波段多单持有。1月走势将强于5月。 淀粉短期震荡偏强，CS 1901预计在2360-2440区间偏强震荡， CS 1905预计在2380-2480区间偏强震荡，波段多单持有，1月走势将强于5月。 2.套利：激进投资者可以继续尝试玉米及淀粉正套机会。 注：短期指一周，中期指1-2个月 4 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 第三部分 相关附图 图1：各地区玉米现货价格（元/吨） 图2：锦州港玉米现货季节性（元/吨） 130015001700190021002300各地区玉米现货价格（元/吨）绥化长春潍坊成都锦州南通港蛇口港 14001600180020002200240026001-11-151-292-122-263-123-264-94-235-75-216-46-187-27-167-308-138-279-109-2410-810-2211-511-1912-312-1712-31锦州港平舱价2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年2011年2010年 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：南北港口贸易利润（元/吨） 图4：玉米期现基差（元/吨） -150-100-500501001502002502016-09-092016-10-092016-11-092016-12-092017-01-092017-02-092017-03-092017-04-092017-05-092017-06-092017-07-092017-08-092017-09-092017-10-092017-11-092017-12-092018-01-092018-02-092018-03-092018-04-092018-05-092018-06-092018-07-092018-08-092018-09-092018-10-09南北港贸易利润（元/吨）南北港贸易利润-200-150-100-50050100150200250135014501550165017501850195020502017-01-202017-02-202017-03-202017-04-202017-05-202017-06-202017-07-202017-08-202017-09-202017-10-202017-11-202017-12-202018-01-202018-02-202018-03-202018-04-202018-05-202018-06-202018-07-202018-08-202018-09-202018-10-202018-11-20期现基差基差活跃合约收盘价锦州港平舱价 数据来源：银河期货、wind资讯 5 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 图5：各地玉米淀粉现货价格（元/吨） 图6：淀粉15价差（元/吨） (100)(80)(60)(40)(20)0204060801005-186-177-178-169-1510-1511-1412-141-13CS1901-1905CS1801-1805CS1701-1705 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：玉米15价差（元/吨） 图8：玉米淀粉01合约价差（元/吨） (150)(100)(50)0501005-186-177-178-169-1510-1511-1412-14C19 01-19 05C18 01-18 05C17 01-17 051001502002503003504004505005506001-182-173-184-175-176-167-168-159-1410-1411-1312-131-12190118011701 数据来源：银河期货、wind资讯 6 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 图9：淀粉加工利润（元/吨） 图10：酒精加工利润（元/吨） -1000-5000500100015002000酒精加工利润吉林黑龙江 数据来源：银河期货、wind资讯 7 / 7 农产品事业部 农产品研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 农产品事业部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市浦东